業(yè)內(nèi)人士表示，銀隆和蔚來(lái)汽車(chē)所面臨的困境不是個(gè)案，諸多造車(chē)新勢(shì)力，都陷入了資金泥潭。

新能源車(chē)補(bǔ)貼退坡的影響，開(kāi)始逐步擴(kuò)大。

董明珠又“被站”上了風(fēng)口：南京銀隆因?yàn)楣こ糖房睿欢缺环ㄔ翰榉猓汇y隆諸如廠區(qū)大面積停工，欠薪員工出走的消息也應(yīng)接不暇。

無(wú)獨(dú)有偶，頗受資本市場(chǎng)青睞的蔚來(lái)汽車(chē)終究也沒(méi)有繞開(kāi)交付與盈利這兩大難題，預(yù)計(jì)今年虧損將超過(guò)51億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，銀隆和蔚來(lái)汽車(chē)所面臨的困境不是個(gè)案，諸多造車(chē)新勢(shì)力，都陷入了資金泥潭。

董明珠回應(yīng)南京銀隆事件：不會(huì)收縮投資

在幾十家造車(chē)新勢(shì)力中，雖然銀隆并非出挑，但因?yàn)樗耐顿Y人格力集團(tuán)CEO董明珠，這讓他充滿話題性。

7月20日，一張南京銀隆產(chǎn)業(yè)園被江蘇省高級(jí)人民法院查封的照片引發(fā)業(yè)內(nèi)熱議。據(jù)了解，被查封的是位于南京市溧水經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)的南京銀隆（產(chǎn)業(yè)園）商用車(chē)不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目，查封期限自2018年7月20日起至2021年7月19日止。

不過(guò)時(shí)隔不到兩天，外界還未弄清楚事件原因時(shí)，南京銀隆產(chǎn)業(yè)園又被法院解封，前后的變化讓外界始料未及。對(duì)于此次查封原因，法院稱，該項(xiàng)目的合作單位與銀隆在合同履行上存在分歧，合作單位向法院申請(qǐng)?jiān)V訟。

南京銀隆是珠海銀隆的子公司。事件源于今年年初，有媒體爆料稱珠海銀隆拖欠供應(yīng)商貨款逾10億元，其中一家名為珠海思齊的企業(yè)因向銀隆索要欠款無(wú)果，把珠海銀隆告上法庭。但是珠海銀隆因種種原因，至今尚未償還這部分貸款。

珠海銀隆目前最大自然人股東是董明珠，持股比例為17.46%。在董明珠投資珠海銀隆將近一年的時(shí)間里，珠海銀隆共簽下了總計(jì) 800億元的 7個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目，南京銀隆產(chǎn)業(yè)園就是其中之一。

業(yè)內(nèi)人士稱，兩天之內(nèi)經(jīng)歷查封、解封，雖然是有驚無(wú)險(xiǎn)，但也算是給董明珠提了個(gè)醒。

對(duì)于南京銀隆曾被查封一事，董明珠表示，“企業(yè)與企業(yè)之間肯定有這樣那樣不認(rèn)可的地方，比如質(zhì)量問(wèn)題，這很正常的。但在處理過(guò)程中，在互相討論、爭(zhēng)論過(guò)程中，（南京）高院出了這個(gè)事，讓我們沒(méi)想到，當(dāng)然它自己也很快撤回。我相信，這件事不影響銀隆的發(fā)展。銀隆不會(huì)收縮投資，我對(duì)（銀隆的）前景充滿信心，因?yàn)槭紫人男钅芗夹g(shù)就在那里。”

銀隆已砍掉8000人

除了10億元欠款之外，珠海銀隆還面臨更多的風(fēng)波。近段時(shí)間，一提到銀隆，諸如廠區(qū)大面積停工，欠薪員工出走的消息應(yīng)接不暇。而這也得到了銀隆高層的證實(shí)。

近日證券日?qǐng)?bào)稱，珠海銀隆總裁賴信華表示，說(shuō)到一些生產(chǎn)線的停產(chǎn)，其實(shí)很正常。前管理層在沒(méi)有進(jìn)行市場(chǎng)調(diào)研的情況下，盲目投資電池生產(chǎn)線，由于供需不匹配，導(dǎo)致大量庫(kù)存。為此暫時(shí)停產(chǎn)，對(duì)生產(chǎn)線進(jìn)行升級(jí)改造。據(jù)其表示，目前的幾條線還在運(yùn)行，在進(jìn)行研發(fā)和新產(chǎn)品的試生產(chǎn)。”

同時(shí)，他透露，員工出走也是管理層有意為之。在接手之后發(fā)現(xiàn)很多園區(qū)都是拼命招人，沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)和定崗定編，人浮于事現(xiàn)象嚴(yán)重。“可以說(shuō)以前銀隆內(nèi)部根本沒(méi)有管理、成本控制的概念，完全是一盤(pán)散沙。”

在此背景下，現(xiàn)任管理層對(duì)銀隆進(jìn)行了大刀闊斧的裁員改革。據(jù)透露，銀隆以前1萬(wàn)8千人，現(xiàn)在只有1萬(wàn)人，不但維持了正常生產(chǎn)，生產(chǎn)效率反而還有所提升。

賴信華還表示，之前銀隆的采購(gòu)都是分散進(jìn)行的，每個(gè)園區(qū)總經(jīng)理或采購(gòu)部有很大的權(quán)力，里面滋生了灰色利益鏈。截至到目前，上述有害的大“腫瘤”基本上都已被發(fā)現(xiàn)并割除了，至于小的“腫瘤”也會(huì)慢慢地清理。

