下沉紅利仍未消失。本財季，淘寶天貓移動端月活為7.55億，比去年同期與上一財季增1.21億、3400萬，同比增速與環比增速分別為19.1%、4.7%。

阿里巴巴8月15日發布了該公司截至2019年6月30日的2020財年第一財季未經審計財報。

財報顯示，阿里一財季營收為人民幣1149.24億元，同比增長42%；美國非通用會計準則下，凈利潤為人民幣309.49億元，同比增長54%。營收與利潤均超市場預期。

阿里巴巴集團第一財季凈利潤309.49億元 同比增長54%阿里巴巴財報電話會議實錄：70%新增年活躍用戶來自欠發達地區財報圖解｜阿里電商營收高速增長 數字媒體和娛樂營收增速下滑

透過財報，認為以下八個關鍵點值得注意：

1、營收增長主要依靠新零售快速增長。一財季，反映新零售收入水平的一項錄得167.45億元，同比增速高達134%，高于上一財季的132%，再次成為本財季阿里營收增長引擎。

2、阿里傳統業務持續增長低迷。阿里傳統的兩項營收支柱：商戶服務營收增速（Costomer management）與傭金營收（Commission）增速分別為27%與23%，遠低于總營收增速。兩項合計在總營收的占比為52%，處于阿里史上低位區間，僅高于上財季的48%。

3、利潤改善主要依靠對成本與費用的控制。兩項開支累積在總營收的占比為79%，遠低于上財季的91%與去年同期的91%。其中，費用控制尤為出色，市場營銷費用占比降至9%，首次破10%；產品研發與管理銷售費用占比均遠低于上一財季與去年同期，居史上低位區間。這表明阿里已經施行緊縮政策，并收到成效。

4、即便是增長迅速的新零售業務（以盒馬鮮生為主），阿里也延續了上季度對其降低投入的趨勢，對其謹慎投入。在購買商品與設備花費這項反映新零售投入水平的指標上，本季度為58.56億元，略高于上財季（2019四財季）的56.88億元，遠低于2019三財季的100.11億元。而本季度凈增自有店面也創下2018年以來最低，僅為15家，相對上一季度接近腰斬。

5、云業務虧損環比擴大，打破近一年多來虧損持續收窄趨勢，為近一年最高。與此同時，該業務營收幾乎與上季度持平，同比增速僅為66%；作為對比的是，上季度與去年同期分別為76%與93%，創下該業務有史以來新低。

6、大文娛業務虧損改善，為近一年多最低值，為22.33億元。但營收僅為63.12億元，虧損對營收比為35.38%，依舊不樂觀；營收同比增速僅為6%，再創該業務新低。

7、支付寶對阿里的利潤貢獻同比腰斬。在反映支付寶利潤貢獻的指標股份補償費上，去年同期為163.78億元，今年僅為71.15億元。不過，近一年來，這一指標均在70億元上下，并無太大浮動。

8、下沉紅利仍未消失。本財季，淘寶天貓移動端月活為7.55億，比去年同期與上一財季增1.21億、3400萬，同比增速與環比增速分別為19.1%、4.7%。作為對比，上一財季，淘寶天貓移動月度活躍用戶7.21億，比去年同期和上一財季增1.04億和2200萬，同比增幅16.9%、環比增幅3.1%。數據全面增加。

傳統支柱業務增長低迷，新零售扛大梁

本財季，總營收1149.24億元，同比增長42%。在上季度營收同比增速出現拐點后，本財季的同比增速繼續下行。

其中，統計兩項傳統支柱業務，即商戶服務營收增速（Costomer management）與傭金營收（Commission）在總營收的合計占比，僅為52%，高于上季度的48%，但仍處于低位區間。

