智能駕駛拉動需求，ADAS 助力車載攝像需求增長

在政策推動、技術革新、消費升級的趨勢下，近年來智能汽車產銷量增長強勁。智能汽車的推廣打開了汽車電子的市場空間，在消費者安全、娛樂、舒適等多方面需求下，各類汽車廠商尋求差異化策略，汽車的互聯化、自動化和電氣化將加速從高端車型向中低端滲透，為汽車電子升級提供了廣闊市場。隨著ADAS的逐漸滲透，車載鏡頭的需求大致為9-22個每輛汽車。

2014年至2020年，車載攝像頭全球出貨量將由2800萬枚增長至8277萬枚，年復合增長率達19.80%。

歐菲光積極抓住產業升級的機遇，高端雙攝模組出貨占比持續提高

歐菲光相關終端產品的產業鏈大致分為上游材料、中游屏幕及模組、下游應用產品三個環節，公司主要生產制造的集成觸控模組、觸摸屏、微型攝像模組和指紋識別模組在行業產業鏈中處于中游鏈條。各環節生產制造技術特點各不相同。

上游材料主要是保護玻璃面蓋、ITO 導電薄膜、ITO 導電玻璃、軟性線路板、傳感器、鏡頭等，專業化程度和技術壁壘較高，其技術特點表現為以創新性的發明或其他重大突破為主。截止 2018 年初，日本、美國、韓國等公司掌握相關前沿核心技術，企業一般通過申請專利對新技術進行保護，形成法律上的獨占性和排他性。

下游應用產品主要為筆記本電腦、平板電腦、手機等，強調產品設計技術。由于最終產品要直接面對消費者，所以設計技術以實用新型、外觀設計等專利技術為特點。

歐菲光積極抓住產業升級的機遇，在美國、日本和中國南昌設立光學創新中心，研發內容包括鏡頭、驅動芯片、傳感器、光學技術開發、光學設計和測評、設備自動化等。

公司充分發揮創新型平臺優勢，憑借高自動化水平和大規模量產的能力，高端雙攝模組的出貨占比持續提高，率先推出三攝像頭模組并成為三攝像頭模組的主力供應商。此外，在 3D 人臉識別方面，公司同步研發 3D 結構光技術和 TOF 技術，是目前國內為數不多的具備兩種路線的 3D 人臉識別模組量產能力的廠商。

汽車人性化，智能化，車載顯示成為可期新增長點

伴隨著汽車市場的繁榮和智能化汽車、無人駕駛、新能源汽車等技術的不斷發展，以及人們對于人車交互在廣度和深度方面需求的不斷增加，車載顯示器成為了繼智能手機、平板電腦之后的第三大中小尺寸液晶顯示終端應用產品。

目前在車載顯示器領域，液晶顯示面板主要運用板塊包括車載GPS導航、中央控制儀、儀表盤、液晶后視鏡以及后座娛樂顯示屏幕等。由于顯示屏幕在車上的應用較以往更多元化，重要性也日益增加，使得車載顯示器的需求持續提高。未來，隨著車聯網和汽車智能化技術的進一步發展，汽車內顯示屏數量還將進一步增加，進而帶動液晶顯示模組及其配套背光顯示模組的市場需求。

光學行業高景氣，舜宇、丘鈦月度數據亮眼

鏡頭是一個技術門檻較高的行業，行業格局集中度較高。從市場格局看，行業集中度較高，并且有進一步提升的趨勢。各廠商鏡頭營收占公司總營收的比例：大立光 99%、玉晶光 95%、舜宇 18~22%、聯創電子 15~20%、聯合光電 98%。

從手機鏡頭的盈利能力來看，大立光的毛利率比舜宇高 20 個百分點，玉晶光的盈利能力于近兩年快速修復。歷史上鏡頭企業有兩種模式可以生存，技術升級或差異化生產。鏡頭的生存方式要么進行足夠的技術積累，諸如大立光、玉晶光、舜宇光學、關東辰美；要么專注于利基市場進行差異化競爭，諸如聯合光電、聯創電子。

大立光是手機鏡頭行業絕對的霸主，舜宇作為國內鏡頭龍頭正在逐漸趕上，此外瑞聲科技在混合鏡頭和 WLO 領域、聯合光電在安防鏡頭、聯創電子在運動相機鏡頭領域有較強的差異化布局能力，并將逐漸進入消費電子鏡頭領域。汽車鏡頭領域，舜宇則遙遙領先，市占率全球第一。

舜宇是國內光學龍頭，乘光學升級而迅速成長。舜宇在消費電子高端模組及鏡頭具有龍頭地位，在國內光學領域積累深厚。舜宇在 2004 年進入手機攝像頭模組，同年開始研發車載鏡頭，2007 年開始出貨。目前，舜宇的光學零件產品較為多元化，包括消費電子、汽車、安防、工業、化學、生命科學等。

