區塊鏈技術是基于分布式數據存儲、點對點傳輸、共識機制、加密算法等技術在互聯網時代的創新應用模式。隨著比特幣等數字貨幣的興起，區塊鏈技術在全球引發廣泛討論，非法定數字貨幣也對各國貨幣結構和貨幣政策產生影響。此外，區塊鏈技術還被應用于銀行、交易所、票據市場等領域，通過參與重要的金融市場基礎設施建設，區塊鏈技術也在影響著貨幣政策的實施效果。最后，部分國家積極進行法定數字貨幣的理論研究和實踐探索，區塊鏈技術在法定數字貨幣中的應用對一國貨幣體系的影響將更加深遠。

?

區塊鏈技術在非法定數字貨幣中的應用及貨幣政策影響

區塊鏈技術具有去中心化、不可篡改、透明度高等特點，在一定程度上解決了交易當中的安全問題和信任問題。比特幣是最早出現的非法定數字貨幣，也是區塊鏈技術應用的典型場景。比特幣打破了現實世界中或多或少存在的貨幣兌換限制和支付的寡頭壟斷，且成本較低，滿足了公眾低成本進行跨國支付和交易的需求。此外，比特幣具有匿名性，也迎合信息時代人們對于個人隱私保護的要求。

但區塊鏈技術目前尚不成熟，非法定數字貨幣也存在無信用背書、內在價值不穩定等問題。目前，我國已經禁止非法定數字貨幣交易，但是世界上很多國家仍然允許其交易。通過非法定數字貨幣這條渠道，區塊鏈技術可能對貨幣體系及貨幣政策產生以下影響。

削弱貨幣政策有效性

一方面，非法定數字貨幣的使用會對法定貨幣產生替代效應，如果非法定數字貨幣被廣泛使用，其數量和價格就會對經濟產生重要影響，但是央行又無法直接調控，只能通過調節法定貨幣的數量和流動性來施加間接影響，貨幣政策有效性降低。

另一方面，非法定數字貨幣一定程度上繞開了傳統的金融系統，易被洗錢、恐怖融資等非法活動利用，增加了金融體系的風險，同時也削弱了央行對整個貨幣體系的調控能力。

減少鑄幣稅收入

鑄幣稅收入是央行發行法定貨幣所獲得的收益。非法定數字貨幣的發行會弱化中央銀行對貨幣發行的壟斷權，導致鑄幣稅收入減少。

降低貨幣指標準確性

非法定數字貨幣的支付系統會對傳統的“央行-商業銀行”支付體系形成較大沖擊，降低央行對經濟中資金流向的監控能力，傳統的貨幣指標也不再能準確衡量央行貨幣政策的有效性。

總體而言，非法定數字貨幣加大了央行進行貨幣調控的難度，降低了貨幣政策的有效性。

區塊鏈技術在金融基礎設施中的應用及貨幣政策影響

區塊鏈技術未來可能應用到法定數字貨幣、數字票據、清算、結算等多個領域，成為提高金融系統效率，完善金融基礎設施的重要技術。目前，區塊鏈技術已經在銀行業、證券業等領域被試驗和使用，通過這種渠道，區塊鏈技術也會對貨幣體系產生影響。

1.銀行業

目前，全球各大商業銀行紛紛看準區塊鏈在銀行業的應用前景，摩根大通、巴克萊銀行、高盛集團等九家知名金融機構共同投資初創型公司R3，委托其為區塊鏈技術在銀行業的使用制定相關標準。我國的商業銀行也在積極探索區塊鏈技術的應用，民生銀行加入R3，搭建了區塊鏈云平臺；招商銀行的直連清算系統投產；微眾銀行的聯合貸款結算和清算業務落地。區塊鏈技術正在改變傳統的銀行業：

改變海量數據的儲存方式。銀行的數據不僅涉及到金融體系的穩定，更關乎個人的隱私安全，區塊鏈技術可以更加可靠地存儲數據，降低銀行的信息泄露風險。

提高支付和清算效率。傳統的跨境支付要經過開戶行、對手行、中央銀行、境外銀行，過程復雜，用時較長。如果基于區塊鏈技術構建一套標準化的銀行間支付和清算系統，為系統內銀行提供實時支付清算服務，這將極大地提升系統效率，降低交易成本。

