沽空機(jī)構(gòu)高譚研究(Gotham City Research)發(fā)布報(bào)告再次質(zhì)疑蘋果供應(yīng)商-瑞聲科技公司夸大盈利。

受此影響，香港股市昨日科網(wǎng)股普遍大跌。

高譚研究認(rèn)為：

瑞聲科技自從2014年起利用超過20個(gè)未披露關(guān)聯(lián)公司及可疑帳戶以夸大盈利。

瑞聲科技公司最少有20家未披露的關(guān)聯(lián)供應(yīng)商為瑞聲科技CEO家族成員或者瑞聲科技的雇員所控制。

這些未披露的關(guān)聯(lián)供應(yīng)商并未在蘋果供應(yīng)商名單之列。

這些未披露的關(guān)聯(lián)供應(yīng)商產(chǎn)品與瑞聲科技公司的產(chǎn)品一樣，而且一些公司和瑞聲科技所在同一地區(qū)，并通過瑞聲科技公司的名義向外招募員工。

瑞聲科技公司為逃避蘋果公司供應(yīng)商行為準(zhǔn)則(Apple Supplier Code of Conduct)使用這些隱性公司進(jìn)行生產(chǎn)。

蘋果公司和其它相關(guān)方將會(huì)進(jìn)行獨(dú)立調(diào)查，以便證實(shí)這些發(fā)現(xiàn)。因此，瑞聲科技的收益將會(huì)下滑，并下滑到行業(yè)內(nèi)其它公司的平均收益水平。

瑞聲科技違反香港的上市規(guī)則和蘋果供應(yīng)商行為準(zhǔn)則。

瑞聲科技的股價(jià)將跌至每股40-50港幣，那些未披露的關(guān)聯(lián)方供應(yīng)商也會(huì)受此影響。

高譚研究機(jī)構(gòu)列出了以下瑞聲科技公司的可疑點(diǎn)：

1、瑞聲科技的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)自2014年以來比同行其它公司和蘋果公司的利潤(rùn)都要高。

2、瑞聲科技的雇員成本比同行公司低一半。

3、自從2010年以來，瑞聲公司就在年度報(bào)告中沒有明確首席財(cái)務(wù)官。

4、瑞聲科技的首席執(zhí)行官的夫人吳春媛也是該公司審計(jì)和風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)成員。

5、瑞聲科技在2013年到2014年度一年內(nèi)更換了三個(gè)首席運(yùn)營(yíng)官，而同期瑞聲公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)并沒有特別大的變化。

6、瑞聲科技的審計(jì)公司是德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而德勤是在中國(guó)審計(jì)業(yè)務(wù)中出現(xiàn)錯(cuò)誤最多的公司。

7、瑞聲科技與那些未披露的公司的關(guān)系使人們想到了在美股上市的金融公司東南融通，這家公司也因?yàn)橛泻芏辔磁兜墓径谒膫€(gè)月時(shí)間內(nèi)在美股跌到一文不值的地步。

8、瑞聲科技每年的審計(jì)費(fèi)用只占收入的0.02%，比西班牙造假公司Let’s Gowex的審計(jì)費(fèi)用還要低，這家西班牙公司90%的收入都是編造的。

下圖是瑞聲公司和其主要客戶蘋果的凈利潤(rùn)率對(duì)比，比蘋果公司的凈利潤(rùn)率還要高很多

而蘋果是全球公認(rèn)的利潤(rùn)最多的公司之一，一個(gè)蘋果公司的供應(yīng)商的凈利潤(rùn)率比東家的利潤(rùn)率都高，太不可思議了。2014-2016年蘋果公司的凈利潤(rùn)率分別為21.6%，22.9%和21.25，瑞聲科技在這三年的凈利潤(rùn)率分別為26.0%，22.9%和26.0%。

將瑞聲股份與其它同為蘋果供應(yīng)商的公司比較也是有太大的差異，2016年瑞聲股份比其它蘋果供應(yīng)商的凈利潤(rùn)率高出兩倍到六倍，見下圖：

通常蘋果公司供應(yīng)商的凈利潤(rùn)率不會(huì)有很大差距，更不會(huì)超過蘋果公司。

高譚研究審視這樣的凈利潤(rùn)率差距，并發(fā)現(xiàn)瑞聲股份并沒有依據(jù)蘋果公司供應(yīng)商行為準(zhǔn)則將應(yīng)當(dāng)披露的相關(guān)方在報(bào)告中列明，并刻意隱瞞了總數(shù)達(dá)23家的未披露相關(guān)單位。

這些單位的法人，總經(jīng)理或者控股股東分別是瑞聲科技CEO的親戚，有其父親，叔叔，岳母等人，還有的是CEO的助理任法人并直接進(jìn)行管理。而這些人的關(guān)系在瑞聲科技對(duì)外的報(bào)告中從未提及。

這些公司的名字如下：

宿遷啟祥電子科技有限公司

沭陽麗聲電子有限公司

深圳市軒盈通電子有限公司

沈陽中北通磁科技股份有限公司

連泰精密科技江蘇有限公司

常州麗聲科技有限公司

江蘇博瑞通磁業(yè)有限公司

常州市武進(jìn)天馬微電機(jī)有限公司

常州市祥泰電子有限公司

常州瑞南電子有限公司

常州市港盛包裝材料有限公司

常州市皓涵電子有限公司

東莞市瑞升電子有限公司

江蘇和聲精密科技有限公司

常州市武進(jìn)特種電子器材有限公司

寧波市能捷電子有限公司

瑞聲新能源發(fā)展(常州)有限公司

常州市武進(jìn)廟橋萬佳包裝有限公司

江蘇力倍特種材料有限公司

常州市進(jìn)力特吸塑包裝有限公司

常州市武進(jìn)廟橋有色金屬鑄件有限公司

宿遷京龍電子科技有限公司

常州市華兆電子有限公司

在這些未披露公司的生產(chǎn)車間內(nèi)，甚至還有很多瑞聲科技的文字標(biāo)識(shí)。

這些公司的很多經(jīng)理還經(jīng)常以瑞聲科技的名義參加各種活動(dòng)。

例如，宿遷啟祥電子科技有限公司法人黃勇東，在工商登記的記錄顯示他還是瑞聲科技公司主席的助理，并代表瑞聲科技公司向北京大學(xué)進(jìn)行捐贈(zèng)。

這些未披露公司在向外招收雇員的很多時(shí)候也是以瑞聲科技的子公司名義進(jìn)行招聘。而這些公司的雇員人數(shù)從未在瑞聲科技的年度報(bào)告中體現(xiàn)過，這也是與香港證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求格格不符的。

而且瑞聲科技的現(xiàn)金流在2013年第四季度到2016年第四季度的報(bào)告中也特別混亂，不能自圓其說。

高譚研究綜合瑞聲科技的自由現(xiàn)金流，認(rèn)為該公司的實(shí)際收入只是達(dá)到其對(duì)外報(bào)告中數(shù)額的25%。

瑞聲科技的P/E比率為20-30之間，瑞聲科技的股價(jià)要實(shí)際下降70%之多，每股的估值在27-40港元之間。

高譚研究也為瑞聲科技用調(diào)整后的收入數(shù)據(jù)進(jìn)行了股價(jià)估值預(yù)測(cè)，但是也意味著該公司股價(jià)應(yīng)該在每股40-50港元之間。

瑞聲科技在對(duì)外報(bào)告中刻意隱瞞這些相關(guān)聯(lián)公司，有著明顯意圖-夸大盈利，而借此來支持該公司的股價(jià)，該公司將迎來蘋果公司的審查和股票市場(chǎng)對(duì)其的沽空。