模組方面，公司自行研發的 MOB 和 MOC 技術，減少 AA 制程用量的同時縮小模組尺寸，降低成本的同時具有差異化競爭力能力。舜宇技術不斷升級，與龍頭廠商差距減小。舜宇在中高端智能手機份額逐漸增長，公司在 2018 年實現 48M 及 7P 鏡頭的量產，技術和產品規格，競爭力不斷增強，與行業龍頭廠商的差距逐漸減小。

受益于下游三攝滲透提升及舜宇產品競爭力增強，手機鏡頭出貨量持續增長。舜宇光學 2020 年 1 月出貨數據發布，手機鏡頭出貨量同比上升 33.2%，主要是因為公司手機鏡頭市場份額的上升；車載鏡頭出貨量同比上升 13.4%，主要是因為車載攝像頭領域有較好的發展；

手機攝像模組出貨量同比上升 37.6%，主要是因為產品結構的改善。2019 年上半年，舜宇光學零件業務毛利率 44.1%，同比增加 2 個百分點；2019 年上半年，10MP 像素以上手機鏡頭出貨占比達到 51.9%。

光學行業供需缺口逐步擴大供給端和需求端

應用端：手機端鏡頭規格持續升級。如今智能手機進入存量時代，各大手機廠商都在尋找新的手機性能以謀求差異化的競爭優勢和銷量突破。在智能手機進化的過程中，攝像頭的升級顯而易見。從生物識別到人臉識別，從 3D 建模到虛擬現實，隨著 5G 時代的到來，光學的革命性創新將與新的 AR/VR 領域息息相關，也為供應商帶來了更多的創新方向和更大的市場空間。

高像素、多鏡片，手機廠商推動鏡頭規格升級換代。旗艦機種的像素不斷升級，后臵主攝率先由 2000 萬逐漸升至 4000 萬，而前臵攝像頭也緊跟逐漸由 800 萬升級至 2400 萬，拍照效果提升。為追求超級大廣角和大光圈，在高像素的基礎上，國內高端機種的鏡頭也逐漸由 5P 向 6P 過渡，IDC 預計 2018 年后臵鏡頭的 6P 滲透率約為 40%。而對極致夜拍效果的追求，促使手機廠商不斷升級攝像頭的光學變焦，從最初的二倍，到現在的三倍甚至更高倍數。

光學行業供需缺口逐步擴大需求端：單機顆數翻倍，多攝滲透加速。手機廠商不斷對鏡頭進行創新升級，由雙攝逐漸向三攝和多攝轉變。隨著消費者對高質量拍照、錄像的需求日益增加，攝像頭模組的進化是智能手機發展的必經之路。我們認為攝像頭三攝甚至多攝的普及也是未來兩年手機創新的重要領域之一。為什么要用三攝鏡頭？三攝最大的優勢在于暗光下拍攝效果佳，并且可以突破 3 倍以上的光學變焦，可以支持 4D 預測追焦、四合一混合對焦、5 倍混合變焦、10 倍數碼變焦等功能，背后閃光燈也有多重色溫可選，感光器面積增大，可以讓噪點控制更優異。

供給端：高端需求占用產能，Capex 加大補供需缺口。隨著鏡頭的不斷升級，高端鏡頭對鏡頭的產能占用更大，且良率相對較低，所以變相縮小了供給端的產能。目前需求不斷攀升而供給產能吃緊，供需缺口不斷擴大。鏡頭廠商加大資本開支應對供需缺口。大立光、舜宇光學、歐菲光等公司的 capex 支出近三年也在擴大，以解決供不應求的情況。

開啟新的光學革命，光學指紋識別產業鏈的初步成熟

屏下指紋識別以及潛望式鏡頭：開啟新的光學革命。隨著光學指紋識別產業鏈的初步成熟，供應鏈的進一步完善，屏下指紋識別應用規模將顯著擴大，同時，隨著國內 OLED 面板廠商的生產能力逐漸導入，目前只適用于 OLED 屏幕的光學式和超聲波式屏下指紋識別方案的成本將會逐漸下降，光學式屏下指紋識別方案的滲透率將進一步提升。

根據 IHS Markit 數據預測，2018 光學式指紋識別模組的出貨量將預計超過 9000 萬顆；2019 年繼續保持高速增長，出貨量預計將超過 1.75 億顆；至 2021 年預計將超過 2.8 億顆，對光學指紋傳感器（CIS）的需求潛力巨大。目前手機大多數的光學變焦倍數多為 2x，我們認為未來隨著消費者對手機拍照的要求越來越高，光學變焦倍數會進一步發展，5x 甚 至 10x 的光學變焦將成為主流，潛望式的設計可以很大程度上縮小鏡頭模組的高度，實現手機輕薄化的趨勢，也將引領新一輪攝像頭領域的升級。

編輯：hfy