從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，幣價(jià)和價(jià)值有關(guān)，數(shù)字貨幣不能帶來(lái)社會(huì)價(jià)值，只有通過(guò)交易形成價(jià)格，如果某種幣的價(jià)格降低，就很難向上拉盤(pán)，所以項(xiàng)目方基本在幣價(jià)處于高峰時(shí)將幣拋出，不然幣交易慢慢降低后，最終會(huì)歸零。

2019年，抹茶MXC是幣圈當(dāng)之無(wú)愧的交易所“黑馬”。證券時(shí)報(bào)網(wǎng)引用炒幣者爆料稱(chēng)，抹茶利用空氣幣進(jìn)行雙向收割，目前其辦公場(chǎng)所被經(jīng)偵介入調(diào)查。聽(tīng)聞抹茶被查的消息，前員工李毅沒(méi)有感到一絲意外，反而慶幸自己“跑得快”。在從抹茶離職前，他看到政府監(jiān)管趨嚴(yán)，心里總不踏實(shí)，覺(jué)得遲早出事。

早在2017年9月4日，央行等七部委聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險(xiǎn)的公告》（下簡(jiǎn)稱(chēng)“九四公告”）就指出，任何所謂的代幣融資交易平臺(tái)不得從事法定貨幣與代幣、“虛擬貨幣”相互之間的兌換業(yè)務(wù)，不得買(mǎi)賣(mài)或作為中央對(duì)手方買(mǎi)賣(mài)代幣或“虛擬貨幣”，不得為代幣或“虛擬貨幣”提供定價(jià)、信息中介等服務(wù)。

針對(duì)虛擬資產(chǎn)交易所搭區(qū)塊鏈熱潮“便車(chē)”、炒作“虛擬貨幣”的行為，近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門(mén)紛紛“亮劍”，對(duì)相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行摸底排查。

這讓李毅感到行業(yè)正遭遇前所未有“大地震”，他所熟悉的人或被抓，或轉(zhuǎn)型，或關(guān)門(mén)停業(yè)相關(guān)交易所一時(shí)風(fēng)聲鶴唳。

“跑路潮”

交易所的“大地震”也波及到項(xiàng)目方和投資人。

在某幣社群，投資人陳飛說(shuō)了幾句喪氣話后，決定無(wú)限期退出社群。這個(gè)意外變故讓整個(gè)群陷入寂靜，但悲觀情緒依舊在蔓延，“有人抱怨天天說(shuō)利好，價(jià)格天天跌?！薄霸蹅冞@種幣會(huì)不會(huì)也下架？”“聽(tīng)說(shuō)那個(gè)交易所被查了”短短數(shù)天，社群人數(shù)已減少100余人。有人感嘆“大佬們都走了，幣圈真涼了。”

李毅至今記得，今年10月，上海一家資金盤(pán)數(shù)百億的交易所高位套現(xiàn)后，突然關(guān)閉交易所，卷款跑路了。

“誰(shuí)也沒(méi)想到這個(gè)人會(huì)跑，他朋友前期投資的錢(qián)也打了水漂?！痹谒∠笾?，2018到2019年是區(qū)塊鏈行業(yè)最亂的時(shí)候，如今錢(qián)難掙了，交易所開(kāi)始走歪門(mén)邪道。

“九四公告”是這次“大地震”導(dǎo)火索。這也讓幣圈第一次出現(xiàn)“跑路潮”?！皣?guó)家都說(shuō)開(kāi)交易所違法，有些交易所就關(guān)了?！崩钜阏f(shuō)，國(guó)家嚴(yán)打來(lái)了，大家覺(jué)得不安全，紛紛關(guān)閉交易所，有些人轉(zhuǎn)型做區(qū)塊鏈+業(yè)務(wù)，有些出海借殼上市，或者IPO，或者做咨詢(xún)。

