2020年，隨著3A大作《半衰期：愛莉克斯》的上線以及5G網(wǎng)絡的推動，VR游戲迎來新一輪關注。

結合云端發(fā)展，2020年VR游戲?qū)⒆呦蚝畏剑疚膶砩疃确治觥?/p>

1.撬動VR行業(yè)關鍵因素：“配件化”與“低價化”

1.1 類似耳機的“智能配件”，而非類似手機的“獨立終端”

1.1.1硬核用戶vs.一般用戶：用于游戲獨立終端還是娛樂智能配件

硬核用戶需求：VR設備是用于游戲的獨立終端。根據(jù)Newzoo玩家畫像（Gamer Segmentation）分類系統(tǒng)，其將硬核玩家定義為終極玩家，此類玩家在國內(nèi)市場占比22%，他們已經(jīng)將游戲融入生活，興趣愛好都圍繞游戲，包括電子競技、游戲直播以及一些高科技電子、科技產(chǎn)品。在游戲類型方面，涉獵涵蓋市面上的大多數(shù)游戲，尤其是重度游戲；在游戲設備選擇時，對價格并不敏感，更追求設備性能的極致和功能的全面，緊跟科技潮流。因此，當硬核玩家進入VR游戲市場，他們也更舍得在VR設備、VR游戲上進行投入，VR設備對于他們來說是剛需，是類似于手機、主機一樣的獨立終端，而不僅僅是配件。 普通用戶需求：一般用戶的市場空間更廣闊，從其需求來說，VR設備則是用于娛樂的智能配件。在興趣愛好方面，并不將游戲作為唯一愛好和娛樂方式，他們還熱衷于電影、旅游、音樂、追劇等，并且更傾向于在碎片化時間進行輕度游戲，或在社交場景下和朋友一起參與游戲。在設備采購時，對于價格比較敏感，游戲設備并非剛需，如果門檻太高會直接選擇不購買。因此，當一般用戶進入VR游戲市場時，VR設備對于他們來說更像是一個移動配件，類似于“耳機”等智能配件，用于輔佐一般娛樂用途。

1.1.2 市場分層類比TWS耳機，預計需求量2022年達1560萬

VR設備或成為一般用戶智能配件，價格和市場分布預計與TWS耳機趨同。耳機可以分為三種類型：有線耳機、假無線藍牙耳機、真無線藍牙耳機，在產(chǎn)品智能化和制造復雜度程度上VR設備更類似于真無線（TWS）耳機。 價格下降空間與市場分層：由于其技術的復雜性和制造成本，預期移動VR終端價格會略高于TWS耳機價格，但低于主機價格。我們根據(jù)2019年TWS耳機市場份額排名情況挑選了各品牌下最熱門的TWS耳機，發(fā)現(xiàn)高端產(chǎn)品價位在1499-1888元區(qū)間。主機方面，Switch價格為2099元，Sony PS4價格為1899元。因此預期移動VR價格下降到2000元以下時，能夠引發(fā)一般用戶需求的爆發(fā)。我們預估移動VR的市場分層情況與TWS耳機類似，大致低、中和高端市場份額分別為17%/23%/60%。

需求增長空間：TWS耳機始于2016年9月，蘋果公司推出第一代Airpods，2019年Airpods系列市場份額也高達54.4%。我們將VR設備需求類比TWS耳機需求，以2019年為移動VR元年，來預測2022年VR設備需求量。據(jù)Statista數(shù)據(jù)，2019年全球智能手機用戶數(shù)約為35億，約等于近兩年半全球智能手機出貨量，因此可以假設智能手機的更新周期為2.5年；TWS耳機的壽命較手機更短，折舊更快，更新周期約為2年，則2019年全球TWS耳機需求量約為近兩年的全球TWS耳機出貨量，為1.29億。同理可得全球蘋果智能手機用戶數(shù)5.15億，以及全球蘋果TWS耳機需求量0.96億。

關鍵假設如下：

①中性情況下，2022 年國內(nèi) VR 市場需求占去國內(nèi) 5G 用戶數(shù)=2019 年全球 TWS 耳機需求占全球智能手機用戶數(shù)，具體比例為 4%。

②悲觀情況下，2022 年國內(nèi) VR 市場需求占國內(nèi) 5G 用戶數(shù)<2019 年 全球 TWS耳機需求占全球智能手機用戶數(shù)，具體比例為 2%。

③樂觀情況下，2022 年國內(nèi) VR 市場需求占國內(nèi) 5G 用戶數(shù)>2019 年 全球 TWS耳機需求占全球智能手機用戶數(shù)，具體比例為 6%。

