進軍大陸三十年的富士康科技集團(以下簡稱“富士康”)在2018年春節(jié)前夕終于決定在國內(nèi)上市了。

2月1日，富士康工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)股份有限公司(以下簡稱“富士康股份”)正式向證監(jiān)會上報招股書申報稿，開啟了登陸A股的歷程。

記者者注意到，作為全球最大的電子產(chǎn)品代工廠，富士康在近年來多次謀求品牌化的轉(zhuǎn)型之路，然而除夏普收購案外，其余的多項舉措均不盡如人意。此次富士康股份如IPO成功，也有助于其憑借國內(nèi)的資本市場突破長久以來的轉(zhuǎn)型困局。

IPO搭快車

自富士康股份上報招股書以來，其“一路飛奔”的IPO速度便一直受到市場關(guān)注。

2月1日，富士康股份上報招股書申報稿;2月9日，證監(jiān)會公布招股書申報稿和反饋意見，資料顯示其擬在上交所上市，保薦機構(gòu)為中金公司;2月11日，富士康股份二度報送申報稿;2月22日，招股書進入“預(yù)披露更新”狀態(tài)。

通常情況下，國內(nèi)A股上市的流程要經(jīng)過申報、受理、預(yù)先披露、反饋會、反饋意見回復(fù)及更新預(yù)先披露、初審會、發(fā)審委、核準發(fā)行等一系列流程，IPO的排隊時間也主要消耗在預(yù)先披露到反饋意見回復(fù)及更新預(yù)先披露之間。一般而言，排隊的時間基本在半年至一年左右，但此次富士康股份僅用半個月時間就走完了這一流程。有業(yè)內(nèi)人士分析稱，下一步的動作就是富士康股份上發(fā)審會，再之后例行獲得證監(jiān)會批文，最快可于3月份上市。

這似乎印證了監(jiān)管層對新經(jīng)濟企業(yè)IPO開啟快速通道的傳言。2月28日，有消息稱證監(jiān)會發(fā)行部將對包括生物科技、云計算、人工智能、高端制造這四大新經(jīng)濟領(lǐng)域的擬上市企業(yè)中，市值達到一定規(guī)模的“獨角獸”企業(yè)，放寬審批時間和盈利標準。

成立于2015年3月6日的富士康股份不僅符合這一標準，其成立未滿三年的門檻也獲得了有關(guān)部門的特批。

根據(jù)《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》規(guī)定，“發(fā)行人自股份有限公司成立后，持續(xù)經(jīng)營時間應(yīng)當在3年以上，但經(jīng)國務(wù)院批準的除外”。富士康股份提交招股書的日期為2018年2月1日，距離其成立滿三年還有一個月，然而提前申報的富士康股份依舊進入了IPO審核的快速通道。其招股書中也顯示：“截至本招股說明書出具之日，公司持續(xù)經(jīng)營時間未滿三年，公司已就前述情形向有權(quán)部門申請豁免。”

相關(guān)信息顯示，早先也有經(jīng)營時間未達標但獲得特批上市的先例，但這類特批企業(yè)多冠以“中字頭”，如中國電建、中國建筑等大型央企，而富士康股份也成為了獲得特批的首家民營企業(yè)

低凈利困局

作為全球電子產(chǎn)業(yè)的代工龍頭，富士康有著巨無霸級的營收表現(xiàn)。2016年，富士康實現(xiàn)營收9327.69億元，即便是此次拆分上市的富士康股份，其營收數(shù)據(jù)也超過了絕大多數(shù)A股上市公司。

從招股書公布的信息來看，2015至2017年，富士康股份營收分別高達2728億元、2727.12億元、3545.44億元，年均復(fù)合增長率為14%。以2017年營收數(shù)據(jù)來比較，2016年A股已上市的公司中，僅有13家超過這一體量，可以說IPO成功之后的富士康股份將成為A股的又一大巨頭。

盡管擁有千億級別的營收規(guī)模，但受制于電子制造業(yè)低毛利的市場現(xiàn)狀，富士康股份的毛利率、凈利率并不出彩。招股書數(shù)據(jù)顯示，2015至2017年，富士康股份歸母凈利潤為143.50 億元、143.66 億元和158.68 億元，年均復(fù)合增長率為5.16%，凈利率在5%左右徘徊。2017年公司的綜合毛利率約為10.14%，其中通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)、云服務(wù)設(shè)備業(yè)務(wù)分別占公司收入的60.5%、33.96%，但上述兩項業(yè)務(wù)的毛利率僅為13.65%、4.65%;盡管精密工具和工業(yè)機器人業(yè)務(wù)的毛利率高達49.23%，但由于該業(yè)務(wù)在總營收中占比僅為0.27%，因此對富士康股份的毛利率拉動并不明顯。

