半導體寒冬之下，幾家歡樂幾家愁？

隨著2023年第二季度廠商Q2季報陸續披露，全球疫情及庫存去化影響消退，“市場復蘇”、“需求回暖”等字眼反復被提及。實際情況到底如何呢？

二季報出爐，行業衰退持續，但廠商經營能力改善

根據對國內外半導體產業120多家頭部廠商梳理，篩選出其中已公布最新上半年財報的31家廠商。可以看到，Q2大部分廠商營收增速持續下滑，利潤暴跌，表明當前半導體行業的衰退仍在持續。

值得關注的是，主流廠商的銷售凈利率回升明顯，一定程度上反映出廠商經營管理改善和盈利能力得到提升。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從具體營收看，2023Q2三星電子、臺積電、英偉達、Intel及博通分別以449.90億美元、152.34億美元、135.10億美元、129.49億美元及87.33億美元的營收位居前五，其主營業務分別為存儲芯片、晶圓代工、AI芯片（GPU）、CPU及通信產品，由于各廠商主營收入不同，收入差距相對較大。

AI需求下英偉達“遙遙領先”，三星電子、AMD等增速不如預期

為更好研判，從具體營收增速看，英偉達、禾賽科技、Marvell、阿斯麥及華大九天分別以101.5%、97.2%、41.0%、37.2%及34.3%位列前五。總的來看，無論是從營收規模，還是增長速度，英偉達表現最為亮眼。阿斯麥為代表的設備廠商需求維持穩定，華大九天為代表的EDA/IP廠商受國產替代影響增長明顯，但體量相對較小。從增速倒數幾家廠商看，AMD、三星電子跌幅相對“引人矚目”，表明消費電子需求持續疲軟拖累下，廠商普遍面臨預期轉弱的壓力。

資料來源：Wind、芯八哥整理

具體利潤指標方面，2023Q2英偉達凈利潤增速同樣創下歷史記錄，同比增長843.3%，其他緊隨其后的有芯原股份、華大九天、中微公司及阿斯麥，主要為上游的EDA/IP和半導體設備公司，中國企業表現亮眼，一定程度上說明國產替代進展較好。引人關注的是，AMD、三星凈利潤增速同樣不如預期，消費需求低迷可見一斑。

資料來源：Wind、芯八哥整理

從銷售凈利潤率方面， 2023Q2英偉達凈利潤增速同樣位居前列，達45.8%，僅次于中微公司的57.7%，對于一家以硬件產品為主的科技巨頭來說，這樣的增速及凈利潤率可以說是極其罕見的。表明在AI需求驅動下，英偉達的表現標志著數據中心芯片市場的轉變，AI市場或將迎來歷史性的拐點時刻。

資料來源：Wind、芯八哥整理

綜上， 2023Q2以英偉達為代表的AI需求暴增，但由于體量相對較小，短期內對于市場提振影響有限。三星電子、AMD等為代表的消費電子作為行業占比大頭，其營收及利潤均同比下滑較為明顯，一定程度上也表明了半導體市場行情仍舊不容樂觀。以華大九天、中微公司為代表的國產半導體上游廠商預期較好，國產替代進展順利。從2023年上半年業績及整體行業態勢看，全球半導體行業的衰退仍在持續。

未來走勢如何？

前面我們有提及，PC和智能手機等大宗消費品類回暖或成關鍵將成為未來走勢的關鍵。

資料來源：WSTS

根據各家公司最新財務及預測整理，下半年英偉達、Intel及AMD服務器方面營收將大幅度增長，PC業務持續復蘇。高通、聯發科等智能手機業務疲軟持續。NXP、Infineon、ST及TI等表態汽車需求將持續增長，工業市場相對穩定。

資料來源：各公司財報、芯八哥整理

綜上，結合最新臺積電、聯電等頭部代工廠訂單需求及產能利用率看，行業庫存調整有延遲，AI需求難抵消費市場下滑影響，整體下半年預期謹慎樂觀。

半導體產業鏈條極為復雜。雖然近期“市場復蘇”、“需求回暖”等反復刺激我們的眼球，但總體來看，尚需觀察全球經濟的實際復蘇力度和下游需求來綜合評估，同時需要根據不同行業及芯片品類區別對待，不能一概而論。具體從最新的Q2主要半導體廠商業績情況看，短期內總體市場復蘇幅度可能低于預期，行業不確定性增加，銷售采購需要根據實際所處不同行業客戶靈活制定相關策略。