從我國 4G 普及過程來看，以 2013 年作為 4G 元年，以我國 4G 用戶占總 人口比重作為滲透率指標，據(jù)工信部 4G 用戶數(shù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2014 年至 2016 年 4G 用 戶 數(shù) 分 別 為 0.97/3.86/7.70 億 ， 滲 透 率 分 別 為 7.1%/28.1%/55.7%。我們以 2020 年作為 5G 元年，預估 2022 年我國 5G 用戶滲透率約 30%，則預計 2022 年國內(nèi) 5G 用戶約 3.90 億。中性情況下， VR 設備需求量占國內(nèi) 5G 用戶數(shù)為 4%，預期到 2022 年 VR 設備需求量 為 1560 萬。悲觀情況下，VR 內(nèi)容的缺乏和價格的高門檻可能導致 VR 設 備普及進程不及預期，則 VR 設備需求占國內(nèi) 5G 用戶數(shù)比僅為 2%。樂觀 情況下，VR 新設備研發(fā)、發(fā)布進展順利，價格不斷降低至 2000 元以下， 一般用戶 VR需求激增，則 VR 設備需求量占國內(nèi) 5G 用戶數(shù)比將達 6%。

1.2 VR硬件分析框架：“性能指標”與“眩暈問題”

1.2.1 性能選擇：PC VR主攻硬核，一體機走向一般用戶

性能指標中視覺效果和交互沉浸感直接影響用戶的VR體驗，其中視場角和追蹤度對于分析VR設備體驗具有重要參考意義。視場角越大，同一分辨率下視野范圍更廣；追蹤度越高，沉浸感越深入。

①視覺效果：分辨率、PPD、視場角和可變焦顯示四個因素影響畫面質(zhì)量與擬真度； ②交互沉浸感：追蹤定位、眼動交互、聲音交互、觸覺交互與移動交互等影響用戶體驗過程的舒適度和沉浸感；除了設備以外，網(wǎng)絡傳輸和渲染計算能力也會影響計算處理速度和復雜度，從而帶來更流暢娛樂體驗。中國信通院《5G云化虛擬現(xiàn)實白皮書》將VR沉浸感分為四個程度，目前VR主流設備已能達到部分沉浸狀態(tài)，單眼分辨率滿足1.5k-2k，視場角達100-120度，追蹤定位基本采用inside-out。部分殺手級產(chǎn)品，如Oculus quest，已加入手部追蹤，且發(fā)布了多項眼球追蹤專利，預期在下一代產(chǎn)品Half Home中實現(xiàn)眼球追蹤，深度沉浸指日可待。

PC VR主攻硬核玩家，移動一體機面向一般用戶。PC VR性能水平高，對PC配置要求也較高，主要面向硬核玩家；而移動一體機專注于便攜性，性能相較PC VR有所下降，更適用于一般用戶。

①在視場角方面，PC VR在100-115度左右，普遍高于同品牌一體機。視場角越大，同一分辨率下視野范圍更廣。人眼從一側觀察到另一側的總范圍為210度，其中左右眼重疊的部分為120度，這也是我們看的最清楚的區(qū)域， PC VR相比于一體機更接近這一理想值。

②在追蹤度方面，雖然主流VR都采用了inside-out追蹤定位，但在頭顯、手柄追蹤度方面有差異，一些以輕薄、輕便為看點的一體機追蹤度只有3DoF，即只能實現(xiàn)注視、搖頭點頭和方向追蹤，無法進行位置追蹤，但這對于進行一些影音娛樂、聊天社交甚至移動量不大的休閑游戲來說，已經(jīng)足夠使用。而6DoF相對3DoF而言的最大差異在于增加了3位移變化，即前后、左右和上下位移。

③在CPU、GPU方面，PC VR計算能力更強，原因在于PC VR可以將計算過程在PC端實現(xiàn)，能處理更大量、負責的計算，而一體機的計算過程在VR頭顯中完成，處理能力有限，但其移動化的特點更適合一般用戶的影音娛樂和休閑游戲體驗。以Oculus為例，對旗下三款VR設備，Oculus Rift（2016年）、Oculus Quest（2019年）、Oculus Go（2018年）進行跑分， PC VR Oculus Rift，在CPU和GPU方面優(yōu)于其他兩臺一體機，更適合處理復雜的計算過程，面向高PC配置和游戲要求的硬核玩家。

