銀輪股份是國內(nèi)熱交換器龍頭企業(yè)。作為汽車熱管理龍頭，目前全球份額較低，但憑借大力研發(fā)投入和全球化布局，份額提升空間大，成長潛力突出。我們從研發(fā)實(shí)力和全球化布局的視角，對(duì)銀輪競(jìng)爭(zhēng)力和成長潛力進(jìn)行分析。

加大研發(fā)投入 持續(xù)引進(jìn)人才

銀輪堅(jiān)持技術(shù)引領(lǐng)，在上海基地打造乘用車研發(fā)中心，并且持續(xù)引進(jìn)高學(xué)歷人才，2019年員工中包括 21 名博士、129 名碩士。公司研發(fā)投入占比常年保持在 3%以上，且近年來持續(xù)提升。

依靠研發(fā)的大力投入，公司近年來發(fā)明專利數(shù)量持續(xù)增加，發(fā)明公布數(shù)由 2015 年的 10 件增長至 2019 年的 31 件。銀輪發(fā)明公布數(shù)量與三花汽零相當(dāng)，各有所長（銀輪精于換熱器，三花汽零精于閥）。銀輪換熱器專利類型非常全面，綜合實(shí)力強(qiáng)。換熱器之外，銀輪也在研發(fā)電子水閥、PTC 加熱器等新產(chǎn)品，并且積極提升電控能力。銀輪大量的研發(fā)投入提升了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，為贏得更多訂單打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

國際化的人才和管理 奠定全球擴(kuò)張的基礎(chǔ)

銀輪擁有國際化的高管團(tuán)隊(duì)，借鑒國際同行打造優(yōu)秀管理模式，并且在北美和歐洲均有研發(fā)和產(chǎn)能布局，全球布局是贏得高端訂單的基礎(chǔ)。在競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手摩丁制造退出背景下，為公司拓展歐美市場(chǎng)提供重要機(jī)遇。加快推進(jìn)國際化發(fā)展是公司“二次創(chuàng)業(yè)”的發(fā)展重點(diǎn)，通過國際化的人才、管理和產(chǎn)能布局，公司海外業(yè)務(wù)未來將取得持續(xù)成長。

產(chǎn)能全球布局完善 受益競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手退出

目前國際 TOP 汽車熱管理公司包括日本電裝、韓國漢拿、法雷奧和馬勒貝洱，這四家公司占據(jù)了 50%以上的市場(chǎng)份額。傳統(tǒng)汽車熱管理中，電裝、法雷奧、翰昂、馬勒等國際巨頭寡頭壟斷，配套關(guān)系比較穩(wěn)定。新能源汽車熱管理作為新生需求，各國際熱管理供應(yīng)商龍頭如法雷奧、德納等介入早，技術(shù)水平突出，不過成本較高，且在國內(nèi)新能源汽車快速開發(fā)的背景中并不占優(yōu)。

在近年國際整車廠轉(zhuǎn)向新能源的浪潮中，國內(nèi)廠商逐步滲透國際整車廠。2001 年起，銀輪公司在美國、英國等相繼設(shè)立辦事處，2010 年起在美國皮奧利亞設(shè)立物流及售后中心，2015 年控股德國普銳公司，2016年收購美國熱動(dòng)力公司（TDI），2019 年收購瑞典 Setrab AB 公司。公司與國際一流同行業(yè)企業(yè)合作，2016 年與法國弗吉亞在后處理產(chǎn)品建立合資公司，與德國皮爾博格建立 EGR 合資公司。

隨著新能源汽車占比的不斷提升，國內(nèi)熱管理廠商有望做大，打破相對(duì)穩(wěn)定的熱管理格局。全球布局就是贏得更多高端訂單的基礎(chǔ)，有利于公司全球化產(chǎn)業(yè)布局。

新能源汽車進(jìn)入量價(jià)齊升的“白銀時(shí)代”

短期看，受益重卡 EGR 冷卻器放量和乘用車海外訂單批產(chǎn)，全年有望穩(wěn)健增長。中長期看，公司熱交換器競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，加速全球替代，海外訂單持續(xù)落地，疊加新能源車熱管理業(yè)務(wù)不斷放量，2021 年收入進(jìn)入新加速階段。

過去三年是銀輪處于打基礎(chǔ)的階段，投入較大導(dǎo)致業(yè)績表現(xiàn)平淡，2020 年有望邁入成長新階段。通過研發(fā)和全球布局夯實(shí)基礎(chǔ)，公司在產(chǎn)品和客戶層面已取得明顯成效，從 2020 年起將步入收入和利潤率齊升的收獲期。

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