最近，芯片大廠頻頻傳出售罄的消息。

芯片出現(xiàn)售罄的情況并不常見，但在一些特定情況下會(huì)發(fā)生。比如2021年全球芯片缺貨潮，在這一年，全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)面臨著嚴(yán)重的芯片短缺問題，多家芯片公司的產(chǎn)品都出現(xiàn)了供應(yīng)緊張甚至售罄的情況。

與疫情時(shí)期的大多數(shù)芯片缺貨不同，這次是缺的是細(xì)分領(lǐng)域的AI芯片。

01

售罄的芯片大廠們

最近，英偉達(dá)的 Blackwell GPU未來(lái)12個(gè)月的供應(yīng)量已全部售罄。

據(jù)摩根士丹利分析師與英偉達(dá)管理層會(huì)面后得到的消息，英偉達(dá)的傳統(tǒng)客戶（如亞馬遜、戴爾、Google、Meta、微軟等）已經(jīng)購(gòu)買了英偉達(dá)及其合作伙伴臺(tái)積電在未來(lái)幾個(gè)季度將能夠生產(chǎn)的所有 Blackwell GPU。這意味著現(xiàn)在下訂單的新買家必須等到明年年底才能收到貨。

Blackwell GPU 系列是英偉達(dá)在今年3月發(fā)布的。Blackwell GPU 采用定制的雙光罩極限 4NP TSMC 工藝制造，GPU 芯片通過 10TBps 芯片到芯片鏈路連接到單個(gè)統(tǒng)一的 GPU，擁有 2080 億個(gè)晶體管。這比 Hopper 系列的 800 億個(gè)有所增加，并包括第二代變壓器引擎和新的 4 位浮點(diǎn) AI 推理功能。

8 月，Nvidia 首席財(cái)務(wù)官Colette Kress在公司 2024 年第三季度財(cái)報(bào)電話會(huì)議上告訴分析師，公司預(yù)計(jì) 2024 年最后一個(gè)季度將實(shí)現(xiàn)“數(shù)十億美元的 Blackwell 收入”。Blackwell GPU的售罄能夠一定程度上反映出AI的持續(xù)熱度。

前不久，富士康母公司鴻海精密還宣布正在墨西哥打造全球最大的英偉達(dá)GB200芯片制造工廠，以應(yīng)對(duì)AI市場(chǎng)對(duì)Blackwell芯片的火爆需求。鴻海董事長(zhǎng)劉揚(yáng)偉表示，市場(chǎng)對(duì)Blackwell芯片的需求達(dá)到“瘋狂程度”。計(jì)劃到2025年產(chǎn)能達(dá)到20000臺(tái)英偉達(dá)NVL72機(jī)柜。

這并非英偉達(dá)第一次售罄。

英偉達(dá)上一次售罄是去年的H100 GPU。當(dāng)時(shí)自 ChatGPT 引發(fā)生成式 AI 熱潮后，擅長(zhǎng)訓(xùn)練大模型的英偉達(dá) H100 GPU 需求大增。2023 年 4 月開始，GPU 市場(chǎng)供應(yīng)變得緊張，到 8 月左右，英偉達(dá) H100 GPU 出現(xiàn)大量短缺，即使當(dāng)時(shí)立即訂購(gòu)，也要等到 2024 年第一季度甚至第二季度才能用上。

OpenAI、Meta 等 AI 公司，亞馬遜、微軟等云計(jì)算公司以及眾多想訓(xùn)練自家大模型的科技公司，對(duì) H100 GPU 的需求量巨大。據(jù)估算，當(dāng)時(shí) H100 的缺口高達(dá) 43 萬(wàn)張。

隨著AI的熱潮來(lái)襲，售罄的不只英偉達(dá)，還有與高性能AI芯片相匹配的HBM。在今年2月，SK海力士管理層表示，雖然計(jì)劃在 2024 年讓 HBM 的產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻番，但該年（2024年）的生產(chǎn)配額已經(jīng)全部售罄，公司已開始積極籌備 2025 年的訂單。其銷售和營(yíng)銷副總裁也表示，海力士提前預(yù)見了 HBM 內(nèi)存的高需求，已提前做好提高產(chǎn)能的準(zhǔn)備，以滿足市場(chǎng)需求并保護(hù)其領(lǐng)先地位。