1.2.2 眩暈問題：視覺暈動癥已有突破，模擬暈動癥亟待解決

VR使用過程中眩暈感直接影響用戶體驗，降低用戶留存率和使用時長，主要受網(wǎng)絡傳輸時延和渲染處理能力因素影響。眩暈感主要由兩種暈動癥產(chǎn)生：視覺暈動癥和模擬暈動癥。視覺暈動癥主要由MTP時延引起，可通過提高刷新率和幀率緩解眩暈，其成因是從人運動開始（頭部位置和觀看角度發(fā)生變化）至顯示設備的光學信號映射到人眼上存在時間延遲，導致視覺接受的自身的身體狀態(tài)，與內(nèi)耳前庭器官感知的運動狀態(tài)不同步，從而產(chǎn)生眩暈。當絕對延遲控制大約 20ms 以內(nèi)的時候，幾乎就不可察覺了，用戶也不會因為延遲而產(chǎn)生眩暈。 視覺暈動癥：屏幕顯示延時是用戶使用VR設備產(chǎn)生視覺暈動癥的主要原因，提高刷新率和幀率可以明顯緩解。目前具體存在四種類型的延遲，包括屏幕顯示延時、計算延時、傳輸延時以及傳感器延時。其中屏幕顯示延時VR設備延時的主要因素。以Oculus Rift為例，Oculus Rift總延時為19.3ms，其中屏幕顯示延時13.3ms，延時占比達到69%。而降低屏幕顯示延時的最簡單方法就是提高刷新率和幀率，減少幀間延時，目前主流PC VR刷新率普遍高于VR一體機，因此PC VR在進行重度游戲時延遲感和眩暈感能有所緩解。在屏幕選擇方面，AMOLED的響應時間是LCD的千分之一，顯示運動畫面不會有拖影的現(xiàn)象，因此未來一段時間，AMOLED顯示屏將成為解決屏幕顯示延遲的最佳解決方案。目前，Oculus Rift S、Huawei VR glass等主流VR設備MTP時延均低于20ms，視覺暈動癥問題得以解決。

模擬暈動癥：雖尚未解決，但對于弱交互VR體驗影響并不是太大。模擬暈動癥的本質(zhì)在于用戶在視覺上觀察到的狀態(tài)和身體的真實狀態(tài)之間存在不一致，這種矛盾的狀態(tài)刺激大腦產(chǎn)生強烈的眩暈感。雖還未解決，但在一般娛樂時眩暈感不會如在游戲時那么強烈。用戶坐著或站著用手柄來操控角色移動時，視覺上得到的信息是“我在移動”，然而負責感知身體狀態(tài)的中耳前庭器官卻給大腦發(fā)出“我沒動”的信號，這種矛盾的信號會讓大腦認為“自己”處在一個不正常且危險的狀態(tài)，大腦會立刻用強烈的眩暈感來警告用戶，需要盡快脫離目前的狀態(tài)。而一般用戶在進行休閑游戲或影音娛樂時，會較少進行高頻率位移或運動，因此模擬暈動癥對于一般用戶的弱交互VR體驗影響并不大。而對于強交互的VR游戲，也可以通過選擇“傳送”的移動方式來緩解模擬暈動癥的情況，如VR游戲《半衰期：愛莉克斯》里移動方式就分為“傳送”、“順移”和“持續(xù)”三種方式。

2.“一體機&云VR”刺激價格下降，助推移動VR“配件化”

2.1一體機移動化顯著，高性價比短期快速打開硬核玩家市場

2.1.1 Oculus以低價拓用戶，內(nèi)容回收盈利，但長期不可持續(xù)

以補貼維持低價并用內(nèi)容回收盈利的商業(yè)模式，其雖短期適用于快速打開硬核玩家群體，但長期非面向大眾群體的持續(xù)盈利策略。Oculus不以VR設備的出售為盈利點，而是依賴VR內(nèi)容，通過低價策略來拓寬用戶群體。其設備的價格壓得很低，甚至難以覆蓋制造成本，需要由其母公司Facebook進行補貼。這種商業(yè)模式回收速度很慢，從長期來看不可持續(xù)，但短期內(nèi)對于迅速推廣普及VR設備效果顯著。比較2019年主流廠商推出的VR一體機和PC VR，尤其是3月發(fā)布的Oculus Quest，在性能表現(xiàn)遠優(yōu)于其他一體機的條件之下，價格仍然位居末位，性價比非常高。

Oculus的低價策略效果顯著，市場份額得以快速提升。自3Q19兩款399美元的VR一體機Oculus Quest和PC VR Rift S發(fā)布以后，市場份額從10.5%增長至38.8%（1Q19的低市場份額源于舊版Rift的停產(chǎn)）。Oculus只針對歐美和部分亞太地區(qū)發(fā)售，其中不包括中國大陸，而在近乎每一個發(fā)售市場，在不到一天時間內(nèi)，Oculus官方渠道的前三天Rift S和Quest備貨量已經(jīng)全部被預購完，訂單需求甚至已經(jīng)排到2020年3月。在美國亞馬遜，Quest 64GB版和128GB版分別迅速占領移動VR頭顯暢銷榜第一的位置和PC VR頭顯暢銷榜第一。根據(jù)日本MoguraVR，經(jīng)過不到38小時，Oculus Quest的64GB版和128GB版分別占領了日本亞馬遜游戲類暢銷榜的第一和第二的位置。

