歌舞升平，十年了。

大家從沒有認真思考過比特幣會不會有一天迎來真正的崩盤，以及那時的模樣。高舉永恒牛市旗幟的多頭自然沒有想過，沒有多元思考無腦唱衰的空頭也沒有細致想過。

區塊律動 BlockBeats 本文的寫作目的絕非簡單唱多或唱空比特幣，而是討論一個有趣而嚴肅的話題：比特幣在目前看似光明的發展前景下，必然會遇到哪些危機？既然諸多資金力量不看好比特幣，他們為什么沒有大舉做空？如果有一天，索羅斯們真的進場了，他們又會怎么操作呢？

讓我們想象一個 4N 年后可能出現的場景。

比特幣的價格此時在 5 萬美元徘徊，流通市值終于達到萬億美元的門檻。

市場對比特幣的認識已經幾乎同化為數字黃金、儲值手段，隨著一些第三世界小國宣布將比特幣作為資產儲備，馬斯克的火箭走向流水線，比特幣支持者的宣傳口號甚至更加具有穿透力——比特幣是新世紀的外匯儲備，是 22 世紀的星際貨幣。

那些曾經唱衰比特幣的人——無論是理智分析的投資者，還是拍腦袋的路人，都被每一個持幣者嘲笑為「看不懂時代的人」。

什么時代？西方經濟下行需要資產對沖的時代，部分國家惡性通脹需要儲值的時代，地緣政治緊張需要避險的時代，以及買入即賺錢的時代。

仿佛一切已經蓋棺定論，沒有任何回旋的余地。

盛世之下，危機四伏。

礦工們很快樂，大家用著先進的機器和金融工具，悠閑地計算著自己每天、每月的收益，熟練地運用遠期合約進行套期保值，他們中的一些人也囤積了一些比特幣，期望著比特幣將來 100 萬美元一枚的那一天。

投資者們也很快樂，世界上從來沒有一種資產能夠如此快速而持續地增長。在這期間比特幣的金融衍生品市場也迅速發展，不少投機客利用期貨和期權的高杠桿性，貪婪地享受著波動率帶來的快感，任何其他大類資產都不能帶來這么大的機會。

最快樂的還是在產業鏈上游掌控金錢的人們。他們有的依靠著每天交易員們的短線廝殺日入千萬美元，有的依靠行業越來越大的借貸需求而滿載而歸。此時的比特幣市場已經趨近成熟，相比 2020 年的挖礦、交易，越來越多的組合產品成為普通大眾的入場首選。

金錢的味道讓大家著迷，沒有人在意行業的數據正在走向深淵，畢竟看空的人都是傻瓜，至少他們沒賺到錢，不是么。

在那個時候，礦工借貸挖礦、分期購買礦機已經成為常態，付全款的人那就是不會運用杠桿工具的傻瓜。

此時，全球比特幣礦業的綜合負債率已經達到 70% 以上，這意味著大量的礦工正在借錢使用杠桿挖礦，只要借款的利率小于挖幣的收益率，這就是劃算的生意。

索羅斯來了，那個帶著國際游資的狙擊手來了。

索羅斯先在現貨市場購入了 X 億美元的比特幣，不僅是索羅斯進場，還有更多的索羅斯們也在進場，他們是索羅斯在國際上的游資友軍，各式各樣的投資基金支援到做多行動上來，那時候恰逢比特幣第 N 次減半炒作，并且形成了當時炒作行情時最洶涌的買盤，區塊鏈投資機構和媒體們振臂高呼：正規軍進場了！讓我們擁抱比特幣時代吧！

在完成現貨端的建倉、市場情緒進一步走向高潮后，索羅斯開始加碼在比特幣近月的期貨多頭倉位。

在一根長陽之后，衍生品市場的多頭如千軍萬馬般呼嘯而來，市場的空頭變得越來越少，能夠阻擋多頭的似乎只有多頭自己的平倉操作。

賬面浮盈已經頗多的索羅斯開始秘密命令助手做了一個操作——買入遠期的虛值看跌期權。

那時候期權交易已經像 2020 年的幣幣交易一樣普及和成熟，流動性水平大幅提高，索羅斯的建倉過程顯得很輕松。

那時候沒有人覺得比特幣會再次跌破 2 萬美元，畢竟比特幣一直是螺旋上升的。何況，現在比特幣已經因為索羅斯的現貨買盤漲到接近 10 萬美金了，期權的賣方欣喜地發售在 2 萬美元行權的看跌期權，計算著下一年又會有多少權利金能夠無風險入賬。

