“AI四小龍”先后開(kāi)啟了上市之路，繼曠視科技、云從科技分別謀求港股、A股上市后，依圖科技也加入了IPO隊(duì)伍。而在這個(gè)節(jié)點(diǎn)開(kāi)啟IPO無(wú)論之于依圖還是整個(gè)行業(yè)都意義重大。

AI產(chǎn)業(yè)進(jìn)入資本兌現(xiàn)期

《2020胡潤(rùn)全球獨(dú)角獸榜》顯示，商湯、曠視、云從、依圖估值分別為500億、300億、200億、140億，依圖在“四小龍”中估值墊底。

2019年以來(lái)，一級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)冷，頭部研究院數(shù)據(jù)顯示，2019年中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)投資額713億，同比下降40%，首次出現(xiàn)下滑。

因此“四小龍”高估值、能燒錢(qián)、落地難的特點(diǎn)已經(jīng)很難在一級(jí)市場(chǎng)融資。目前，除商湯科技外，其余三家紛紛轉(zhuǎn)向二級(jí)市場(chǎng)尋求上市融資。

2019年8月，曠視科技向港交所遞交招股書(shū)，如今招股書(shū)已“失效”;

2020年8月，云從科技啟動(dòng)A股上市輔導(dǎo);

2020年11月，依圖科技搶先一步提交招股書(shū)，在上市進(jìn)程上領(lǐng)跑。

2020年7月，3年虧損16億的寒武紀(jì)、4年虧損30億的奇安信接連在科創(chuàng)板上市，市值均超過(guò)700億。

這給了依圖科技等亟需融資的AI企業(yè)闖關(guān)IPO的信心。

營(yíng)收規(guī)模與虧損齊長(zhǎng)

11月4日，據(jù)上交所官網(wǎng)信息顯示，依圖已正式提交了招股書(shū)（申報(bào)稿），自9月9日與國(guó)泰君安證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議并備案后，依圖正式開(kāi)啟了科創(chuàng)板沖刺之路。

根據(jù)剛剛公布的招股書(shū)顯示，2017-2019年依圖科技的營(yíng)收連年增長(zhǎng)。

在2017年到2019年依圖科技的營(yíng)收分別達(dá)到了6871．89萬(wàn)元、3．043億元、7．168億元。

從2017年到2019年依圖科技的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到了222．97%;

2020年上半年，依圖科技的營(yíng)收達(dá)到了3．806億元。

不過(guò)，發(fā)展至今，依圖科技卻仍未盈利。

從2017年到今年上半年，依圖科技的凈利潤(rùn)分別達(dá)到了-11．685億元、-11．684億元、-36．471億元及-13．034億元。從賬面來(lái)看，其虧損有逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。

截至2020年6月，依圖累計(jì)未彌補(bǔ)虧損已經(jīng)達(dá)到了-72．204億元，對(duì)于這個(gè)年?duì)I收僅有7億多的新興獨(dú)角獸來(lái)說(shuō)，虧損數(shù)額已經(jīng)接近其營(yíng)收的數(shù)倍之巨。

關(guān)于虧損的兩大關(guān)鍵要素是：

①經(jīng)過(guò)多輪的優(yōu)先股融資，使得整體價(jià)值水平不斷上升，讓優(yōu)先股公允價(jià)值相應(yīng)上升，使得各期形成公允價(jià)值變動(dòng)損失分別為9．83億元、5．45億元、26．19億元和9．36億元，累計(jì)達(dá)51億，占到虧損賬面的70%。

②為了保持在市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力，依圖在研發(fā)方面的投入也是非常巨大，在去年研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收比例達(dá)91．69%，今年上半年則超過(guò)了100%。

在巨額的研發(fā)投入面前，依圖科技現(xiàn)有的毛利并不足以彌補(bǔ)其巨額的虧損。

特別是在其目前重點(diǎn)發(fā)力的云邊端、AI芯片領(lǐng)域，仍面臨較大的研發(fā)投入壓力，這也是迫使其加速上市的重要原因。

除了目前已經(jīng)推出的求索芯片之外，依圖科技還推出了原石系列智能服務(wù)器以及前沿系列邊緣計(jì)算設(shè)備、面向終端系列終端AI算力硬件產(chǎn)品，包括智能攝像機(jī)、智能語(yǔ)音硬件等產(chǎn)品。

總的來(lái)看，依圖的云邊端產(chǎn)品目前均已經(jīng)找到了具體的應(yīng)用場(chǎng)景，并且已經(jīng)具備具體創(chuàng)造營(yíng)收的能力。

結(jié)合自研AI芯片和算法

過(guò)去幾年中，算法性能高速發(fā)展和機(jī)器算力提升緩慢的矛盾一直存在，導(dǎo)致各公司要么削減算法性能去適應(yīng)硬件，要么沒(méi)有先進(jìn)算法，浪費(fèi)算力資源。

因此，針對(duì)實(shí)際應(yīng)用場(chǎng)景和業(yè)務(wù)邏輯定義AI芯片十分必要和迫切，依圖科技開(kāi)始探索新的突圍方向。

找對(duì)芯片的應(yīng)用場(chǎng)景，準(zhǔn)確預(yù)判該場(chǎng)景下最適合的智能算法，根據(jù)兩者定制芯片，用這種“端到端設(shè)計(jì)”思路去迭代AI系統(tǒng)或芯片架構(gòu)，有望充分激發(fā)AI的潛能。

因此，自研AI芯片和頂尖算法的結(jié)合，依圖可以在所聚焦的業(yè)務(wù)場(chǎng)景中擺脫很多算力局限和束縛，為特定業(yè)務(wù)場(chǎng)景尋求最優(yōu)解，提高市場(chǎng)滲透能力。