李毅曾見(jiàn)過(guò)一家有意思的數(shù)字貨幣交易所，當(dāng)時(shí)老板感覺(jué)熊市來(lái)了，把交易所改成資訊平臺(tái)，PC端主頁(yè)面幾乎全是資訊，交易所的內(nèi)容占據(jù)很小版面，然后他還跑東京證券交易所，購(gòu)買(mǎi)30多個(gè)東證的殼，并購(gòu)和投資區(qū)塊鏈上下游行業(yè)，偶爾還對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)進(jìn)行資本投資，目前這家交易所變了一個(gè)區(qū)塊鏈項(xiàng)目的金融中介。

如今，幣圈正遭遇第二波“跑路潮”。近期北京、上海、東莞、杭州等多地監(jiān)管部門(mén)紛紛“亮劍”，對(duì)數(shù)字貨幣交易所相關(guān)活動(dòng)進(jìn)行摸底排查。11月21日，深圳市互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)等專(zhuān)項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室發(fā)布關(guān)于防范“虛擬貨幣”非法活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示，并開(kāi)展虛擬貨幣交易場(chǎng)所排查整治。此次行動(dòng)將重點(diǎn)排查三種活動(dòng)：一是在境內(nèi)提供虛擬貨幣交易服務(wù)或開(kāi)設(shè)虛擬貨幣交易場(chǎng)所；二是為境外虛擬貨幣交易場(chǎng)所提供服務(wù)通道，包括引流、代理買(mǎi)賣(mài)等服務(wù)；三是以各種名義發(fā)售代幣，向投資者籌集資金或比特幣、以太幣等虛擬貨幣。

“這次嚴(yán)管以后，交易所又倒閉不少。”李毅說(shuō)，自云交易所（為交易所提供云計(jì)算服務(wù)）如雨后春筍般冒出來(lái)后，一家就能服務(wù)幾千家甚至過(guò)萬(wàn)交易所，門(mén)檻低且便宜，一年不到十萬(wàn)塊。他還說(shuō)，目前不少交易所老板變得更加謹(jǐn)慎了，有些人已暫居國(guó)外。

逃避監(jiān)管

事實(shí)上，很多國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)的數(shù)字貨幣交易所，服務(wù)器放在海外，在海外注冊(cè)了殼公司。嚴(yán)格來(lái)說(shuō)，它們屬于“外埠交易場(chǎng)所”。

李毅說(shuō)，為逃避監(jiān)管，交易所先在海外注冊(cè)并設(shè)立服務(wù)器，再以外資身份在中國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)，采用分布式辦公方式。比如有家交易所創(chuàng)始人的身份一直是個(gè)謎，他用代碼與公司管理層進(jìn)行交流，并指揮其工作和運(yùn)營(yíng)，直到監(jiān)管部門(mén)查處，其身份才被揭露，但他早已身在國(guó)外。

盈科律師事務(wù)所高級(jí)合伙人張維曾遇過(guò)一件案子，一家注冊(cè)在非洲某國(guó)的數(shù)字貨幣交易所卷錢(qián)跑路了，由于語(yǔ)言困難，在聽(tīng)了投資人的訴求和能夠承受的成本后，他建議對(duì)方放平心態(tài)，放棄維權(quán)。

張維表示，相關(guān)部門(mén)監(jiān)管在海外注冊(cè)的交易所主要難在四個(gè)方面，一是司法和監(jiān)管資源有限，交易所數(shù)量太多，監(jiān)管機(jī)構(gòu)無(wú)暇應(yīng)對(duì)。二是處理器位于海外，具體法律適用問(wèn)題仍處于討論階段。三是一些交易所采用分布式辦公方式，高層身份保密。有些交易所名義上是公司，但是并沒(méi)有注冊(cè)成為有效實(shí)體，而是以社群方式經(jīng)營(yíng)，很難定義法人和主要責(zé)任人是誰(shuí)。四是被動(dòng)監(jiān)管難以執(zhí)行，交易所違法后仍然逍遙法外。數(shù)字貨幣維權(quán)之路非常困難，數(shù)字貨幣基于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行交易，證據(jù)存在難以保存、難以追蹤、取證復(fù)雜、程序?qū)I(yè)、等待漫長(zhǎng)等問(wèn)題，這導(dǎo)致公安、行政機(jī)關(guān)即使立案，其偵查也需要漫長(zhǎng)時(shí)間。

