在官方的強力支持，以及資本市場充滿熱錢的環境下，PCB產業鏈不管是生產規模還是技術能力，近年都慢慢追上領先集團的水平。

業者指出，國內PCB廠擁有較大的資本優勢，資本市場游資多，近幾年隨著全球PCB市況好轉，掛牌上市募集資金更是較過去容易，不少領先廠商如深南、勝宏、景旺等等，資本額都明顯地爆發成長，滿手現金使他們在擴充產能上毫不手軟。如深南電路在2017年上市，募集到人民幣12.68億元的資金，除了投入HDI板的產能擴充，同時也在IC載板有所著墨。景旺日前宣布將公開發行人民幣9.78億元的可轉換公司債，也在6月正式通過證監會核準，預計這筆資金也將用來持續投產。

除了持續擴大生產規模，國內業者的產業技術也正急起直追，積極爭取國際大廠訂單及合作機會。以通訊相關產品為主力的深南電路，作為華為的主要供應商之一，在國內通訊品牌發展態勢良好的帶動下，也正跟進研發5G相關產品。依頓電子則耕耘汽車電子多年，逐步取得Bosch、Continental等國際大廠的認證，產能將在今年逐漸放量，預計也能帶動公司營收出現進一步的成長。

國內企業一向擅長通過并購海外企業來拓展市場，這點在PCB產業也是一樣，精密電子產品制造商東山精密在2016年收購美國軟板廠MFLX(Multi-Fineline Electronix)之后，正式打入蘋果供應鏈，盈利能力大幅翻轉，2017年凈利達到人民幣5.19億元，較2015年的人民幣0.31億暴增了16倍之多。而東山精密6月提出公告，計劃以2,925萬美元買下偉創力(FLEX)旗下PCB事業群Multek，預計將能讓公司取得高階PCB技術，市場競爭力的后續成長不容小覷。

產業聚落完整也是國內PCB廠能高速發展的原因之一，從上游的銅箔基板廠到下游的組裝廠一應俱全，如上游銅箔基板廠生益科技、玻璃纖維布廠金安國紀、設備廠大族數控等等，都是擁有單季人民幣10億元以上營收能力的優秀廠商。隨著5G等新技術規格即將推出，上游的技術能力及產能表現都被高度重視，這對國內的上游廠商來說，不外乎也是個切入競爭的好機會。

此外，國內各地的環保政策收緊，對于整個產業的發展也是利多，隨著限排政策壓縮小廠生存空間，排除掉低質量的產能，市場供需將更加穩定，同時也能提升品牌商對國內整體廠商的評價，提高爭取訂單的能力。

至于近期如火如荼的貿易戰議題，由于最新的關稅名單包含許多電子產品，華為會不會成為美國政府下一個開刀對象也還沒有定論，因此外界也十分好奇國內PCB廠的運營狀況是否會受到影響。目前，多數廠商仍是抱持謹慎且中立的態度，深南電路表示，至少現階段公司的運營都還沒有重大的變化，但后續的情勢發展仍需觀察。

5G風口引領PCB再一波浪潮

隨著5G標準的制定，5G商用進程加速，將有非凡的潛力帶動PCB行業未來的增長。

從1G 到5G，通訊技術的升級：每一代通訊技術的升級都對終端產品帶來了革命性的變化，重新定義了產品，帶動整個產業鏈的重構與巨變。

5G：用戶體驗速率、連接數密度、端到端時延、峰值速率等全面提升，有望結合VR、AR 技術重新定義終端產品，從維度上產生根本性提升，將人們帶入3D 時代。

通信技術升級時間表

就在近日，國際標準化機構3GPP全會正式批準凍結第五代移動通信技術標準（5G NR）獨立組網（SA）功能， 5G產業全面沖刺階段開始，也為我國PCB 行業問鼎世界提供了先發優勢。2017 年9 月我國已經面向第三階段測試的試驗，并且全面啟動5G 測試環境的建設，預計年底完成傳輸建設，中國聯通計劃2019 年在全國進行5G 試商用部署。

來源：google、安信證券

5G 時代，通訊PCB 板潛力非凡

Prismark 數據顯示，2009 年到2016 年通信領域占比顯著提升，由22%增加至29%，并逐漸取代計算機成為PCB 應用最大的領域，伴隨著通信技術的快速發展以及未來5G 的商用，PCB 在通信領域的應用將進一步深化。PCB 行業未來的增長點，除了汽車電子與新能源汽車催化劑之外，5G 應用亦潛力非凡。5G 時代將影響整個通信行業以及消費電子行業的未來發展軌跡。隨著5G 的推進，頻段增加需要更多射頻元件，射頻前端器件的數量增加使得PCB 需求提升，同時高速大容量成為PCB 行業的發展趨勢，對頻率、層數等提出更嚴格的要求，核心設備高速PCB 層數達到40 層以上，行業技術將進一步分化和細化。OFweek 預計，最遲在2019 年，PCB 行業將迎來革命性的創新，全產業鏈都將發生巨大的改變。

2009年-2016年E PCB應用領域分析

（來源：Prismark、安信證券）

無線通信基站用PCB產品

（來源：深南電路）

我們回顧過去兩次通信技術升級換代，三大運營商的資本開支以及移動通信基站設備產量的情況：2009 年，我國電信產業重組完成3G 網絡建設成功，無線基站、傳輸設備以及網絡設備等通信設備產量大幅度提升，資本開支總額顯著增加至3180 億元；2013 年底頒發4G 牌照；2014 年4G 網絡逐漸推廣普及；2015 年為4G 投資高峰，資本開支高達4386 億元，大幅拉動基站天線和濾波器市場；2016 年和2017 年屬于4G 高峰投資后期，運營商資本開支下滑。2018 年，我們保持相對樂觀的態度，中國移動公示2017-2018 年蜂窩物聯網基站投資預算395 億元，同時，中國聯通混改落地募集資金700 億。5G 時代，有望開啟新一輪的投資熱潮，屆時基站天線、濾波器有望再次迎來高速增長。

2006-2017E三大運營商年度資本支出（億元）

（來源：Wind、安信證券）

通信領域PCB 需求分為通信設備和移動終端等細分領域，通信設備主要用于有線或無線網絡傳輸的通信基礎設施，包括通信基站、路由器、交換機等。通信設備主要采用高多層PCB板，其中8-16 層占比約42%，移動終端則以HDI 與撓性板為主。國內通訊PCB 板廠商以滬電股份和深南電路為主，2016 年上半年深南電路實現主營業務收入13.54 億元，毛利率為18.59%，滬電股份2017 年上半年實現營收13.94 億元，毛利率為17.86%，滬電股份表示，盡管4G 建設高峰期已過，5G 尚未成熟，但是公司企業通訊板業務依然保持穩健的增長。未來隨著5G 技術逐漸成熟以及中國的領頭羊地位，國內龍頭PCB 板企業有望迎來一波新的發展高峰期。

各類PCB在通信設備與移動終端領域應用占比

2013-2016H1PCB板平均價格（元/平方米）