大唐電信（600198）近日發布2020年半年度報告，2020年上半年公司實現營業收入517,365,446.86元，同比下滑10.56%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤-143,173,098.36元，較上年同期虧損減少。

報告期末公司總資產為-81,039,191.99元，較上年度末下滑341.570%；歸屬于上市公司股東的凈資產為5,758,991,666.05元，較上年度末增長0.19%。

據了解，2020年上半年，受新冠肺炎疫情以及業務結構調整影響，公司營業收入規模較去年同期減少10.56%，合同額較去年同期增長23%。公司積極組織復工復產，繼續強化提質增效，盈利能力持續提升，綜合毛利率同比增長16.70個百分點，上半年較去年同期實現大幅減虧。

在集成電路設計領域，安全芯片業務保持平穩發展，但受疫情影響，收入規模較去年同期下滑，其中社保卡芯片、金融支付芯片及指紋識別芯片出貨量均不同程度減少。車燈調節器芯片出貨量較去年同期有所回升。

在信息通信安全領域，行業終端繼續鞏固在運營商市場領先地位，拓展垂直行業市場，同時充分利用對講終端產品優勢，大力支持國家疫情防疫工作；融合通信業務全力推廣融合通信產品在行業市場的應用，部分項目取得進展。

據公開資料顯示，大唐電信以“大安全”戰略為指引，深入布局集成電路設計、信息通信安全領域、5G賦能應用領域。

其實，成立于1998年的大唐電信幾乎沒賺過錢。

最新財報顯示2020年上半年未分配利潤已經達到-54.73億，也就意味著公司累計凈虧損已經超過這個數。

回看歷年財務數據，尤其是2015年之后的財務數據，不僅營收逐年大幅下滑，而且歷年來營業總成本遠超過營業總收入。凈利潤為正的2018年，則是為保殼，通過出售子公司房產勉強取得的。

當年的財報顯示，通過轉讓子公司股權的投資收益錄得8.55億，資產處置收益6.79億。

作為曾經第一家股改的研究院，從商業的角度講，不能算是成功。對投資人來說，這樣的公司只能算雞肋。

相比之下，與它幾乎同時起步的中興顯然要成功許多。

而大唐曾經占盡了天時、地利，乃至人和。

01失速的盈利與高企的費用

1998年，由電信科學技術研究院作為主要發起人，聯合電信科學技術第十研究所等共13家發起人共同發起，在北京注冊成立，同年首次向社會公開募股，在上交所上市。

目前大唐電信已經形成集成電路設計、終端設計、軟件與應用、移動互聯網四大產業板塊，分別由大唐半導體設計、聯芯科技、大唐微電子技術和大唐恩智浦半導體、大唐終端技術幾家子公司分別承接。

2019年公司全年取得營收14.31億，兩塊最大的業務集成電路設計和移動互聯網服務營收占比分別為38.8%和51.1%，另外終端設計占比8.66%

集成電路產品方面，主打安全芯片和汽車電子芯片，前者如二代身份證芯片、金融IC卡芯片、社保卡芯片等。汽車電子芯片則主要集中在車燈調節器、電池監測等。

三者毛利率分別為43.18%、17.52%和19.01%，公司綜合毛利率為27.93%，2020年上半年這一數字達到46.76%。

看似很高的毛利，實際上覆蓋不了公司的期間費用，最高時，公司的期間費用率超過70%。

同一時期，中興通訊與烽火通信最高時候的期間費用率分別僅為16.2%和19.2%。

降低期間費率，只能從分子分母兩方面努力，后者是在保證期間費用一定的前提下提高營收，而前者則是控制期間三費的絕對數。

無論從哪個角度看，大唐的三費相對與它的規模都還太大，比如銷售收入百億級的烽火通信，期間費用中管理費用2020年上半年為1.24億，而銷售規模小得多，公司體量也小得多的大唐同期管理費用也達到了1.38億，超過前者。2019年全年管理費用3.37億，2018年盡管根據當時的會計準則資產減值與管理費用分列，但管理費用也達到了6.8億。

看費用結構，研發費用和管理費用占據大頭，對科技企業來說，研發投入總是具有一定剛性，但管理費用的尾大不掉才是頭疼的問題。

02應付職工薪酬幾乎與營收脫鉤

根據wind資訊數據統計，2019年員工人均薪酬超過28萬，這一數據與中興通訊相當，高于烽火通信。

而根據報表中的應付職工薪酬，推算人均人力成本，與烽火通信對比如下：

有理由推測，盡管上市超過二十年，大唐還是存在大鍋飯問題。

并不是說大唐的職工不配擁有二十多萬的薪酬，而是當營收與利潤失速多年，我們不得不看到，表面上的股改，乃至新一輪的混改，并沒有使大唐迎來真正的市場化運營。

也許在眾多謀求轉型的國企中，大唐只是冰山一角。

注：文中所有數據來源均為上市公司公開信息，本文僅供交流探討，不構成任何投資建議。
本文綜合挖貝網、財經龔少報道。