但在今年11月13日，北京市地方金融監(jiān)管局發(fā)布的《關(guān)于交易場(chǎng)所分支機(jī)構(gòu)未經(jīng)批準(zhǔn)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)提示》指出：“如有外埠交易場(chǎng)所（重點(diǎn)為金融資產(chǎn)交易所）分支機(jī)構(gòu)在京開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，屬于違規(guī)經(jīng)營(yíng)行為?！?/p>

近期，北京警方還破獲非法數(shù)字貨幣交易所BISS，將其定性為“非法集資詐騙”，并抓捕犯罪嫌疑人數(shù)十人，甚至有入職數(shù)月的實(shí)習(xí)生。

金杜律師事務(wù)所合伙人李邦認(rèn)為，從法律規(guī)定來(lái)看，未經(jīng)國(guó)家有關(guān)主管部門(mén)批準(zhǔn)，非法經(jīng)營(yíng)證券、期貨，擾亂市場(chǎng)秩序，情節(jié)嚴(yán)重的，構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪，而交易所的行為可能涉及非法從事證券交易，涉嫌構(gòu)成非法經(jīng)營(yíng)罪。此外，數(shù)字貨幣交易涉及對(duì)USDT的交易，涉嫌違反資金支付結(jié)算和外匯買(mǎi)賣(mài)的相關(guān)法律規(guī)定。另外，交易所及項(xiàng)目方發(fā)幣還涉嫌非法集資。非法集資有三項(xiàng)關(guān)鍵要件，通過(guò)媒體、推介會(huì)、傳單、手機(jī)短信等向社會(huì)公開(kāi)宣傳，承諾保本付息，并向不特定社會(huì)對(duì)象吸收資金，數(shù)字貨幣交易所及項(xiàng)目方已占據(jù)其二，如果宣傳存在夸大和虛假，則可能被視為非法集資。

“諸多數(shù)字貨幣交易所的注冊(cè)地和服務(wù)器在國(guó)外，類(lèi)似一些色情網(wǎng)站，像蟑螂一樣難以根除，這是數(shù)字貨幣交易所猖獗的原因?！?李邦說(shuō)。

暴利的交易所

陳飛所在社群就早已存在多年，入群早的成員被尊稱(chēng)為“大佬”，但大佬們是否真正購(gòu)買(mǎi)數(shù)字貨幣，“潛伏”社群三年的段鵬說(shuō)“鬼知道”。他心里清楚，群里很多人是托，但自己被套了幾十萬(wàn)，進(jìn)退兩難。

“有些項(xiàng)目方聲稱(chēng)擁有幾萬(wàn)人的社群，真實(shí)買(mǎi)家僅有幾人?！?某通證市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)合伙人陳偉說(shuō)，他曾見(jiàn)過(guò)200人的微信群，只有一人是客戶(hù)，其他人都是托。

陳偉還聽(tīng)說(shuō)，中國(guó)某縣交易所拉會(huì)員的手段和傳銷(xiāo)一樣，通過(guò)拉人頭方式，強(qiáng)制他們發(fā)展下線，甚至還建立“監(jiān)獄”，懲罰不聽(tīng)話的會(huì)員。“現(xiàn)在錢(qián)不好賺了，一些中小型交易所依舊想鉆空子，通過(guò)激進(jìn)方式拉客戶(hù)?！?/p>

“有些交易所專(zhuān)門(mén)為顧客設(shè)計(jì)交易量走勢(shì)圖，投資人根本不懂里面的貓膩。”陳偉說(shuō)，當(dāng)你計(jì)劃以某個(gè)價(jià)格買(mǎi)幣的時(shí)候，根本買(mǎi)不到，因?yàn)槟阍邳c(diǎn)擊購(gòu)買(mǎi)那一刻，幣價(jià)開(kāi)始上漲，只能以更高價(jià)購(gòu)買(mǎi)，但你在買(mǎi)進(jìn)過(guò)后，幣價(jià)開(kāi)始下跌。