低價是實現(xiàn)VR設備迅速普及策略，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容是Oculus的盈利點所在，主要針對硬核玩家。Oculus Quest平臺擁有豐富優(yōu)質(zhì)的VR游戲資源，內(nèi)容來源廣泛，品類覆蓋全面，每款游戲定價平均在10至30美元，商業(yè)模式類似于主機游戲。從首發(fā)游戲陣容來看，按游戲內(nèi)容來源可分為：（1）重度游戲“減重化”“無線化”，包括PS/PC VR游戲向下移植內(nèi)容，如《Superhot VR》《機械重裝》等；（2）輕度游戲加強化、豐富化，包括3DoF向上移植內(nèi)容，如《滑翔》《誘餌》等；（3）針對Quest研發(fā)內(nèi)容，如《星球大戰(zhàn)：維德不朽》等。游戲類型覆蓋全面，休閑品類尤其豐富，包括休閑社交類游戲，如《娛樂室》《VR聊天室》《繼續(xù)說不會炸》等；休閑解謎類游戲，如《暗影點》《我希望你死》等；休閑益智類游戲，如《誘餌！》《滑翔》等。

2.1.2 串流技術保障性能水平，無線提升便攜屬性

VR一體機與PC VR相比存在性能有所下降的問題，但串流技術可以緩解這一問題，保障性能水平。串流分為有線傳輸和無線串流，有線傳輸用一條數(shù)據(jù)線連接至PC端，如Oculus Quest的Oculus link。無線串流則是將VR頭顯與PC連接至同一局域網(wǎng)下。通過串流可以將部分計算工作轉移至PC端完成，VR頭顯無需承擔過于復雜的計算任務，因此性能表現(xiàn)會相對更好一些。

Oculus Quest為代表的一體機便攜性強，無需連接PC、主機，進一步豐富VR使用場景。傳統(tǒng)PC VR頭顯需有線連接PC端，只可在小范圍內(nèi)滿足用戶交互體驗需求，且容易面臨被線纏繞絆倒等窘境。大范圍內(nèi)用戶需攜帶終端PC、PC 背包、無線接收器等設施，對玩家體力要求較高，游戲體驗將有所下降。而一體機的便攜性拓展了用戶活動范圍，配合震動、風、熱等全感體驗，輔助以共同定位技術，允許多名玩家在大空間內(nèi)實時互動。以I-Illusions推出的《Space Pirate Arena》為例，每位玩家僅需配戴Oculus Quest頭盔，連接同一WiFi，即可體驗10m*10m及以上范圍的雙人競技射擊樂趣。

2.2 “短焦一體機”實現(xiàn)“移動化”，云VR催化 “配件化”

2.2.1 便攜性大幅提升，“短焦一體機”加速VR移動進程

“短焦一體機”性能快速下降，大幅提升移動性，但已足夠滿足大眾需求，未來伴隨技術愈發(fā)成熟或趨向兼具性能與便攜。性能下降速度可分為兩種形式：性能緩慢下降的一體機和性能快速下降的“短焦一體機”。一體機相比PC VR在CPU、GPU等性能方面已有所降低，而“短焦一體機”因通過光學模組，將頭顯厚度降低至28mm或以下，大幅提升了移動性，但性能相比傳統(tǒng)VR一體機再次下降。相比于傳統(tǒng)VR設備50mm的厚度，“短焦一體機”在體積上近似于一副太陽眼鏡的大小。以HUAWEI VR Glass 為例，采用超短焦光學模組，由三片光學鏡片和多層光學薄膜組成，光線在三片鏡片之間形成了兩次反射，形成了一條三段式折疊光路，將顯示部分厚度控制在了 26.6mm。盡管“短焦VR”目前還存在一些性能問題，但未來云VR下對VR頭顯的性能要求降低，且各大設備廠商也在積極提升“短焦VR”性能，提升視場角，向6DoF方向努力。 “短焦VR”的性能問題：（1）性能有限，目前主流“短焦VR”頭手追蹤度都只有3DoF，只可以用于觀影、觀看直播或進行一些輕度游戲，無法進行重度游戲；（2）短焦光學方案透鏡與屏幕緊貼，視場角變小。如HUAWEI VR GLASS視場角只有90度，而同為國產(chǎn)VR一體機的Pico G2 4K視場角為101度。 各大廠商“短焦VR”布局：2019年3Glasses和華為分別發(fā)布一款“短焦VR”。HTC也公布Project Proton兩款VR原型機，據(jù)HTC曝光的渲染圖來看，似乎是具備MR功能的“短焦VR”頭顯，體積大約相當于一款滑雪護目鏡，分為分體式和一體式兩種版本。一體式稱為“Proton AIO”，該設備的許多主要組件（如電池和處理器）都位于頭帶的背面，以實現(xiàn)更好的重量分配。還可以看到兩個前置攝像頭，支持6Dof內(nèi)向外定位跟蹤。分體式稱為“Proton Glass”，旨在連接到PC或智能手機，形態(tài)類似于HUAWEI VR Glass。Oculus公布的Half Dome系列中，Half Dome 3采用更先進的光學方案，液晶屏由薄薄的雙面光學元件打造，光學模組體積與同系列Half Dome 1相比小了很多倍。還可在不同深度的液晶屏之間進行畫面切換，實現(xiàn)平滑的變焦顯示。