到了5月份，SK海力士CEO 在新聞發(fā)布會(huì)上又宣布按量產(chǎn)計(jì)劃 2025 年生產(chǎn)的 HBM 產(chǎn)品也基本售罄。

今年3月份，美光CEO Sanjay Mehrotra 在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，2024 年美光的 HBM 產(chǎn)能已銷售一空。這主要是因?yàn)?a target="_blank">人工智能服務(wù)器的需求推動(dòng)了 HBM 的快速增長(zhǎng)，使得市場(chǎng)對(duì) HBM 的需求極為旺盛。當(dāng)時(shí)，Sanjay Mehrotra 提到 2025 年的絕大多數(shù) HBM 產(chǎn)能也已被預(yù)訂。到了6月，美光科技再次表示2024 - 2025 年的 HBM 內(nèi)存芯片已全部售出。

如此火熱的需求背后，有一家公司在默默收錢——臺(tái)積電。

毫不夸張地說，臺(tái)積電以一己之力卡著AI芯片領(lǐng)導(dǎo)者英偉達(dá)、博通以及AMD的AI芯片產(chǎn)能脖子，控制著全球幾乎所有的AI芯片產(chǎn)能。

憑借領(lǐng)先業(yè)界的2.5D以及3D chiplet先進(jìn)封裝，臺(tái)積電吃下市場(chǎng)幾乎所有5nm及以下制程高端芯片封裝訂單。并且由于先進(jìn)封裝產(chǎn)能遠(yuǎn)無(wú)法滿足需求，英偉達(dá)GPU長(zhǎng)期以來(lái)供不應(yīng)求。

臺(tái)積電產(chǎn)能持續(xù)吃緊。法人預(yù)期，截至今年底，保守估計(jì)臺(tái)積電3納米月產(chǎn)能至少達(dá)8萬(wàn)片，后續(xù)進(jìn)一步擴(kuò)增到10萬(wàn)片；未來(lái)也會(huì)在美國(guó)與日本廠區(qū)另各建置每月1.5萬(wàn)片3納米產(chǎn)能，等于未來(lái)3納米制程在海內(nèi)外廠區(qū)月產(chǎn)能合計(jì)將達(dá)13萬(wàn)片左右。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，臺(tái)積電目前3nm制程產(chǎn)能利用率已達(dá)110%。

臺(tái)積電公布了第三季度財(cái)報(bào)，第三季度臺(tái)積電合并營(yíng)收 7596.9 億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng) 39.0%，環(huán)比增長(zhǎng) 12.8%；第三季度凈利潤(rùn) 3252.6 億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng) 54.2%，環(huán)比增長(zhǎng) 31.2%。

臺(tái)積電第三季度毛利率為 57.8%，營(yíng)業(yè)利益率為 47.5%，稅后純益率則為 42.8%。

第三季度，3 納米制程出貨占臺(tái)積公司 2024 年晶圓銷售金額的 20%，5 納米制程出貨占全季晶圓銷售金額的 32%；7 納米制程出貨則占全季晶圓銷售金額的 17%。總體而言，先進(jìn)制程（包含 7 納米及更先進(jìn)制程）的營(yíng)收達(dá)到全季晶圓銷售金額的 69%。

臺(tái)積電可以說賺得盆滿缽滿。

02

AI的泡沫會(huì)否再次上演？

現(xiàn)在英偉達(dá)市值已經(jīng)漲到了3.39萬(wàn)億，臺(tái)積電最近市值也觸及萬(wàn)億美元。

英偉達(dá)的可怕之處在于，在不到兩年的時(shí)間里上漲了近 1,000%，這意味著 2022 年底的 10,000 美元投資今天將價(jià)值近 100,000 美元。在股價(jià)的步步推高下，不少人都在擔(dān)心：“明年的AI，還火嗎？”

日前，一則有關(guān)“2美元/小時(shí)出租H100：GPU泡沫破滅前夜”的報(bào)道引發(fā)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)高度關(guān)注。相關(guān)文章指出：英偉達(dá)H100 GPU在2023年3月上市之后，因需求激增供不應(yīng)求，其租賃價(jià)格從最初的每小時(shí)4.7美元一度飆升至每小時(shí)8美元以上。但今年以來(lái)，H100開始“供過于求”，每小時(shí)租賃價(jià)格降至2美元左右。AI的投機(jī)泡沫會(huì)否再次上演？這個(gè)問題牽動(dòng)著每一位AI投資者的神經(jīng)。這個(gè)問題的回答可以結(jié)合不同預(yù)測(cè)機(jī)構(gòu)、大廠和市場(chǎng)需求來(lái)看。