從公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，依圖科技的業(yè)務(wù)重心經(jīng)歷著“從軟到硬”的變化。

2017年軟件收入為3841．3萬(wàn)元，占比55．9%，這一比例逐年降低，到今年上半年已經(jīng)下降到14．82%。

與此同時(shí)，軟硬件組合收入比例在上升，從2017年的10．32%上升至2020年上半年的60．78%。

而招股書(shū)中給出的發(fā)展定位是要致力于全面解決機(jī)器看、聽(tīng)、理解和規(guī)劃的根本問(wèn)題。

為AI技術(shù)的應(yīng)用普及提供高性能、高密度和通用的算力，滿足云端數(shù)據(jù)中心、邊緣計(jì)算和物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的智能計(jì)算需求。

募資75億元搭建全局AI競(jìng)爭(zhēng)力

依圖科技的招股書(shū)披露，此次沖刺科創(chuàng)板，募資規(guī)模將達(dá)75億元。

依圖科技不僅是家AI視覺(jué)公司，還發(fā)展了AI語(yǔ)音和AI語(yǔ)義兩個(gè)方向，募投項(xiàng)目5就為新一代語(yǔ)音語(yǔ)義能力平臺(tái)項(xiàng)目。

依圖科技在AI產(chǎn)業(yè)鏈垂直（芯片、服務(wù)器、應(yīng)用）和橫向（視覺(jué)、語(yǔ)音、語(yǔ)義）兩個(gè)維度都布局甚廣，似乎已經(jīng)有了AI行業(yè)巨獸的骨架。

其中一項(xiàng)關(guān)鍵布局是：新一代人工智能IP及高性能SoC芯片，該項(xiàng)目擬投資23億元，占到募資總額的30．89%。

芯片加持下，其余的投資項(xiàng)目則涉及基于視覺(jué)推理的邊緣計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目（8．11億元）、新一代人工智能計(jì)算系統(tǒng)項(xiàng)目（10．71億元）、高階視覺(jué)智能計(jì)算平臺(tái)項(xiàng)目（6．89億元）以及新一代語(yǔ)音語(yǔ)義能力平臺(tái)項(xiàng)目（3．77億元）等。

在下一步發(fā)展規(guī)劃中，依圖凸顯出四方面目標(biāo)和野心：

①引領(lǐng)人工智能芯片及算法技術(shù)發(fā)展;

②全線升級(jí)云端、邊緣端和終端AI算力產(chǎn)品;

③聚焦高價(jià)值業(yè)務(wù)場(chǎng)景;

④構(gòu)建人工智能算力生態(tài)。

運(yùn)營(yíng)資金大部分來(lái)源于外部融資

天眼查顯示，依圖科技自成立以來(lái)共經(jīng)歷9輪融資，累計(jì)融資超25．67億元。

包括真格基金、高瓴資本、云鋒基金、紅杉資本中國(guó)、工銀國(guó)際、浦銀國(guó)際等多家知名投資機(jī)構(gòu)均為依圖科技的投資方。

而近年的融資頻率越來(lái)越高。依圖科技成立初期，平均兩年進(jìn)行一次融資;后來(lái)變成一年一次。由此可見(jiàn)，依圖科技近年對(duì)資金的需求量逐漸加大。

大量的資金充實(shí)了依圖科技的“彈藥庫(kù)”，但這對(duì)于長(zhǎng)期虧損的依圖科技來(lái)說(shuō)，實(shí)則杯水車薪，仍扭轉(zhuǎn)不了其資不抵債的現(xiàn)況。

愈發(fā)大客戶依賴+友商競(jìng)爭(zhēng)加劇

招股書(shū)顯示，2017年至2020年上半年，依圖科技前五大客戶的營(yíng)收占比分別為35．12%、33．09%、51．12%及62．02%，呈現(xiàn)不斷攀升趨勢(shì)。

2019年開(kāi)始，依圖科技前五大客戶的營(yíng)收占比已超過(guò)半成，這也意味著其對(duì)大客戶的依賴越來(lái)越強(qiáng)，其獲客能力正在逐漸降低。

與此同時(shí)，公司前五大客戶變動(dòng)頻繁，依圖科技客戶群很不穩(wěn)定，大客戶關(guān)系并不穩(wěn)固。

目前，AI賽道高手云集，除了“AI四小龍”商湯、曠視及云從的競(jìng)爭(zhēng)，阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也在不斷加碼AI行業(yè)，這也使得依圖科技的壓力不斷增大。

目前，英偉達(dá)在AI芯片領(lǐng)域仍占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，華為海思、寒武紀(jì)等公司在該領(lǐng)域也有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

結(jié)尾：

隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利期的結(jié)束，未來(lái)平臺(tái)級(jí)別的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)超級(jí)獨(dú)角獸會(huì)大大遞減，下一個(gè)機(jī)會(huì)將主要來(lái)自后端創(chuàng)新。

當(dāng)下并非是AI公司上市的最佳時(shí)機(jī)，畢竟目前AI公司并沒(méi)有成熟的商業(yè)模式和產(chǎn)品，也缺乏落地的場(chǎng)景，更多還是概念上的炒作。

但隨著市場(chǎng)的收縮和外部環(huán)境的變化，融資變得越發(fā)困難，上市也成為了趕鴨子上架。

依圖科技的難題對(duì)于所有以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的AI創(chuàng)業(yè)公司而言是普遍挑戰(zhàn)。

責(zé)任編輯：xj