另外，富士康股份目前也客觀存在著無實際控制人、關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭等發(fā)審層面的技術(shù)問題，盡管已經(jīng)進入了IPO快速通道，但市場對富士康股份能否順利IPO依舊處于觀望之中。對此，富士康股份相關(guān)人士告訴記者者，目前公司正處于上市靜默期，除招股說明書外，尚無額外的信息可以披露。

艱難的轉(zhuǎn)型路

富士康此前曾有過多次品牌化的布局，但這一次富士康股份的IPO闖關(guān)，卻將目標聚集在智能制造這一領(lǐng)域。

代工電腦起家的富士康早年間曾試圖打造“富士康”品牌，產(chǎn)品涉及電腦機箱、電源、主板等，但這一品牌市場反響并不樂觀。隨后富士康又收購了賽博電腦城，意圖進軍線下的電腦城市場，并且在2010年成立了浙江嘉興萬馬奔騰商貿(mào)有限公司，希望在線下開設(shè)一萬家數(shù)碼專營店。

隨著線上電商的火爆，2013年富士康最終拋售了賽博股份，一萬家數(shù)碼門店的鋪設(shè)計劃也隨之夭折，其轉(zhuǎn)而設(shè)立了3C數(shù)碼網(wǎng)上購物平臺富連網(wǎng)。但由于國內(nèi)電商已基本被幾大寡頭瓜分完畢，成立至今的富連網(wǎng)依舊難有作為。同年，富士康甚至還推出過富可視品牌的手機。目前，除2016年夏普的收購較為成功外，富士康其余的品牌化轉(zhuǎn)型基本都宣告了失敗。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，代工廠的品牌化轉(zhuǎn)型往往十分艱難，往上游產(chǎn)業(yè)鏈的整合又需要有一定的規(guī)模優(yōu)勢;相比于下游的推廣，富士康在上游構(gòu)建布局的一系列面板、模具、連接器等元器件廠商卻為富士康節(jié)省了不少成本，不過目前上游產(chǎn)業(yè)鏈的空間還很大，富士康整合的難度也很高。

這也是富士康股份將此次IPO的募投項目鎖定在了工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)與智能制造這一領(lǐng)域的原因之一，而智能制造是其中的重點。早在2011年，郭臺銘就喊出了部署百萬機器人的口號，然而根據(jù)媒體報道，富士康只在國內(nèi)各大生產(chǎn)基地安裝了4萬臺機器人，這一數(shù)字遠未達到郭臺銘的目標。

招股書顯示，此次富士康股份擬募集273億元打造的智能制造八大平臺，僅智能制造領(lǐng)域涉及的募投資金就達到了173億元，占募集資金總額的63%;其余的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺構(gòu)建、云計算、物聯(lián)網(wǎng)等項目也將幫助富士康股份實現(xiàn)智能工廠全面網(wǎng)絡(luò)化、云端化、平臺化。一系列項目的實施不僅會提高公司技術(shù)水平、研發(fā)實力和生產(chǎn)效率，也有助于緩解富士康股份所面臨的用工難以及人力成本上升等問題。事實上，僅2017年富士康股份的直接人工成本就已經(jīng)達到了165.62億元，這一金額甚至超出了當年的凈利潤。

前述業(yè)內(nèi)人士向記者分析稱，市場上普遍有觀點認為大批量工業(yè)機器人的應(yīng)用會導(dǎo)致員工失業(yè)率上升，出于這一層考慮，因此富士康近年來工業(yè)機器人項目推進緩慢，其實這并非主要原因;關(guān)鍵是由于目前電子產(chǎn)品技術(shù)更新太快，標準化生產(chǎn)較難，因為現(xiàn)在還沒有成熟的方案以應(yīng)對快速變化的技術(shù)更新，然而工業(yè)機器人投入又十分巨大，因此企業(yè)面臨著成本還未收回自動化設(shè)備就需要更新的困境，故而目前的工業(yè)機器人只是做很簡單的標準化工作，并不如人工操作靈活，這也正是富士康目前依舊維持著百萬員工的原因。

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