完善征信體系。在征信領域，區塊鏈具有天然的優勢，不可篡改、信息透明等特點有助于完善征信系統，同時，也可以實現商業銀行對客戶征信數據的直接查詢，而無需到央行申請，極大地提高了銀行系統的效率。

有效降低成本。防重復交易技術可以有效解決重復交易問題，減少 KYC（了解客戶，Know Your Customer）成本；分布式記賬技術具有不可篡改、透明度高、可追溯等特點，能夠及時發現洗錢現象，降低AML（反洗錢，Anti-money Laundering）成本。

區塊鏈技術在銀行業的應用將結合行業特點進行一定調整，聯盟鏈和私有鏈在銀行場景下更為適用。商業銀行作為央行貨幣政策發揮作用的關鍵主體，是否采用區塊鏈技術以及使用的方式，都會對貨幣政策產生影響。區塊鏈技術在跨境支付中的應用，要求央行加強國際間的政策協調，同時央行也要考慮其對國際收支的影響；區塊鏈技術在數據存儲、支付、征信等方面的應用，會擴大貨幣乘數，提高貨幣流通速度，同時，央行的貨幣政策也可以被更加快速、準確地實施，貨幣政策的有效性提升。

2.證券交易所

歐美各大交易所正在嘗試將區塊鏈技術應用到證券交易和結算過程中，以區塊鏈技術為基礎構建新型的金融資產交易平臺。美國的納斯達克證券交易所已正式上線了 FLinq 區塊鏈私募證券交易平臺；澳大利亞交易所加入了R3CEV聯盟，用區塊鏈技術把聯盟內的各個銀行打通，加強了交易所和銀行系統之間的協調。區塊鏈技術在交易所的應用可以：

完善權益證明機制。區塊鏈技術透明度高、不可篡改的特點可以有效保護客戶的資產權益，保障證券交易所的順暢運轉。

提高交易效率。區塊鏈中的智能合約可以讓賬戶之間的交易和流轉更加容易，實現合約執行的自動化，既可以降低人工成本，又可以提高交易所效率。

提高清算效率。區塊鏈技術的可以將結算審核時間從小時級降低至分鐘級甚至秒級，在提高清算效率的同時也較低了風險。

證券交易所是金融系統中最為重要的交易場所之一，區塊鏈技術的應用可以有效提高證券交易效率。公開市場操作是央行主要的貨幣政策工具，央行通過買賣證券來吞吐基礎貨幣，調節市場流動性。因此，證券交易所效率的提升可以使央行的貨幣政策工具更為有效。

3.票據市場

目前，國際區塊鏈聯盟R3CEV聯合以太坊、微軟共同研發了一套基于區塊鏈技術的商業票據交易系統，高盛和摩根大通等金融機構加入了試用，并對票據交易功能進行了公開測試。我國也在積極建設數字票據交易平臺。2016 年 12 月，數字票據基于區塊鏈的票款對付結算功能已經全部實現。區塊鏈技術對票據市場的發展具有積極意義：

防范市場風險。區塊鏈技術可以保證數據完整和信息透明，解決了“一票多賣”和票據造假問題，降低票據市場的交易風險。

提高交易效率。區塊鏈技術可以實現點對點的交易，同時，智能合約在區塊鏈上的應用可以解決票據背書不連續的問題。

降低監管成本。監管機構可以作為獨立的節點參與監控數字票據的發行和流通過程，在提高監管效率的同時也可以降低成本。

票據主要包括匯票（銀行匯票和商業匯票）、支票及本票（銀行本票），票據市場是貨幣市場的重要組成部分。商業銀行可以用尚未到期的商業票據在央行進行再貼現，從而獲得資金。再貼現是央行的重要貨幣政策工具，央行通過調控再貼現利率來控制其給商業銀行的融資規模。因此，區塊鏈技術在票據市場的應用為央行實施再貼現政策提供更加完善的市場環境，從而提高貨幣政策的有效性。

區塊鏈技術在銀行、交易所、票據市場等領域的應用可以有效改善金融市場環境，提升市場效率，使央行貨幣政策的實施渠道更加通暢、透明，但同時也要關注區塊鏈技術帶來的風險，避免系統性風險的發生。