2.2.2 云VR解放現(xiàn)實終端，進一步降低VR成本價格

VR一體機價格已有明顯下降，未來云技術或進一步解放計算過程。選取國內(nèi)外主流VR設備廠商和代表性產(chǎn)品計算成本，PC VR中選取市場份額最高的四家及其產(chǎn)品HTC VIVE COSMOS、Oculus Rift S、Valve Index和Windows MR，PC終端選擇能兼容VR的最低配置，價格約為7000元，頭顯+終端總價超過1萬元。主機VR市場份額最大的為Sony的PS VR，需配備同品牌最低配置PS4，頭顯+終端總價4700元。而云VR解放終端，頭顯采用VR一體機。選取2019年發(fā)售的4款主流一體機VIVE focus plus、Oculus quest、華為VR Glass和Pico G2 4K，無需終端，設備均價在3712元，遠低于PC VR和主機VR。未來隨著云技術的進一步完善，更多的計算過程將放置于云端實現(xiàn)，VR頭顯只需承擔最基本的視頻解碼、信號輸入及網(wǎng)絡碰撞檢測功能，因此制造成本會繼續(xù)下降，甚至遠低于當前一體機中最低價2499元，“低價+便攜”將進一步推動VR設備成為配件。

云VR將運算放置于云端，VR設備僅需要基礎的視頻解碼、呈現(xiàn)、控制信令接收和上傳功能。云端計算工作主要包括云渲染及流化，即完成渲染、運算及編碼壓縮后，將視頻流通過網(wǎng)絡傳輸至終端的過程。終端設備只需要具備信號輸入及網(wǎng)絡碰撞檢測功能。包括進行視頻解碼并顯示、手柄進行動作捕捉并將信息上傳云端。當前主流VR一體機已配置高通驍龍系列CPU，可解碼高清視頻，性能已經(jīng)足夠，云VR下對VR頭顯CPU、GPU的要求還會進一步下降，只需弱處理能力的頭顯終端。

云VR推動內(nèi)容標準統(tǒng)一，設備適配問題得以解決。傳統(tǒng)VR市場由設備方主導，各自形成了自己的內(nèi)容生態(tài)平臺，甚至同一品牌下的不同設備適配標準也不同，如Oculus Quest，和同品牌其他產(chǎn)品Oculus Rift等完全基于不同的硬件。原本基于UE4殷勤開發(fā)的內(nèi)筒，需要通過串流傳輸或者游戲移至的方式在Quest上才能體驗到，反而加大內(nèi)容開發(fā)難度，造成設備、操作系統(tǒng)、版本的分裂發(fā)展，并不利于VR設備的普及化。而2020年2月21日云VR下云運算將統(tǒng)一接口標準，減小內(nèi)容開發(fā)難度，無需定制和自定義，沒有適配問題，做到真正的云VR統(tǒng)一應用。

2.2.3 視博云提供云技術，與運營商合作推動VR價格下降

云流化技術是視博云競爭力核心，目前已取得初步云VR應用層面進展。視博云作為國內(nèi)云游戲平臺提供商，通過云流化技術為各大運營商，包括大連天途、福建移動、浙江移動，與韓國LG U+合作發(fā)布全球首家試商用5G云平臺。云流化技術是應用在云端運行，運行結果使用視頻向“終端”呈現(xiàn)的一種云計算方案，可以幫助用戶在低配終端上體驗到高品質(zhì)的、原來只能在高性能設備上才能夠體驗的內(nèi)容，因此對VR設備的CPU、GPU等性能指標要求下降。云VR在保證用戶體驗的情況下，幫助降低用戶側終端的成本、重量和價格，進而降低用戶進入門檻。

視博云與運營商和其他平臺合作成果：

①2017年9月視博云科技聯(lián)合大連天途、HTC VIVE共同建設全球首家利用有線電視網(wǎng)絡提供云VR服務的運營商級別的云VR平臺； ②2018年7月視博云科技聯(lián)合華為等合作伙伴助力中國移動福建公司上線云VR平臺，開啟全球首個電信運營商云VR業(yè)務試商用； ③2019年，全球第一家電信運營商5G云VR平臺在韓國LG U+正式發(fā)布試商用； ④視博云與電信在云VR方面的合作延伸至教育、影視等領域。視博云與諾基亞貝爾、百度、電信等公司達成戰(zhàn)略合作，為上海長寧區(qū)愚園路第一小學云VR教育平臺項目提供行業(yè)領先的云VR技術，打造沉浸教育； ⑤視博云中標中國移動成都研究院Cloud XR教育平臺。

云VR下對設備性能要求雖然降低，但對網(wǎng)絡的要求增強。視博云幫助中國電信搭建服務器和云平臺，協(xié)助其降低網(wǎng)絡延遲。目前的實驗條件理想情況下，可以控制在70ms左右，基本能滿足一般用戶體驗需求。對于硬核玩家的重度游戲體驗來說，網(wǎng)絡時延至少要控制在30ms。

