來源：半導體行業觀察，謝謝

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據TechInsights統計，截至2023年第三季度末，半導體公司之間的并購合同價值為32億美元，由于此后沒有發生大規模并購，因此半導體公司的合同價值為32億美元。為 2008 年以來的最高水平。目前看來已經有所下降。

該并購金額包括半導體相關公司的收購、部分業務和產品收購、部分制造工廠收購、IP收購等，并在合同公告時計算，而不是在收購完成時計算。這一較低數字與 2015 年、2016 年和 2020 年收購總額超過 1000 億美元形成鮮明對比。西部數據和鎧俠有可能在 2023 年宣布合并，如果這種情況發生，并購合同總額預計會增加，但作為鎧俠實際股東（持股約 15%）的 SK，由于遭到反對hynix等，這個都沒有實現。

2013年至2022年這10年的年均并購合同總額為490億美元，這表明2023年的并購合同總額將降低一個數量級。

2023年最大的并購交易是6月將英特爾全資子公司Austrian IMS Nanofabrication 20%的股權出售給美國貝恩資本。9月份向臺積電出售該公司10%股份的交易金額排名第四。英特爾于2009年首次投資IMS，并于2015年將其收購，使其成為子公司。IMS是EUV光刻機必不可少的掩膜刻錄機制造商，但英特爾已經放棄了其30%的股份。

第二大并購交易是英飛凌科技公司 (Infineon Technologies) 三月份收購加拿大氮化鎵系統公司 (Canadian GaN Systems)。英飛凌還于 10 月份收購了瑞士的 3db Access，該公司生產超寬帶 (UWB) 低功耗芯片。第三大并購合同是半導體貿易公司Ryoyo Electro和Ryosan的業務整合。

1996年以來的最低水平？

根據Mergermarket 的數據，截止2023年8 月 30 日，針對北美芯片制造商的并購交易總數為 25 筆，價值 25 億美元，為 1996 年以來的最低數量，也是 2009 年以來的最低金額。

Synaptics 首席執行官 Michael Hurlston 表示，三個因素導致北美芯片制造商并購活動下降。首先，自 2020 年以來估值大幅波動，這意味著上市公司的高管和董事會很難就價格達成一致。其次，由于中美之間緊張關系的加劇，監管障礙現在比以前更高。第三，經過2010年代后半葉的整合浪潮，再加上對初創企業風險投資的缺乏，現在剩下的目標越來越少。

01、估值差距

第一個抑制因素是暫時的。由于供應短缺，半導體庫存在 2020 年和 2021 年飆升。半導體公司在短缺期間通過超額訂購積累了大量庫存，這對他們處理庫存時的財務狀況產生了負面影響，隨后估值在 2022 年暴跌。只有一些已經恢復，其中主要是英偉達，其圖形芯片最適合人工智能（AI）應用。去年 12 月 ChatGPT 的推出引發了新一代人工智能的狂熱之后，其股價今年增長了兩倍。

02、監管粗暴

雖然賣方預期將在某個時候與估值保持一致，從而再次引發一些交易，但其他兩個抑制因素更具結構性，更難以改變。

Hurlston指出，大型公共對公共交易的監管過程變得極其困難。由于美國半導體公司在中國有大量收入——占其銷售額的36% ——幾乎每筆交易都需要中國國家市場監管總局（SAMR）的批準。華盛頓和北京之間針鋒相對的緊張關系也讓事情變得困難，特別是在美國去年十月對先進半導體實施出口禁令之后。Hurlston 指出，SAMR 流程可能會讓合并公司陷入長達 18 個月的困境。這些延誤導致交易破裂。例如去年八月初，英特爾就終止了 2022 年 2 月收購以色列Tower Semiconductor 的交易，理由是未獲得監管機構的批準?！斑@是一個非常耗時且困難的過程，這引起了一些擔憂，”Hurlston說。

多年來，美國的半導體并購活動使中國的活動相形見絀。從交易數量來看，中國在 2014 年超過了美國，但兩國的發展軌跡仍然存在分歧。在北京為芯片制造商提供的超過500億美元的國家投資基金的推動下，自2021年起，中國半導體行業的交易量也超過了美國。

03、縮小目標

并購目標減少也會長期削弱經濟活動。Hurlston 表示，多年來，風險投資對半導體的興趣不斷減少一直是一個問題，因為投資者更喜歡軟件和生物技術而不是硬件，而硬件通常需要在較長的投資周期內投入更多的資金。跟蹤風險投資的Crunchbase的數據顯示，盡管人們對人工智能的興趣升溫，但美國半導體初創公司的融資速度卻是多年來最慢的。

“我們沒有看到很多有趣的分拆或具有市場吸引力的有趣的新初創公司，”Hurlston說。他補充說，目標短缺是一個全球性問題，并非美國特有的問題。事實上，除了中國以外，全球范圍內的半導體并購都在下降。

北美半導體公司沒有收購其他芯片制造商，而是將業務擴展到軟件領域，其中最主要的是Broadcom 于 2022 年 5 月收購VMware 。Nvidia 則進行了一些小型收購或融資——主要是軟件或人工智能公司——因為去年收購軟銀旗下 Arm Holdings 的嘗試因監管機構阻止而被取消。相反，英偉達一直在洽談成為Arm 即將在納斯達克上市的主要投資者。

審核編輯 黃宇