威馬汽車股權結構梳理，已擁有大連黃海和中順汽車兩張汽車生產資質

威馬智慧出行科技（上海）有限公司為中外合資企業，是威馬汽車投資人入股的核心企業，100%持有威馬汽車技術有限公司，并參股了永安行低碳（運營哈羅單車）和北京大夢科技（運營EZZY）。

EZZY 是一款城市自駕出行產品，專注于多場景的城市短途自駕出行服務。EZZY 主打核心服務為即時出行，全城隨時隨地取還，一鍵輕松出行。并針對用戶不同出行習慣推出 EZZY GO 服務，包括早送車、接送機等場景的預約服務。

EZZY 創立于 2014 年，其“凜冽”的個性在出行領域獨樹一幟。全球首家使用寶馬 i3 提供自駕出行服務，除純電動車外，更覆蓋奔馳、寶馬、奧迪等多款汽油車型。EZZY 自主研發了汽車智控制管理系統，擁有全部知識產權，實現了對車輛的遠程控制和完全無鑰匙操作。區別于傳統汽車租賃、分時租賃市場，EZZY 打造了以品質服務為核心的出行文化，更通過場景化服務連接城市生活。

對EZZY的投資也體現了威馬汽車在共享出行領域的雄心，共享出行是現階段新能源汽車跨城市出行里程焦慮的一個可能的解決方案。

新能源乘用車生產資質一直是新勢力造車路上最大的“攔路虎”，可謂“一票難求”，截止目前，獲得發改委頒發的新能源汽車生產資質的企業有15家，其中同時獲得工信部資質準入的車企僅有五家。然而，自2017年6月起，國家發改委已暫停對該生產資質的審批，且短期內重啟可能性不大。全國人大代表吉利控股集團董事長李書福在2018年智能網聯國際研討會上直指新能源汽車生產資質審批亂象。

威馬汽車技術有限公司為威馬汽車品牌的核心運營主體，通過控股中順汽車控股有限公司獲得乘用車生產資質，對比大連黃海11.8億元的交易對價，預計交易對價至少超過10億元，且需承擔中順控股的遺留債務，代價不可謂不大，

2018年1月15日，工信部發布《道路機動車輛生產企業及產品公告》（第304批），在擬變更企業準入信息一欄中，中順汽車控股有限公司變更為威馬汽車制造溫州有限公司。

威馬旗下另一個汽車生產資質是，大連黃海汽車，2016年12月威馬全資公司大連新敏雅與曙光股份簽訂了收購協議，交易對價11.8億元，2017年5月，威馬大連新敏雅股權轉讓給湖北星暉投資，湖北星暉大股東為湖北和武漢國資旗下的股權投資基金，預計這一手段主要為獲取政府融資，并且為下一步在武漢落地新能源商用車生產基地做準備。

目前，威馬已經擁有大連黃海和中順汽車兩張牌照，覆蓋了燃油和新能源乘用車、商用車的全部產品線生產資質，在這一方面，已經領先于蔚來汽車、小鵬汽車等互聯網造車領域的主要競爭對手。

威馬汽車核心團隊多來自吉利和沃爾沃系

沈暉是汽車業老兵，并拉來了其在吉利和沃爾沃工作期間的眾多同事組建威馬核心團隊。

2017年底，威馬汽車的技術和管理團隊已超過800人，團隊中70%-80%來自整車行業，20%-30%來自互聯網，并在全球設立了5大中心，分布在德國（技術中心）、上海（總部、設計中心、研發中心）、北京（大數據中心）、成都（研究院）和溫州（整車工廠）。

威馬汽車產品規劃—引入了德國整車平臺

以此衍生出系列車型

2017年底，威馬汽車發布未來產品規劃的“128戰略”，即：

（1）基于德國技術，調動全球資源，圍繞1個核心架構，即Teke架構；

（2）延伸出“STD”、“PL”2個整車平臺；

（3）至少8款高品質主流智能汽車。

威馬汽車計劃從2018年起，以每年超過一款新車的速度逐步推向市場，并通過創新的銷售、運營、金融、服務、信息策略等價值鏈解決方案，形成基礎的硬件平臺鋪設及智能車網覆蓋。