“買(mǎi)幣要經(jīng)過(guò)多個(gè)服務(wù)器，路徑長(zhǎng)，成交速度慢。在正式成交前，交易所能夠感知客戶(hù)的交易行為，并進(jìn)行拉盤(pán)?！标悅フf(shuō)，投資人被交易所玩弄于鼓掌，最終以賠錢(qián)結(jié)束。

在某數(shù)字貨幣項(xiàng)目創(chuàng)始人張權(quán)看來(lái)，2010年到2017年是數(shù)字貨幣野蠻生長(zhǎng)的時(shí)間，不管交易所、挖礦、炒幣，還是技術(shù)公司，回報(bào)率在50倍以上。

但獲利最大的是交易所。張權(quán)說(shuō)，上幣是項(xiàng)目方的幣登錄交易所進(jìn)行交易的行為，起初百萬(wàn)就能在中國(guó)最頂尖的數(shù)字貨幣交易所上幣，如今有些上幣費(fèi)漲到幾億。

在陳偉看來(lái)，上幣費(fèi)是交易所和項(xiàng)目方之間的博弈，如果上幣費(fèi)不停上漲，那就意味著幣種具有交易需求，而且這種需求持續(xù)增加。

交易所另一項(xiàng)重要收入來(lái)源是交易費(fèi)。陳偉說(shuō)，股票的交易費(fèi)率在萬(wàn)分之一左右，數(shù)字貨幣的交易費(fèi)用大概是千分之二，數(shù)字貨幣交易費(fèi)率是股票的20倍。

“交易量意味著交易價(jià)值，即便這些數(shù)字貨幣本身沒(méi)有任何價(jià)值。”陳偉說(shuō)，項(xiàng)目方發(fā)幣后，真正流通在交易所的僅是一部分，大部分都掌握在項(xiàng)目方手里，一旦在交易所上幣，項(xiàng)目方就能把幣兌換金錢(qián)。

虛假的交易量

“小假可以成就小真，小真經(jīng)過(guò)發(fā)展可以成為大真。”這在幣圈是約定俗成的規(guī)矩。

某數(shù)字貨幣創(chuàng)始人何昕說(shuō)，交易所很難通過(guò)正當(dāng)手段壯大自己，而無(wú)傷大雅的小炒作，甚至以欺騙的方式來(lái)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，反而是一種捷徑。

在何昕看來(lái)，從實(shí)際上狀況來(lái)看，交易所采用刷量的方式提升交易所價(jià)值，大家也都心照不宣。但這必須有度，一旦超過(guò)尺度，除中等及偏上交易所外，其它交易所過(guò)分利用不當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)手段，可能會(huì)引來(lái)‘群起而攻之’。”

人民網(wǎng)創(chuàng)投頻道獲得一份某研究機(jī)構(gòu)《交易所真實(shí)交易量報(bào)告（上）》顯示，近半數(shù)字貨幣交易所存在嚴(yán)重刷量行為，36%的交易所真實(shí)交易量比例高于80%；近50%的交易所真實(shí)交易量比例不足一半。

值得注意的是，超過(guò)25%交易所的真實(shí)交易量占其報(bào)告成交量的比例低于20%，國(guó)際上只有不到10家的交易所交易量不存在明顯問(wèn)題，其他的交易所均有虛假成分。

區(qū)塊鏈透明組織BTI曾發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，幣安超過(guò)10%的交易涉嫌虛假，火幣超過(guò)50%，OKEx高達(dá)90%。該組織發(fā)現(xiàn)，在實(shí)際交易量最大的40家交易所中，比特幣交易量約有65%是偽造，幾乎所有偽造數(shù)據(jù)都來(lái)自O(shè)KEx、Bibox、HitBTC和火幣。