而分別看兩項營收的增速，本季度阿里的商戶服務營收增速有所下滑，表明商戶在淘寶天貓平臺投入廣告營銷費用的意愿并不太強烈。

而與交易水平息息相關的傭金收入增速為23%，高于上季度的16%，表明淘寶天貓的交易額與貨幣化水平增速有所回暖。

如果說傳統支柱業務是泛善可陳，那么代表盒馬等新零售業態收入水平的其他（Others）就頗為出色。

本財季該項指標錄得167.45億元，在阿里總營收的占比為14%，同比增長高達134%，營收占比與營收同比增速增長均與上季度幾乎持平。而134%的增速，使得該業務板塊繼續成為阿里所有業務板塊的增速冠軍。

這表明，新零售業務持續成為阿里營收的增長動力，且未出現勢頭減退趨勢。

對盒馬謹慎投入：店面季度凈增創2018年以來最低

雖然新零售板塊繼續支撐阿里財報，但阿里本財季對盒馬等新零售業務的投入仍然十分謹慎。

在統計購買商品與設備花費這項指標后，阿里在2019Q2/2019Q3（分別對應自然年2018年三季度與四季度）盒馬門店擴張高峰期，該指標驟升至100億元以上。但2019Q4（自然年2019一季度）開始，這一開支驟然腰斬，本季度繼續維持低水準。

而最近兩個季度，正是盒馬開始由原先的大門店業態轉向更多元、成本更低的小業態的轉型期。

從自有門店上看，本財季內凈增門店僅15家，為2018年以來最低。作為對比，前三財季的凈增數分別為32、32、26，本季度接近腰斬。

業態轉變的好處在于利潤率的提升。

考慮到阿里并未單列新零售部分的利潤率，對阿里核心商業部分的利潤率進行統計，該部分包涵新零售部分，而除卻新零售部分之外的另外兩部分商戶服務營收與傭金業務均較為穩定成熟，可一定程度上反應新零售部分的利潤率情況：

可以看出，經過調整之后，阿里該部分利潤率在上一季度觸底后，出現反彈。這表明，盒馬進行的業態調整對利潤率的幫助，可能已經在財報上有所體現。

成本占比回落，運營費用持續壓縮

上一財季，阿里營業成本為人民幣556.1億元，占營收的60%；上年同期為53%，增加了7個百分點。這是近年來阿里的最高水平，表明阿里在成本上有所失控，而餓了么、新零售與菜鳥對其成本的拖累較為明顯。

本季度，成本問題終于得以控制。

可以看出，本季度成本占比回落到53%，相比上季度60%回落了7個百分點，相對去年同期也回落了1個百分點。盒馬等新零售業務在成本上有所控制無疑是其中一個重要原因。

不過，53%占比仍然是一個較高的水平。事實上，本季度成本增速為37.2%，略低于營收增速。阿里對其成本增長的原因解釋為兩個原因：

1、直銷和新零售業務的庫存成本增加；

2、餓了么送貨服務的物流成本增加。

而優酷的采購成本出現了下滑，部分抵消了上述增加的成本。

由此可見，短期內以盒馬為代表的自營新零售業務成本依然會讓阿里承壓；阿里大文娛的成本問題則已經改善。

而成本得到控制的同時，運營費用本季度也下滑十分明顯。

在統計一般管理銷售費用、市場營銷費用、產品研發費用在總營收的占比后，各項指標均處于低位。

其中，一般管理銷售費用占比處于近年來最低水平，為5%；市場營銷費用占比更是創下新低，首次破10%，為9%。

而統計成本+各項費用，所有開支累積在總營收的占比為79%，遠低于上財季的91%與去年同期的91%。

由此可見，勒緊褲帶過日子，是阿里本次利潤改善的重要原因。

對GAAP下與Non-GAAP下凈利潤進行統計，阿里近一年來的利潤水平均維持較好水平。

其中，更能反映該公司實際狀況Non-GAAP下凈利潤總體維持向上趨勢，本財季凈利潤同比增加54%。

蹊蹺的是，在GAAP下，阿里本財季凈利潤在出現環比下滑的情況下，卻出現了154%的同比增長。這主要是由于GAPP下并未統計支付寶業務對阿里集團的貢獻：由于去年同期支付寶貢獻大幅提升，使得Non-GAAP下凈利潤較高，今年支付寶貢獻卻大幅腰斬，使得Non-GAAP下凈利潤同比增速低于GAAP下凈利潤增速。