國內(nèi)云VR處于發(fā)展早期，中國電信推出天翼云VR，視博云也已在韓國協(xié)助落地云VR項目。2019年，英偉達與韓國電信運營商LG U+達成合作，上線全球首家5G試商用云平臺GeForce Now。據(jù)韓媒《亞細亞經(jīng)濟》，LG U+預計截至2019年年底將推出VR內(nèi)容1500部，靠內(nèi)容在5G VR領域站穩(wěn)腳跟。這一平臺正是采用視博云5G Cloud VR平臺解決方案，該服務通過5G支持的云服務器進行流媒體，允許用戶無需安裝復雜設備或連接電纜即可暢玩VR游戲。

3.VR游戲品類路徑推演，《半衰期》或助行業(yè)現(xiàn)拐點

3.1 從手游品類變遷和研發(fā)周期，推演VR游戲品類發(fā)展路徑

3.1.1 手游品類發(fā)展：休閑游戲先行，多品類帶動規(guī)模擴張

強調(diào)“手指觸碰”的休閑游戲先行，重度與大IP游戲的推出推動移動游戲用戶基數(shù)和市場規(guī)模激增。 ①發(fā)展初期：2009年至2012年，手游行業(yè)發(fā)展初期，以《水果忍者》、《憤怒的小鳥》、《神廟逃亡》為代表的休閑游戲開始流行，一定程度上說明，第一批流行產(chǎn)品的類型往往是用戶與硬件獨特交互屬性體現(xiàn)的產(chǎn)物，比如切水果的手指滑動動作的運用。 ②成長期：隨著智能手機硬件發(fā)展成熟、價格下降，且移動互聯(lián)網(wǎng)快速普及，手游內(nèi)容類型噴發(fā)，端游轉手游的IP紅利也表現(xiàn)突出，2011年至2013年，移動游戲用戶規(guī)模同比增速分別為70%、75%和248%。正因手游并沒有僅僅停留在只是強調(diào)“手指觸碰”的休閑游戲時期，用戶基數(shù)與行業(yè)規(guī)模的拓展也依賴于多類型游戲內(nèi)容的創(chuàng)新，尤其是重度游戲的推進節(jié)奏。根據(jù)艾瑞咨詢的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2016年至2018年，移動游戲行業(yè)貢獻收入的主力軍分別是RPG、MOBA和SLG游戲，2018年分別貢獻41.9%、20.6%和7.5%。

3.1.2 VR休閑游戲開發(fā)周期約1.96年，重度大IP游戲需近4年

與手游類似，休閑游戲相對開發(fā)周期較短，而重大IP游戲開發(fā)周期是休閑游戲約2倍以上。以Steam VR游戲隔代上線周期作為開發(fā)周期的指標，各品類游戲研發(fā)周期平均約1.75年，整體位于半年至4年區(qū)間內(nèi)，相比于國內(nèi)手游并沒有顯著差異。根據(jù)我們對Steam上有多代的VR獨占游戲產(chǎn)品上線時間進行統(tǒng)計，分具有模擬、運動/動作、休閑和冒險類型標簽（不排重）來看，Steam VR獨占游戲隔代的上限周期分別為1.66、2.33、1.96和1.34年。以VR游戲行業(yè)內(nèi)個別游戲案例來看，2020年3月24日上線的3A級作品《半衰期：愛莉克斯》的研發(fā)時間約4年，如果精細度達到如此級別，VR游戲的研發(fā)周期則在上述開發(fā)周期統(tǒng)計區(qū)間上限。而國內(nèi)手游隔代的上線周期平均約2.77年，整體位于半年至5年的區(qū)間內(nèi)。根據(jù)我們的統(tǒng)計，分休閑、卡牌、RPG、FPS、MOBA和二次元類型來看，國產(chǎn)手游隔代的上線周期分別是1.93、3.54、2.87、0.70和3.83年。如果不考慮到國內(nèi)手游版號的不確定性，我們判斷兩者實際各品類開發(fā)周期可能并沒有顯著差異。

國外獨立和個人VR游戲工作室作品成熟度可觀，對于國內(nèi)游戲廠商收購或參投移植成熟經(jīng)驗提供可能性。從國外VR游戲開發(fā)商分布來看，以2019年Steam VR游戲暢銷榜單游戲信息統(tǒng)計，獨立工作室占比47%，PC或主機廠商占比34%，個人工作室占比19%。目前，通用的游戲引擎的適配，如Unity和Unreal Engine 4（UE 4）相對個人和獨立工作室比較友好，其中Unity對于市場上大多數(shù)主流VR設備都可以原生支持。在VR內(nèi)容開發(fā)過程中獨立團隊使用通用引擎也比較多。2016年的Vision AR/VR峰會上Unity的聯(lián)合創(chuàng)始人Palmer Luckey提到，使用Unity作為游戲引擎的VR游戲占比高達90%。在手游行業(yè)發(fā)展比較成熟的國內(nèi)游戲廠商對于國內(nèi)外VR團隊也有關注，在VR行業(yè)已取得初步的進展。比如寶通科技公司與哈視奇簽署合作協(xié)議，在VR內(nèi)容與技術領域?qū)猩钊霕I(yè)務合作，哈視奇旗下已有10余款優(yōu)秀VR/AR游戲產(chǎn)品。三七互娛也有參投加拿大VR游戲內(nèi)容提供商Archiact，不乏精品VR游戲產(chǎn)品，如《FREEDIVER: Triton Down》、《Evasion》等。