在BTI提供的數(shù)據(jù)中，CoinBene真實(shí)交易量?jī)H有2%。同樣，如果按照BTI的數(shù)據(jù)計(jì)算，目前24小時(shí)交易量達(dá)到第四名的OKEx在扣除91%的虛假流量后將僅僅排在榜單的第58位。

“刷量公司脫胎于交易所，甚至收入超過(guò)交易所。”張權(quán)說(shuō)，刷量公司是一手交錢(qián)一手交貨，但成立交易所具有一定風(fēng)險(xiǎn)，投入的成本不一定能收回來(lái)，因此交易所被嚴(yán)管之下，刷量公司的收入不跌反增，造就諸多億萬(wàn)富翁。

某數(shù)字交易所評(píng)級(jí)分析員楊賀表示，刷量造就了交易所的虛假繁榮，產(chǎn)生出了需求大于供給的假象，這種假象為交易所或項(xiàng)目方帶來(lái)諸多收益。從交易所行業(yè)的現(xiàn)狀來(lái)看，首先通過(guò)小成本介入這個(gè)行業(yè)，采用大規(guī)模的造假行為不斷地提高在業(yè)內(nèi)排名，這也導(dǎo)致整個(gè)行業(yè)數(shù)據(jù)嚴(yán)重被夸大。

在楊賀看來(lái)，市場(chǎng)規(guī)模的計(jì)算方式離不開(kāi)交易所的交易頻數(shù)和交易量，真實(shí)數(shù)據(jù)遠(yuǎn)低于這個(gè)數(shù)字，通過(guò)虛假交易直接導(dǎo)致整體幣圈價(jià)格虛高，但對(duì)交易所和項(xiàng)目方而言，刷量不僅可以穩(wěn)定幣價(jià)，還能對(duì)幣價(jià)進(jìn)行控制。

如今，專(zhuān)業(yè)刷量公司還對(duì)諸多研究機(jī)構(gòu)的報(bào)告進(jìn)行研究，使用反偵察手段避開(kāi)研究機(jī)構(gòu)的測(cè)量，只要給錢(qián)，刷量公司就能把交易所的排名刷到靠前位置。

讓楊賀想不明白的是，投資者心里清楚，交易所的交易量造假，也知道自己可能被騙，但他們明知前面是坑還要向下跳。

數(shù)字貨幣趨向零

自“九四公告”后，頭部交易所紛紛下架各種數(shù)字貨幣。2018年11月27日，加密貨幣交易平臺(tái)OKex再發(fā)公告，公布了第三批被下架的幣種。本次下架所涉及的幣種多達(dá)38種，其中有26個(gè)幣種將被徹底下架。

OKex在公告中稱(chēng)，根據(jù)《OKEx關(guān)于隱藏TOKEN及下線交易對(duì)規(guī)則》，平臺(tái)將流動(dòng)性及交易量較差的TOKEN交易對(duì)進(jìn)行刪減處理。

批量下架幣種，也即意味著該幣種無(wú)法交易，炒幣者投入的資金全部歸零?！皬拈L(zhǎng)期來(lái)看，90%以上的數(shù)字貨幣最終歸零。”陳偉說(shuō)，在短期內(nèi)，通過(guò)刷量方式拉盤(pán)，暫時(shí)還能提高顧客購(gòu)買(mǎi)欲望。不過(guò)，虛假的交易產(chǎn)生的價(jià)格波動(dòng)與正常的資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)難以分辨，所以數(shù)字貨幣的價(jià)格被操縱后，項(xiàng)目方或者交易所掌管了投資人的生殺大權(quán)。

“新幣在上線一周內(nèi)就會(huì)售賣(mài)完畢，然后項(xiàng)目無(wú)人管理，交易量上不去，自然價(jià)格歸零?！睆垯?quán)說(shuō)，未來(lái)，山寨幣、空氣幣一定會(huì)歸零，因?yàn)檫@些幣沒(méi)有以太坊、萊特幣的技術(shù)支持，只是掛羊頭賣(mài)狗肉。目前，這些幣上線的時(shí)候有幾十倍的暴漲，但會(huì)慢慢下跌，最后無(wú)限趨近于零。

