近期比特幣不僅價(jià)格大幅飆升，而且機(jī)構(gòu)勢(shì)頭強(qiáng)勁。正如Diar在4月8日發(fā)布的一份報(bào)告所述，相對(duì)于美國(guó)交易所產(chǎn)品的價(jià)格（比如芝加哥商品交易所的BTC期貨合約），BTC機(jī)構(gòu)產(chǎn)品（比如BTC信托基金）連續(xù)第四個(gè)月持續(xù)上漲。

之前說(shuō)機(jī)構(gòu)資金入場(chǎng)說(shuō)了很久，我們今天就以比特幣信托基金（GBTC）為例，從數(shù)據(jù)的角度看一下機(jī)構(gòu)投資者對(duì)比特幣需求的變化。

Grayscale比特幣信托基金（GBTC）是一個(gè)14億美元規(guī)模的封閉式基金，專(zhuān)門(mén)投資于比特幣，因此它一定程度上可以作為判斷機(jī)構(gòu)入場(chǎng)的重要指標(biāo)。

GBTC基金是有投資門(mén)檻的，只有經(jīng)審核符合條件的合格投資者才可以直接投資GBTC基金，最低投資額為50，000美元。Grayscale表示，2018年80%的投資來(lái)自于機(jī)構(gòu)投資者（66%）和合格投資者（14%）。

GBTC讓投資者能通過(guò)股票這種傳統(tǒng)的投資工具來(lái)投資比特幣。由冷錢(qián)包提供商Xapo代管Grayscale的比特幣，然后收取2%的費(fèi)用。

這是一個(gè)利潤(rùn)豐厚的行業(yè)。據(jù)Block估計(jì)，在過(guò)去三年里，Grayscale從GBTC基金那里共獲得管理費(fèi)收入5200萬(wàn)；2017年為1490萬(wàn)美元，2018年為2730萬(wàn)美元。

機(jī)構(gòu)用戶(hù)入場(chǎng)的真實(shí)數(shù)據(jù)

由下圖可以看出，比特幣價(jià)格自去年12月15日以來(lái)增長(zhǎng)了135%，躍升至9個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)。自2月初以來(lái)，GBTC的價(jià)格上漲了124%，并在周五達(dá)到八個(gè)月來(lái)的最高點(diǎn)。

上周五，GBTC管理下的資產(chǎn)規(guī)模（AUM），即基金中所有比特幣的價(jià)值，達(dá)到了14.2億美元，創(chuàng)下10個(gè)月以來(lái)的最高點(diǎn)。

截至4月底，Grayscale持有225，638枚比特幣，相當(dāng)于比特幣總流通供應(yīng)量的1.3%。

今年4月，GBTC基金管理的比特幣所占的市場(chǎng)份額達(dá)到了歷史最高水平。

比特幣流入，即比特幣在GBTC的持有量中所占的比重，在4月份達(dá)到了歷史最高水平，表明機(jī)構(gòu)需求有所增加。事實(shí)上，4月份比特幣流入（11236個(gè)比特幣）相當(dāng)于前四個(gè)月的流入量的總和。

如果我們將比特幣的流入額以美元計(jì)價(jià)，Grayscale在4月份的比特幣持有量增加了近5820萬(wàn)美元，在2017年12月的牛市高峰時(shí)期，這個(gè)數(shù)字幾乎達(dá)到了6080萬(wàn)美元。

為什么GBTC的股價(jià)溢價(jià)會(huì)上升？

另一個(gè)有趣的指標(biāo)是GBTC的股價(jià)與資產(chǎn)凈值（NAV）之間的關(guān)系。

GBTC的股價(jià)高于資產(chǎn)凈值（NAV），這意味著比起直接購(gòu)買(mǎi)比特幣，投資者愿意支付更高的價(jià)格投資這個(gè)基金。這是因?yàn)镚BTC的價(jià)格是由供需決定的，而且大多數(shù)投資者更愿意持有一種證券，而不是“實(shí)物”比特幣。

GBTC股價(jià)溢價(jià)的上升意味著對(duì)GBTC基金份額的需求增加，因此也意味著機(jī)構(gòu)投資者的興趣日益濃厚。從歷史數(shù)據(jù)上看，2017年5月和8月的溢價(jià)已經(jīng)超過(guò)100%。目前溢價(jià)接近40%，自去年12月以來(lái)一直在上漲，這可以看出市場(chǎng)大環(huán)境的轉(zhuǎn)變。

從GBTC的月交易量也可以看出類(lèi)似的趨勢(shì)。盡管5月份的交易量仍遠(yuǎn)低于2018年初，但近幾個(gè)月顯示出了明顯的上升趨勢(shì)。

通過(guò)對(duì)GBTC的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，可以看出，在過(guò)去的幾個(gè)月中，這一趨勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。該基金目前持有比特幣總流通供應(yīng)量的1.3%，并在4月份創(chuàng)下11236比特幣的歷史新高。

如果將比特幣流入調(diào)整為美元，4月份新增比特幣近5820萬(wàn)美元，接近2017年12月牛市高峰時(shí)新增的6080萬(wàn)美元。此外，隨著機(jī)構(gòu)需求的增加，GBTC過(guò)去7個(gè)月的股價(jià)溢價(jià)也有所上升。交易量也出現(xiàn)了同樣的趨勢(shì)，交易量也開(kāi)始增長(zhǎng)。

買(mǎi)比特幣基金會(huì)比直接買(mǎi)比特幣更好？

把這個(gè)問(wèn)題單獨(dú)拎出來(lái)，投資者為何愿意支付這么高的溢價(jià)？

一方面，GBTC讓傳統(tǒng)的機(jī)構(gòu)投資者能用他們最熟悉的傳統(tǒng)投資工具（也就是股票），來(lái)了解比特幣的價(jià)格走勢(shì)和進(jìn)行投資決策。換句話(huà)說(shuō)，投資者不必去了解購(gòu)買(mǎi)交易比特幣的流程，也不必?fù)?dān)心如何安全的存儲(chǔ)和管理他們的私鑰。

此外，某些個(gè)人退休賬戶(hù)（IRA）以及一些經(jīng)紀(jì)商賬戶(hù)也可以持有GBTC的股票，相當(dāng)于又打開(kāi)了一些機(jī)構(gòu)投資的場(chǎng)景。因此，與比特幣的現(xiàn)貨價(jià)格相比，投資者愿意支付這么高的溢價(jià)也是有道理的。