支付寶板塊對阿里利潤的貢獻

從上圖可以看出，2019一財季，即自然年2018年二季度，該部分利潤貢獻驟然提升，達到163.75億元，補足了當季度糟糕的利潤水平；本季度僅為71.15億元，貢獻腰斬。

阿里云虧損環比擴大，營收增速創史上新低

阿里云本季度的表現并不出彩。

延續了近年來營收增速持續下滑的趨勢，本季度，阿里云營收同比增速為66%，再創新低。其在總營收的占比，為6%，上一季度為8%，有所下滑。

營收增速回落的同時，阿里云本財季經調整的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為虧損3.58億元，為上一季度1.64億元虧損金額的兩倍。雖然較去年同期4.88億元的虧損還是有所降低，但還是打破了近一年來總體維持虧損下降、不斷接近盈利的趨勢。

阿里大文娛成本控制改善，但營收增速僅6%創新低

阿里大文娛（除阿里影業）則是喜憂參半。

一方面，本季度阿里大文娛經調整的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）為22.38億元人民幣虧損，不僅低于上季度28.28億元，也低于去年同期的31.32億元。

從圖中可以明顯看出，阿里大文娛自2019Q3（自然年2018四季度）達到最高虧損60.34億元后，開啟虧損收窄通道，本季度已經下降到自然年2017年四季度水平。

而采購成本的不斷降低，無疑是優酷成本下滑的關鍵。

另一方面，阿里大文娛的發展態勢依然十分糟糕。本財季阿里大文娛同比增速僅為6%，為史上最低水平。

這或許是低成本、低采購的弊端：在改善了虧損問題的同時，卻在營收上難以取得成效。

餓了么與菜鳥在總營收合計占比為9%，與上季度持平

兩項需長期投入的業務餓了么與菜鳥，本財季在營收層面穩中有升。

其中，以餓了么口碑業務為代表的本地服務營收，自2019Q3（自然年2018年四季度）首次被并表單列于營收項目后，本季度其在總營收中的占比為5%，與前兩個季度均持平。

在環比層面，本地服務營收環比增長17.36%，顯示出該業務仍存在較大潛力。

另一方面，另一塊被寄予厚望的業務菜鳥，本季度營收為50.05億元，同比增速50%，在總營收中的占比為4%，也與前兩個季度持平。

值得一提的是，菜鳥業務近三個季度同比增速為15%、35%、50%，出現上行趨勢。而本季度50.05億元的營收，則是該業務的史上最高水平，相比上一季度，環比增加了29.63%。

淘寶月活躍用戶同比增19.1%，下沉市場仍存紅利

本財季，淘寶天貓移動端月活為7.55億，比去年同期與上一財季增1.21億、3400萬，同比增速與環比增速分別為19.1%、4.7%。

作為對比，上一財季，淘寶天貓移動月度活躍用戶7.21億，比去年同期和上一財季增1.04億和2200萬，同比增幅16.9%、環比增幅3.1%。數據全面增加。

事實上，從2019年1月1日至今，阿里半年已經累積增長5600萬。

與此同時，截至2019年6月30日止的前12個月平臺年度活躍消費者達6.74億，環比上一季度年度活躍消費者6.54億，也增加2000萬。

而用戶的持續增長，主要得益于下沉市場。根據財報，本財季，淘寶新增用戶中有超過70%來自于三四五線城市和鄉村等下沉市場。而在2019財年（自然年2018年二季度至2019年一季度），這一比例則高達77%。

可以看出，雖然下沉市場在新增用戶中的比例有所下滑，但下沉市場仍然是阿里用戶增長的持續動力。