他們不知道，這些虛值看跌期權的買方對手盤正是索羅斯，而期權正是索羅斯此次獵殺的必經之路。當你在凝視深淵的時候，深淵也在凝視你。

在比特幣正式突破 10 萬美金后，推特沸騰了。

麥咖啡重新表示當年的五十萬美元預言不是玩笑話，是自己內心的真實想法。馬斯克表示比特幣是不是 safe word 已經無關緊要，重要的是太空旅行將僅支持比特幣支付。知名交易員小 K 在某交易論壇講述起自己做多比特幣一夜暴富的經歷，礦工小 B 眼看礦機價格水漲船高，只好加大杠桿力度——繼續干！

這時，索羅斯準備出手了。他又秘密安排助手開始賣空比特幣遠月的期貨。由于市場處于強勁的多頭趨勢，第一批空單很快就集結完畢。索羅斯沒有繼續做空，而是停下來觀察事態的發展。

想要復刻做空英鎊、泰銖的好戲，索羅斯知道這還遠遠不夠。

那時候，比特幣礦機的 80% 已經轉移到了 M 國，而 M 國的算力大部分集中在 N 州。索羅斯聯絡了 N 州的地方官員，闡述了自己對比特幣過熱估值過高、礦業杠桿率走向畸形、想要做空比特幣的想法，并且表示自己這次集結了知名國際游資 P，策略上幾乎萬無一失。如果對方能夠予以「消息面上的幫助」，索羅斯愿意在事成之后予以盈利分成的 10%。

為了拿到市場上比特幣流通盤和比例的精確數據，在導出區塊瀏覽器的數據精確分析后，索羅斯深知必須要拿下交易平臺這個黑匣子，他找到了當時 M 國最大的交易平臺 H 所負責人。索羅斯告訴對方，收取十年的交易手續費不如跟我干這一票，況且知名游資 P、N 州地方官員都已經加入了空軍聯盟。他表示，只需要知道 H 所期貨多頭大戶的爆倉點位，和賬戶剩余保證金的資金量，就能夠以更少的資金實現精準打擊，并且許諾事成之后將節省的資金成本全部分給 H 所負責人。

索羅斯明白，市場已經是岌岌可危的高樓，他將會是那個點火的人，卻仍然需要更多火上澆油的機構。

于是，他開始聯絡上文提到的知名國際游資 P，詳細解釋了自己做空的邏輯：挖礦行業相當于比特幣的一級市場，而現在比特幣的礦業已經十分紊亂，這是衰敗的前兆。資金借貸公司沒有再像原來一樣認真審核客戶的信用資質，而是為了更快地賺錢放款隨意，大量礦工拿到了貸款后購買更多的礦機，憑借這些礦機企圖拿到更多的貸款，數據顯示整個礦業的負債率已經遠遠超過 70%。部分嗅覺敏銳的云算力公司已經開始兜售未來 100 年的算力。

同時，二級市場散戶的避險需求催生了比特幣價格保險產品，加密資產金融公司不再像過去一樣注意風控，而是習慣了單純做期權市場的賣方，美滋滋地收著一份又一份「租金」。

索羅斯斜著嘴笑了笑，仿佛看到了獵物即將被捕那樣興奮，他繼續說道：要知道，比特幣的挖礦成本是 8.5 萬美元，現價 11 萬美元。現在又恰好是減半的時間點，礦工的區塊獎勵收益會驟降，只要把價格砸穿 7 萬美元，就一定能夠引發高杠桿礦業的死亡螺旋，現在市場那些多頭都會成為我們最絢爛的燃料，他們的連環平倉又會讓期權賣方手足無措。而且，做空比特幣是這個世界政治正確的事情，無論是股市還是商品，都可能會有不可抗力阻撓我們的計劃，而資金面博弈近乎到極致的比特幣是最好的屠宰場。