2018年4月25日北京車展，威馬發布了第二款純電動SUV EX6 Concept, 定位是“2+2+2”的純電6座SUV。而在同一展館的蔚來也發布了ES6的六座版本，座位布局同樣是“2+2+2”。

威馬產品核心定位—

“用戶用得起、用得爽的大眾化智能電動汽車”

威馬汽車創始人沈輝將威馬產品定位是“用戶用得起、用得爽的大眾化智能電動汽車”，通過“AI+硬件+軟件+服務”結合的方式。該品牌的產品主要是彌補在乘用車細分領域，A級車到B級車之間的純電動智能SUV的。

威馬汽車的產品核心是“連接”，主要包含三個要素：第一、人和車的連接。第二、車和云端的連接。第三、車和車的連接。此外，為了讓產品更被用戶接受，威馬汽車還成立了威盟社區并組織線下活動，讓潛在用戶參與進威馬汽車的產品設計和討論。

威馬極低的產品定價和本土化供應鏈

是亮點，也是隱患

威馬EX5車身尺寸4578 * 1835 * 1665mm，軸距2703mm，車型定位與緊湊型SUV，是中國人最喜愛購買的車型。從新能源汽車角度來看，2017年大量上市緊湊型新能源SUV,其主要競爭對手銷量情況如下：

可以看出，威馬的車型定位非常聰明，可以說深得“吉利”真傳，在純電動緊湊型SUV領域，當前競爭對手主要是比亞迪、上汽和華泰。

對于號稱600km的續航里程來說，顯然威馬是打了個擦邊球，傳統車企一般會采用NEDC綜合工況作為對外宣傳的標準續航里程，而不會采用等速續航，否則可能導致消費者在實車使用過程中，由于無法達到企業宣傳續航里程而產生質疑和反感。

注：威馬共享出行版售價低至9.9萬元，但這款車型是簡配，并主要是面向分時租賃團體客戶，普通消費者無法購買，故表內未列明。

威馬三電的核心供應商，電芯外購CATL，威馬自行做PACK；驅動電機采購精進電動；驅動電機控制器采購匯川技術；整車控制器采購中德合資的沈陽希科泰，均為本土供應商。而內外飾和智能交互方面，也大多采用了國產本土化供應商。

一方面為了大力控制成本，另一方面本土供應商更有意愿滿足威馬的C2M客戶定制式生產模式，但這可能導致的最大問題則是，威馬供應商的整體水平和質量不如其他競爭對手，不夠成熟的供應商，可能出現大規模生產導致的產品良率和一致性不足等問題。

本土化供應鏈是威馬定價能夠大幅低于主要競爭對手的主要原因之一，但也為日后的實車量產、銷售和售后埋下了不小的隱患。

威馬毛利率預計低于15%，風險與機遇共存

從利潤測算來看，以高配的EX5 500為例，官方指導售價22.48萬，而按照市場慣例，一般會預留10%左右的經銷商渠道利潤，因此該車型的出廠價預計在20萬左右。

而從成本端來看，三電系統方面，威馬EX5 500預計搭載70-75KWh的電池，電芯采購成本按1元/kwh計算，約為7.0-7.5萬元，威馬自己做BMS和PACK，相對外采便宜一些，但也應在1-1.5萬元左右，峰值功率160KW的驅動電機和控制器成本在1.5萬元左右，算上其他非核心部件如DC/DC、充電機、熱管理系統等，威馬的三電系統總成本預計在10.5-11.5萬元左右。

車身、內外飾、智能交互等方面，扣除三電系統成本后，若威馬EX5整車成本控制在6.5-7萬元，則整車生產成本約為17.5萬左右，則威馬可獲取15%左右毛利率。由于威馬EX5定位于A級SUV，這一成本基本在可接受范圍內。

由于上述數據測算均為理想數據，即供應商給予威馬較低的供貨價格，但我們都知道汽車采購供應鏈會隨著采購量的增長，供應價格階梯下降。因此，威馬目前的預期銷量級別，基本無法從博世、德爾福等外資供應商手里拿到足夠優惠的價格，只能轉向本土供應鏈。而上述文章中，已經闡述了這一策略可能導致的潛在風險。