3.1.3 VR游戲品類演變：從休閑動作到RPG等重度品類

VR設備與用戶的獨特交互性在于空間體感，預計空間交互專屬特性游戲預計率先爆發(fā)，如FPS和休閑動作，RPG、 SLG 和MOBA VR游戲可能依序冒出。根據(jù)Steam 2019年VR游戲的暢銷榜單，我們統(tǒng)計了上榜的82款游戲，F(xiàn)PS游戲占比23.2%，RPG游戲占比20.7%、模擬類游戲占比15.9%，分列前三。而競速、體育、跑酷、潛行、網(wǎng)球類型合計占比14.6%，比重也不低，初步印證了空間交互性在VR游戲發(fā)展初期吸引用戶的成果。從上線時間分布來看，優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的生命周期也較長，2019年暢銷榜上的游戲，其中，2016年上線的游戲占18%，2017年上線的游戲占25%。根據(jù)我們對于VR游戲品類的推演，預計休閑動作和FPS品類在內(nèi)容發(fā)展初期的2019年開始爆發(fā)，以《Beat Saber》為代表作品，而RPG、SLG 和MOBA VR游戲可能分別于2020年、2021年和2022年開始冒頭。

VR游戲內(nèi)容多樣性延展，可能為國內(nèi)游戲內(nèi)容廠商創(chuàng)造新的發(fā)展機遇。因VR游戲差異化地具備較強沉浸體驗和代入感的第一人稱主視角，特定類型的游戲內(nèi)容一開始會有著相比在其他載體更好的游戲體驗。所以目前市面上大部分VR游戲都選擇采取第一人稱游戲方式，游戲人物在移動和動作上也受到一定限制，玩法選項相對有限。如今玩家和媒體所討論的VR游戲內(nèi)容同質(zhì)化問題，我們判斷這可能只是發(fā)展過程中的階段性現(xiàn)狀。其實第三人稱視角的游戲也已經(jīng)出現(xiàn)。而未來VR游戲還具備端游和手游的經(jīng)典IP的移植可能性，這在一定程度上對于國內(nèi)擁有優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容制作基礎的廠商而言是發(fā)展的機遇。國內(nèi)，寶通科技旗下哈視奇的VR游戲《奇幻滑雪》具備較強的第一人稱沉浸體驗感，受益行業(yè)發(fā)展中用戶拓展紅利。

3.2 《半衰期：愛莉克斯》訂立新標桿，或成為行業(yè)拐點

殺手級VR游戲《半衰期：愛莉克斯》（《Half-Life：Alyx》）口碑近封頂。2020年3月24日，Valve制作發(fā)行的VR獨占游戲《半衰期：愛莉克斯》（可以理解為CS的戰(zhàn)役版）正式發(fā)售后，歷史同時在線玩家人數(shù)峰值達4.29萬人，僅次于《Beat Saber》的4.66萬人，遠高于第三名的《Pavlov VR》的1.85萬人。各游戲平臺媒體評分均處于上游，其中IGN打出10分滿分，VG247和VGC也是5分滿分的評價。3A級大作《半衰期：愛莉克斯》，作為經(jīng)典IP的《半衰期》系列作品，具備完整的劇情體系和精良的細節(jié)制作水平，包括大量的互動玩法和場景，這也在一定程度上證明了VR重度游戲的可行性。

《半衰期：愛莉克斯》適配硬件價格并不低，但4Q19預售帶動Valve Index頭顯出貨量躍升至第3位，單季出貨量占全年72%。根據(jù)我們的統(tǒng)計，適配《半衰期：愛莉克斯》VR設備均價約5704元，再考慮到PC的高配要求，雖然游戲單價163元人民幣（預售折扣價147元人民幣，買Valve Index贈送游戲）并不高，但整體硬件的價格對于用戶還是有一定門檻。即便可能目前仍是主要以硬核玩家為主的消費群體，優(yōu)質(zhì)游戲內(nèi)容對于硬件銷售的帶動也有一定效果。根據(jù)SuperData的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，4Q19VR頭顯出貨量除了常駐前三的PlayStation VR和Oculus Quest外，正因2019年11月開啟的《半衰期：愛莉克斯》預售，Valve Index出貨量有明顯提高，單季度出貨量為10.3萬件（全年：14.3萬件），貢獻了72%的份額，我們判斷4Q19的出貨量中大部分可能是由此次預售帶動。