區塊鏈技術在法定數字貨幣中的應用及貨幣政策影響

隨著電子貨幣的廣泛使用和數字貨幣的興起，區塊鏈、分布式記賬等新技術引發了廣泛關注，一些國家央行開始探索法定數字貨幣的理論設計和實施方案。美國、加拿大、英國、新加坡、日本等國紛紛發布了有關分布式記賬技術的報告，并開展相關項目對技術進行檢驗。目前，我國已經完成數字票據交易平臺的實驗，也在加緊法定數字貨幣的頂層設計。值得關注的是，各國在法定數字貨幣的探索中都強調可以借鑒區塊鏈技術，但也要結合實際加以改進。

法定數字貨幣相較于比特幣等虛擬貨幣具有明顯優勢，如總量可控，價值波動較小，以及安全性高等等，但法定數字貨幣也會給央行帶來很多挑戰。因此，法定數字貨幣的發行對貨幣體系和貨幣政策的影響較為復雜。

1.對貨幣體系的影響

貨幣結構發生變化，貨幣乘數增大。法定數字貨幣的出現使公眾可以更加便捷地使用現金，因此，公眾會選擇持有更少現金，而將更多收入作為存款存入銀行，銀行系統的資金來源擴大，貨幣擴張能力提升，從而使得貨幣乘數增大。

傳統貨幣需求減少，金融資產轉換速度加快。法定數字貨幣增加了點對點的交易量，使公眾可以更加方便地買賣各種金融資產而不必經過銀行系統。

貨幣流通速度加快。無論是銀行卡、支付寶等電子貨幣，還是法定數字貨幣，支付和交易效率的提升都會加速貨幣流通。

2.對貨幣政策的影響

法定數字貨幣的發行將對貨幣政策產生許多積極影響。

提高貨幣政策有效性。法定數字貨幣具有可追溯性等特點，同時，大量的交易和支付行為也為央行提供了充足的數據來源。利用大數據和區塊鏈等技術，央行可以詳盡地了解資金流向，對基礎貨幣的運行情況作出更加準確的判斷，從而制定更加有效的貨幣政策。

貨幣政策更加智能化。法定數字貨幣的可追蹤性、可編程性將會使貨幣政策能夠隨實際情況及時進行調整，貨幣政策的執行也將變得更加智能，更加有效。

更好地發揮貨幣政策在普惠金融方面的作用。貨幣政策的目標不僅僅是保證金融體系的穩定，更重要的是能促進經濟發展、提高人民生活水平。法定數字貨幣的發行可以使更多人享受到更好的金融服務，是推動我國普惠金融發展的重要舉措。

有利于央行從數量型貨幣政策轉向價格型貨幣政策。目前，我國的貨幣政策仍以對M2的調整為主，但這樣的貨幣政策存在調控不夠準確的缺點。相比信貸政策，利率政策更為市場化，對經濟的扭曲更小，同時調控結果也更為精準。法定數字貨幣有利于央行獲得更多的市場信息，更為全面、及時地了解貨幣政策對經濟的影響，因此，法定數字貨幣的研發有助于央行貨幣政策的轉型，利率政策將會發揮更大作用。

但同時，也要關注法定數字貨幣可能帶來的風險及給央行帶來的挑戰。一方面，區塊鏈技術還不成熟，法定數字貨幣的推廣可能引發數據無法安全存儲、數據處理能力不足等問題；另一方面，法定數字貨幣的出現使得存款向現金的轉化更加便捷，一旦出現恐慌和危機，金融體系將受到更加嚴重的沖擊，加速危機爆發。此外，在使用區塊鏈等新技術來開發法定數字貨幣的背景下，央行也必須調整貨幣政策工具來應對新的挑戰。

總結

區塊鏈技術對貨幣體系和貨幣政策的影響主要有三種渠道。一是非法定數字貨幣渠道；二是金融基礎設施和金融市場渠道；三是法定數字貨幣渠道。本文分別對這三種渠道進行分析，可以看出，區塊鏈技術本身是中性的，不同主體和場景的應用會對貨幣政策產生不同影響。因此，規范區塊鏈技術的相關標準，完善對區塊鏈技術的監管，結合實際情況對區塊鏈技術進行改進，是推動區塊鏈技術的發展的要點，也才能降低風險，充分發揮區塊鏈技術對貨幣體系的積極作用，推動經濟結構優化調整，助力經濟提質增效。