威馬的競爭對手并不僅限于蔚來、小鵬的互聯網企業，更大的對手是廣汽、上汽、吉利、比亞迪等傳統車企，這些車企的產品供應鏈由于有燃油車作為量的保底，往往能獲得國際大牌供應商比較低的供應價格，因此其整車的做工、品質和細節可能會強于威馬。眾所周知，各大城市新能源汽車搖號一號難求，那么消費者在最終的購買決策過程中，對于產品細節的考量也將決定威馬這一定價和經營策略能走多遠。

此外，15%的毛利對于燃油車來說不低，但由于新能源汽車往往研發投入大、量級小、且需考慮大數據監控、充電運營等外部因素，因此一般新能源車企會將毛利定在20%-25%左右，如特斯拉毛利長年保持在25%左右。若按筆者的測算，威馬15%的極低毛利水平，能否維持其龐大的工廠運營、研發投入開支，也是需要考慮的。雖然如沈暉所言，威馬的盈利未來將主要來自于汽車服務、出行、大數據等后市場環節，威馬有成為汽車界的“小米”的意愿，但汽車作為大件商品，和手機不可同日而語，且這一商業模式尚未得到汽車產業界的普遍驗證。

威馬EX5配置和核心賣點

威馬汽車核心賣點包括：

搭載了“威馬 ID”的功能，即用戶賬號體系；

車窗帶有威馬獨創的交互功能，可以顯示內容并和車主進行人機互動；

中控臺裝有一塊 12.8 寸的可旋轉式大屏；

車門把手采用隱藏式設計，類似于特斯拉 Model 3

實現了低于0.3的極低風阻。

從配置來說，EX5車型與EX5 Pro車型相比，主要是缺少了運動座椅、20英寸輪圈、空氣動力學套件等裝飾性部件，比較關鍵的12.3英寸全液晶儀表、12.8英寸的中控屏幕以及車載系統在低配的EX5車型都有保留。

兩輛車的動力系統也保持一致，都是前置前驅，電機最大功率160kW、最大扭矩315牛米。EX5 PRO版本與普通版EX5的差別在于基礎上加了空氣套件，風阻系數低至0.28，百公里加速要快兩秒，達到了7.9秒。EX5 Pro由威馬合作伙伴—德國手工超跑工作室Isdera參與設計。

威馬的核心理念—

C2M（顧客對工廠）定制化產品

威馬位于浙江溫州的新能源汽車智能產業園總占地約1000畝,一期固定資產投資67億元人民幣,預計年產能20萬臺,是一個集智能制造、智慧物流、零部件柔性化配套、自動駕駛試驗四大功能于一身的“工業4.0”產業園，2018年3月28日對外開放工廠,并宣布首臺量產車EX5試裝車正式下線。

“智能制造C2M”概念將是威馬工廠的主要亮點。所謂C2M,即顧客對工廠(Customer-to- Manufactory),是自動化、智能化、網絡化、定制化和節能化的現代工業模式,它通過互聯網將不同的生產線連接在一起,按照客戶的產品訂單要求,設定供應商和生產工序,最終生產出個性化產品。

在前端，將讓用戶自己去最大可能的定義產品和需求；在后端，將以真正的工業4.0方式實現前段用戶的選裝要求。

威馬汽車以“車”為基礎立足點，傾聽用戶需求，首要任務是造一臺用戶在沒有牌照和補貼的情況下，也愿意購買的主流的智能汽車，并以此為基礎，逐步開放硬件平臺，讓更多的合作伙伴在這個平臺上去接觸用戶，發現價值，共同打造整個智能出行價值鏈。

威馬的另一重身份--智能出行服務商

2018年4月11日，海南省交通投資控股有限公司宣布與威馬汽車簽署合作協議，雙方聯合成立合資公司，推動基于"旅游業務的共享出行服務"。這一舉動也印證了威馬的另一重身份--智能出行服務商。此前，威馬發布出行品牌"GETnGO 即客行"，推出威馬充電APP、投資共享單車HelloBike，與海南交控的合作將是威馬"智慧共享出行"的新一步戰略。