4.投資建議

4.1云VR游戲平臺：A股主看三七互娛，港股關注騰訊控股

云VR游戲平臺本質(zhì)是延遲更低的云游戲平臺（運行VR游戲），而云VR推動VR設備配件化，加速拓寬普及面，云VR游戲平臺作為流量入口有望加強競爭優(yōu)勢。未來，我們預計國內(nèi)云VR游戲平臺發(fā)展可能與云游戲平臺類似，兩者本質(zhì)都是云PASS，核心在于解放終端，未來降低延遲后，從云游戲平臺向云VR游戲延展可能性較大，同時云VR游戲平臺也考驗與內(nèi)容方的合作和云計算能力（或密切合作）。考慮到5G商用逐漸落地，VR設備技術成熟，價格或進一步降低，具有獨特空間交互屬性的VR游戲可能打開大眾需求市場，云VR游戲平臺作為承載入口，或?qū)⒊霈F(xiàn)明顯資源集聚效應和規(guī)模效應。 三七互娛：2020年4月1日發(fā)布非公開發(fā)行預案，擬投資16.98億元建設 5G云游戲平臺，開發(fā)內(nèi)容擬包括基礎云層服務、平臺層服務和云游戲平臺三部分。而云游戲平臺與云VR游戲平臺本質(zhì)都是云PASS，未來降低延遲后，很容易延展到云VR游戲。三七互娛參投的VR內(nèi)容公司Archiact擁有眾多優(yōu)質(zhì)VR內(nèi)容，是華為VR商店的重要VR內(nèi)容提供方，與華為云的長期合作框架有望幫助三七互娛打造云VR游戲生態(tài)并進一步加強平臺效應。 騰訊控股：兼具游戲研發(fā)發(fā)行和云計算能力，騰訊已推出云游戲平臺 "Start"，且與華為合作預計在VR游戲領域拓展。目前在云游戲平臺建設的進展，主要包括騰訊即玩、START和GameMatrix三個平臺。①騰訊即玩。2019年推出，與英特爾合作，基于X86架構主要解決弱終端問題。②START：2019年推出，與英偉達合作，構建基于PC和主機游戲的START云游戲平臺。目前面向部分地區(qū)開啟公測，包括廣東、上海、北京和江蘇等11個地區(qū)。③GameMatrix：2020年3月27日，騰訊游戲與華為正式簽署合作協(xié)議，利用華為鯤鵬處理器強算力，聯(lián)合構建GameMatrix移動云游戲平臺，并在游戲引擎、前沿技術（包括AI/VR/AR）等領域進行技術合作。 網(wǎng)易：網(wǎng)易云游戲BETA平臺于2019年11月推出，主打免安裝+多平臺（安卓/iOS/PC/TV）,目前已上線63款手游，主要包括《明日方舟》、《陰陽師》等；端游尚處于內(nèi)測階段。

4.2 云VR游戲內(nèi)容廠商：A股VR游戲研發(fā)寶通科技和吉比特

具有專屬空間交互特點品類先行，VR游戲內(nèi)容廠商或受益用戶拓展紅利。從《半衰期：愛莉克斯》的高口碑和熱度，可以初步印證，優(yōu)質(zhì)的VR游戲內(nèi)容對于玩家的吸引力充足，尤其是硬核玩家，而未來云VR的普及有望從技術層面為重度游戲的可行性奠定基礎，從而打開大眾需求市場。 寶通科技：與國內(nèi)VR龍頭哈視奇深度合作，哈視奇旗下已有《奇幻滑雪》1、2代、《羅布泊喪尸》、《危城余生》等VR游戲，《奇幻滑雪》3代預計或于2020年上線，《羅布泊喪尸》曾在VIVEPORT付費下載榜排名第一。根據(jù)我們對VR游戲品類的推演，休閑動作類游戲或率先爆發(fā)，而哈視奇也對此品類經(jīng)驗豐富，或領跑國產(chǎn)休閑游戲。 吉比特：在自研VR游戲產(chǎn)品已有初步成果。目前已在全球Steam平臺上線《The Ranger：Lost Tribe》和《Deadly Hunter》兩款VR游戲。

5. 風險提示

國內(nèi)VR設備與有關技術發(fā)展不及預期風險。VR游戲內(nèi)容的爆發(fā)有賴于相關硬件設備和技術的成熟度。 5G商用落地不及時，云VR拓展面臨不確定性風險。目前5G尚未大規(guī)模商用，云VR有關設備和內(nèi)容的拓展可能面臨一定的技術風險。 國內(nèi)VR設備價格下降幅度不及預期風險。若VR設備價格未降至一定合理水平，VR游戲用戶基數(shù)可能面臨拓展壓力和不確定性。 VR游戲內(nèi)容上線不確定性風險。目前，國內(nèi)VR游戲行業(yè)處于發(fā)展早期階段，有關游戲的排期具有不確定性，相關商業(yè)模式可能面臨發(fā)展不及預期風險。 游戲行業(yè)競爭加劇風險。如果游戲行業(yè)競爭加劇，VR游戲可能會受到一定的影響。