機(jī)構(gòu)方面，還是處于看好的狀態(tài)，看好的時(shí)期是在今明兩年。超大規(guī)模企業(yè)的資本支出最終將達(dá)到峰值，最早可能在明年。

花旗：算力需求仍然龐大

華爾街金融巨頭花旗集團(tuán)的最新預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，到2025年，美國(guó)四家最大規(guī)模科技巨頭的數(shù)據(jù)中心相關(guān)資本支出預(yù)計(jì)將同比增長(zhǎng)至少40%。相關(guān)的龐大資本支出基本上與AI掛鉤，這代表花旗認(rèn)為ChatGPT等AI應(yīng)用的算力需求仍然龐大。

花旗分析師團(tuán)隊(duì)在一份投資者報(bào)告中表示：“我們預(yù)計(jì)，AI GPU以及人工智能網(wǎng)絡(luò)的增長(zhǎng)機(jī)遇正在從數(shù)據(jù)中心內(nèi)部的單個(gè)服務(wù)器系統(tǒng)之間連接擴(kuò)展到通過DCI連接多個(gè)旗艦型數(shù)據(jù)中心的大型人工智能算力平臺(tái)。”該分析師團(tuán)隊(duì)由華爾街明星分析師阿提夫·馬利克（Atif Malik）所領(lǐng)導(dǎo)。

高盛：明年大型科技公司繼續(xù)投入大筆資金

高盛（Goldman Sachs）分析師在10月10日的報(bào)告中寫道：“雖然這些股票（即人工智能基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)股票，如Arm、臺(tái)積電）相對(duì)于歷史而言似乎相對(duì)昂貴，但對(duì)人工智能的需求可能會(huì)導(dǎo)致大型科技股在該領(lǐng)域的資本支出上超過投資者和分析師目前的預(yù)期。”

谷歌、微軟、亞馬遜和Meta都表示，到明年，它們將繼續(xù)在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上投入大筆資金，這將造福以英偉達(dá)為首的人工智能硬件公司。高盛稱，總體而言，大型科技公司將在2024年和2025年分別花費(fèi)2150億美元和2500億美元用于人工智能資本支出。

摩根大通（JPMorgan）：預(yù)期2025下半年獲利將趨于穩(wěn)定/上升

摩根大通分析師哈蘭蘇爾（Harlan Sur）預(yù)計(jì)，2024年半導(dǎo)體行業(yè)收入將增長(zhǎng)6%至8%。他表示：“我們?nèi)钥春冒雽?dǎo)體和半導(dǎo)體設(shè)備類股，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為股市應(yīng)會(huì)繼續(xù)走高，預(yù)期2025年下半年供需將改善，且2025年下半年獲利將趨于穩(wěn)定/上升。”

大廠方面，美光、SK海力士、英偉達(dá)對(duì)于明年的AI需求持樂觀狀態(tài)。

美光預(yù)期樂觀

9月26日，美光美股盤后發(fā)布截至今年8月29日的2024財(cái)年第四財(cái)季報(bào)告，整體表現(xiàn)遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。其收入達(dá)到77.5億美元，高于分析師預(yù)期的76.5億美元，同比增長(zhǎng)近93%，創(chuàng)下了十年來(lái)最大的漲幅。

對(duì)于下一季度的營(yíng)收預(yù)測(cè)，美光也超出了華爾街的預(yù)期，給出了約為87億美元的數(shù)字，同比增長(zhǎng)超過一倍，高于分析師預(yù)期的82.1億美元。

SK海力士：加大AI需求投資，繼續(xù)擴(kuò)產(chǎn)

SK 海力士還在積極擴(kuò)展。SK 集團(tuán)強(qiáng)調(diào)：“隨著AI時(shí)代的來(lái)臨，預(yù)計(jì)未來(lái)兩到三年內(nèi)，在HBM等與AI生態(tài)系統(tǒng)緊密相關(guān)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，集團(tuán)將進(jìn)行歷史性的大規(guī)模投資。”