張權(quán)認(rèn)為，山寨幣、空氣幣缺乏應(yīng)用場(chǎng)景，屬于抽象化資產(chǎn)，只有大家形成共識(shí)認(rèn)定該算法有價(jià)值，這個(gè)資產(chǎn)才會(huì)有價(jià)值，就像游戲中的虛擬裝備一樣，沒(méi)人買(mǎi)就沒(méi)價(jià)格，有人買(mǎi)就有價(jià)格。對(duì)于僅僅為了融資而發(fā)行代幣的行為，假象最終會(huì)被市場(chǎng)識(shí)破，項(xiàng)目最終不了了之，價(jià)格歸零也很正常。

在楊賀看來(lái)，從短時(shí)間來(lái)看，價(jià)格由供給決定。但從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，幣價(jià)和價(jià)值有關(guān)，數(shù)字貨幣不能帶來(lái)社會(huì)價(jià)值，只有通過(guò)交易形成價(jià)格，如果某種幣的價(jià)格降低，就很難向上拉盤(pán)，所以項(xiàng)目方基本在幣價(jià)處于高峰時(shí)將幣拋出，不然幣交易慢慢降低后，最終會(huì)歸零。

哈里·埃德?tīng)柹℉arry Edelson）綽號(hào)“快樂(lè)的哈里”，他不僅是科技金融領(lǐng)域的專(zhuān)家，更是堪與巴菲特齊名的華爾街傳奇的金融巨鱷。哈里認(rèn)為，任何單一的幣種如果背后沒(méi)有對(duì)應(yīng)的價(jià)值支撐，都會(huì)歸零。而區(qū)塊鏈技術(shù)本身會(huì)一直存在，并將對(duì)金融產(chǎn)生巨大改變。

高盛全球投資研究部門(mén)主管Steve Strongin曾在一份報(bào)告中對(duì)數(shù)字貨幣持悲觀態(tài)度，他認(rèn)為數(shù)字貨幣缺乏內(nèi)在價(jià)值，大多數(shù)在未來(lái)終將無(wú)法繼續(xù)存在，價(jià)格最終會(huì)跌到零。

甚至，以太坊聯(lián)合創(chuàng)始人Vitalik Buterin曾在推特上發(fā)言稱(chēng)，數(shù)字貨幣仍是一種新的且具有極強(qiáng)波動(dòng)性的資產(chǎn)種類(lèi)，隨時(shí)都可能跌到接近0的水平。

“對(duì)投資者而言，價(jià)格歸零就意味著賠錢(qián)?！睆垯?quán)說(shuō)，對(duì)于交易所而言，它們已經(jīng)獲得上幣費(fèi)，也得到了上幣時(shí)拉升幣價(jià)的“辛苦費(fèi)”，幣價(jià)是否歸零已與交易所無(wú)關(guān)了。

“數(shù)字貨幣可能會(huì)滋生諸多不法行為，交易所或是出現(xiàn)不法行為的領(lǐng)域之一?！鼻迦A大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系教授、中國(guó)金融研究中心主任何平說(shuō)，交易所對(duì)數(shù)字貨幣的幣值穩(wěn)定存在操縱可能性，但幣值的穩(wěn)定性和金融體系風(fēng)險(xiǎn)又密切相關(guān)，如果幣值波動(dòng)受到人為操作，這可能帶來(lái)資金的不良流動(dòng)，對(duì)國(guó)家金融體系的安全造成影響。

何平表示，從金融穩(wěn)定的角度來(lái)說(shuō)，對(duì)交易所加大監(jiān)管，有利維護(hù)金融秩序穩(wěn)定。對(duì)于鏈圈的從業(yè)者而言，由于大量資本流入交易所，在商人逐利影響下，很可能引起幣圈ICO的行為出現(xiàn)，導(dǎo)致鏈圈的技術(shù)研發(fā)缺少必要支持，為了規(guī)范市場(chǎng)，有關(guān)部門(mén)加強(qiáng)交易所監(jiān)管很有必要性。
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