看對方還是有些猶豫，索羅斯補充道：為了確保萬無一失，我已經拿下了 N 州地方官員、H 所負責人，無論是消息面還是數據面，我們沒有失手的可能。這些頭寸策略我已經布局完畢，就等待你的加入了。游資 P 的負責人點了點頭。

大幕拉開。

（2020+4N）年 12 月 24 日，索羅斯決定在大家放松警惕的平安夜重拳出擊。

當晚，索羅斯突然在遠月合約分多筆拋售了 10X 億美元的比特幣空單，引發比特幣從最高 12 萬美元墜落，由于拿到了 H 所的持倉數據，索羅斯在每個點位的操作都很精妙，最終成功引發了多頭的連環踩踏，價格最低暴跌至 9.5 萬美元附近。

第二天，當部分勇敢的現貨抄底盤涌入時，索羅斯開始大肆拋售之前購入的 X 億美元現貨比特幣，圣誕節晚加密圈無眠，投資機構和媒體們聞風而至，開始撰寫索羅斯拋售比特幣、疑似做空的文章。

12 月 26 日，空頭情緒開始在市場蔓延，知名國際游資 P 加碼空單，市場開始陷入恐慌。索羅斯立即聯系了 M 國 N 州的地方官員，對方隨即在 N 州發布了有關徹查比特幣違法用電的通知，以及《N 州抵制比特幣投機倡議書》，并呼吁 M 國議會關注比特幣不合理的投機和浪費電力現象。比特幣毫無懸念地跌到了 7.5 萬美元。

12 月 27 日，索羅斯原先持有的比特幣期貨多單進入實物交割，以 7.5 美元的單價再次拿到總價值 5X 億美元的比特幣現貨。

12 月 28 日，索羅斯傾售交割所得的比特幣現貨，市場進入深淵，推特中「比特幣傳銷、區塊鏈騙局」成為熱搜關鍵詞。

麥咖啡再次發推表示，自己的五十萬美元預言明顯是玩笑話，大家不必當真。馬斯克也表示，比特幣由于價格波動過大，不再適合作為星際旅行的支付貨幣。知名交易員小 K 在論壇留下一句「再見了！」就再也沒有出現。至于礦工小 B？沒有人知道他去了哪里。

因為比特幣早已跌破 4 萬美元，礦機價格跳水，挖礦入不敷出的同時自己無力償還高額貸款，為了妻子和兒女，他只能銷聲匿跡般隱姓埋名。

12 月 29 日，被歷史稱為比特幣的黑色星期五，隨著多頭的節節潰敗，以及產業鏈多米諾骨牌式的倒塌，比特幣價格已經跌破 2 萬美元大關。加密世界最大的「銀行」Q 宣布破產，無力償還用戶資金和相關保單；而 M 國最大的礦機生產廠商 S 宣布永久暫停礦業業務線，轉而進軍太空旅行機器芯片的研發。

市場一片哀嚎中，索羅斯早期買入的虛值看跌期權開始成為實值期權，那一晚他賺了 500X 億美元。

這個故事根本不可能發生，因為。..。..

相信很多讀者在看完上面區塊律動 BlockBeats 的故事后，第一反應會是上面這句話。

的確，上述故事在數字的描述上做了夸張化的處理，但不得不承認的是，這一切從宏觀邏輯上是成立的——或者說，現在的客觀條件暫時不成立，但不代表以后不會成立。

索羅斯們之所以現在不會這么操作，一來是比特幣的流通盤不夠大，還不能滿足大鱷們的胃口，二來是比特幣的礦業杠桿率還不夠高、期權等衍生品市場流動性仍然欠佳。現在的加密世界頭部公司仍然有著底線和初心，但如果在未來的高速發展中失去了這些珍貴的東西，其后果就將演繹成上面的故事。

區塊律動 Blockbeats 真正想在這篇文章傳達的，絕不是唱衰或看空，而是希望給行業一些啟發和警示。
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