為了滿足快速增長(zhǎng)的人工智能開發(fā)需求，SK 海力士計(jì)劃斥資約 146 億美元在韓國(guó)構(gòu)建新的存儲(chǔ)芯片產(chǎn)能。其韓國(guó)清州的 M15X 晶圓廠預(yù)計(jì)將在 2025 年 11 月完工，隨著新工廠的投產(chǎn)，公司的 HBM 產(chǎn)能預(yù)計(jì)將得到顯著提升。

另外，SK 海力士已開始量產(chǎn)全球首款12層HBM3E產(chǎn)品，容量為36GB，這是迄今為止現(xiàn)有HBM的最大容量。與上一代相比，這款新品中的單一DRAM芯片薄40%，維持同等整體厚度的同時(shí)，容量卻提高了50%。這款產(chǎn)品將于年內(nèi)供貨。

市場(chǎng)需求

DIGITIMES Research 的一份報(bào)告，預(yù)計(jì)到 2024 年，能夠開發(fā)和運(yùn)行 ChatGPT 級(jí)生成式 AI 的高端 AI 服務(wù)器出貨量?jī)H占所有服務(wù)器的 3.9%。分析師認(rèn)為這個(gè)出貨量根本無(wú)法滿足云服務(wù)提供商的需求。

湯之上隆也認(rèn)為：“到目前為止，英偉達(dá)的GPU 狂熱還只是剛剛開始。全面的生成式人工智能熱潮即將到來(lái)。”

他撰文計(jì)算到，2022年高端 AI 服務(wù)器出貨量為3.4萬(wàn)臺(tái)，因此只能構(gòu)建一套 ChatGPT 級(jí)AI系統(tǒng)（這正是 ChatGPT）。次年，即2023年，高端AI服務(wù)器出貨量達(dá)到 20 萬(wàn)臺(tái)，因此可以構(gòu)建6 到 7 ChatGPT級(jí)AI系統(tǒng)。預(yù)計(jì)今年，有可能構(gòu)建18至19個(gè) ChatGPT級(jí)AI系統(tǒng)。這個(gè)出貨量，對(duì)于美國(guó)的足云服務(wù)提供商來(lái)說是不滿意的。

黃仁勛這位英偉達(dá)“掌舵人”也在日前現(xiàn)身說法。在接受Altimeter Capital采訪時(shí)他強(qiáng)調(diào)，對(duì)英偉達(dá)的持續(xù)看漲與互聯(lián)網(wǎng)泡沫頂峰時(shí)期圍繞思科的狂熱完全不同。英偉達(dá)正在“重塑計(jì)算”，未來(lái)將是“高度機(jī)器學(xué)習(xí)”的時(shí)代。

“摩爾定律已經(jīng)基本宣告終結(jié)”，他表示，為了提供必要的算力以跟上未來(lái)計(jì)算密集型軟件的步伐，未來(lái)4~5年內(nèi)，現(xiàn)有數(shù)據(jù)中心將需要價(jià)值約1萬(wàn)億美元的GPU來(lái)實(shí)現(xiàn)升級(jí)。

03

結(jié)語(yǔ)

明年 AI 還會(huì)火嗎？

從當(dāng)下的市場(chǎng)狀況分析，數(shù)據(jù)中心和云服務(wù)提供商已將明年的 AI 芯片產(chǎn)能搶購(gòu)一空，資本投資也有望在明年攀至高峰。

目前來(lái)看，形勢(shì)似乎一片大好。然而，投資放緩的時(shí)刻終究會(huì)來(lái)臨，關(guān)鍵在于它何時(shí)出現(xiàn)。人工智能軟件通常以用戶訂閱的形式存在，而硬件則為一次性銷售。鑒于此，有分析師發(fā)出警告，稱人工智能芯片股正處于泡沫之中，一旦大型科技公司在人工智能基礎(chǔ)設(shè)施上的巨額支出減少，泡沫終將破裂。

事實(shí)上，科技巨頭們最近的收益報(bào)告顯示，他們?cè)谌斯ぶ悄芑A(chǔ)設(shè)施上的巨大投入與獲得的投資回報(bào)之間的差距正在不斷擴(kuò)大，這也考驗(yàn)著華爾街逐漸被消磨的耐心。谷歌、微軟和亞馬遜的股票在今年夏末都出現(xiàn)了下跌，在這之前，它們的季度財(cái)務(wù)報(bào)告表明，這些企業(yè)在人工智能方面的支出高達(dá)數(shù)十億美元。

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