蔚來(lái)汽車(chē)今年虧損將超過(guò)51億

不僅僅是珠海銀隆，頗受資本市場(chǎng)青睞的蔚來(lái)汽車(chē)也陷入了資金泥潭，其終究沒(méi)有繞開(kāi)交付與盈利兩大難題。

目前，蔚來(lái)中心已經(jīng)在北京、上海、廣州、南京、杭州等地正式投入運(yùn)營(yíng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)汽車(chē)在太古匯門(mén)店的投入約達(dá)到8000萬(wàn)人民幣，北京東方廣場(chǎng)的年租金預(yù)計(jì)在8000萬(wàn)人民幣左右。剛剛在上海地標(biāo)建筑開(kāi)設(shè)體驗(yàn)店的蔚來(lái)汽車(chē)，年租金至少要達(dá)到上億元人民幣。巨額的店面支出將超過(guò)蔚來(lái)汽車(chē)的研發(fā)投入，不過(guò)蔚來(lái)汽車(chē)方面對(duì)上述數(shù)據(jù)不予置評(píng)。

量產(chǎn)車(chē)交付也是蔚來(lái)的難題。自去年12月，蔚來(lái)汽車(chē)發(fā)布ES8車(chē)型以來(lái)，蔚來(lái)汽車(chē)創(chuàng)始人李斌就表示，ES8將于2018年4月開(kāi)始首批交付。然而，這一承諾并未實(shí)現(xiàn)，今年4月，在北京車(chē)展期間，蔚來(lái)汽車(chē)表示，由于產(chǎn)品需要進(jìn)行安全性檢驗(yàn)，交付將調(diào)整至5月下旬。

從2018年3月初至6月末，蔚來(lái)汽車(chē)零售交付總數(shù)在130輛左右，雖然交付數(shù)在逐月增加，但沒(méi)有形成批量交付。蔚來(lái)用戶的新車(chē)體驗(yàn)報(bào)告顯示，初期交付車(chē)輛在軟件與硬件的結(jié)合方面仍存在問(wèn)題。蔚來(lái)獨(dú)有的量產(chǎn)路徑，交付難背后儀掩藏著不住傳統(tǒng)汽車(chē)行業(yè)的共同問(wèn)題。

分析師指出，新能源汽車(chē)的“新”是目前最大的問(wèn)題。不僅是蔚來(lái)汽車(chē)，市面上眾多新能源汽車(chē)制造商還都沒(méi)有完備的生產(chǎn)資質(zhì)。這些新興企業(yè)要想生產(chǎn)電動(dòng)車(chē)，只能通過(guò)代工的方式，間接增加了新能源車(chē)的交付難度。

除交付問(wèn)題外，盈利問(wèn)題似乎更讓蔚來(lái)頭痛。蔚來(lái)汽車(chē)披露的融資文件顯示，其總?cè)谫Y已超過(guò)150億元，股東超50家。按照李斌之前的說(shuō)法，“200億元是造車(chē)的門(mén)檻，沒(méi)有200億元的資金準(zhǔn)備就別想進(jìn)來(lái)”。如今的總?cè)谫Y額距離預(yù)期門(mén)檻仍有差距。

此前，蔚來(lái)汽車(chē)內(nèi)部人士曾透露，蔚來(lái)汽車(chē)計(jì)劃今年實(shí)現(xiàn)整車(chē)3萬(wàn)輛的銷(xiāo)量，營(yíng)業(yè)收入114億元，同時(shí)預(yù)計(jì)虧損51億元。短期內(nèi)，蔚來(lái)汽車(chē)盈利的可能性幾乎為零。

這一虧損數(shù)據(jù)也得到了蔚來(lái)汽車(chē)掌舵者李斌的肯定，在他看來(lái)蔚來(lái)成立不到4年，還不是一個(gè)成熟的公司，更愿意看成是投資和投入，至于虧損肯定不止51億，因?yàn)槲祦?lái)定位在高端品牌。究竟該使用虧損還是投資去形容蔚來(lái)花出去的錢(qián)還需要思考。“如果有10年以上還不能賺錢(qián)，你可以用‘虧損’兩個(gè)字，但是我們現(xiàn)在還在投入階段。”

拋售新能源資產(chǎn)

我們現(xiàn)在能看到的是，缺錢(qián)的隊(duì)伍越來(lái)越大。

虧損似乎是整個(gè)新能源汽車(chē)行業(yè)目前需要面臨的問(wèn)題。曾經(jīng)風(fēng)光無(wú)限的特斯拉如今現(xiàn)金流已經(jīng)連續(xù) 5 個(gè)季度為負(fù)。最近三年，只有在2016年第三季度現(xiàn)金流為正的 4.24 億美元，目前接近負(fù) 15 億美元。

因此，特斯拉的負(fù)債不斷疊加。目前債務(wù)達(dá)到105億美元，大約相當(dāng)于特斯拉總市值的五分之一。

再把目光轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)。小鵬、威馬、游俠、拜騰等仍然在智能、網(wǎng)聯(lián)、電動(dòng)、共享等概念中掙扎，量產(chǎn)問(wèn)題難以解決。對(duì)于正在申請(qǐng)資質(zhì)的新造車(chē)勢(shì)力而言，巨額的資金支持及研發(fā)生產(chǎn)將是擺在眼前的第一道難題。

正因?yàn)槟壳懊媾R的資金窘境，不少新能源汽車(chē)開(kāi)始拋售手中的新能源資產(chǎn)。比如，京威股份。

2017年3月，京威股份、北京致云、正道集團(tuán)三方訂立合資協(xié)議，擬合資組建寧波京威動(dòng)力電池有限公司。

今年4月16日，京威發(fā)布公告稱，決定將2014 年通過(guò)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)持有的三家子公司全部股權(quán)對(duì)外出售，分別是寧波福爾達(dá)智能科技有限公司100%的股權(quán)、上海福宇龍汽車(chē)科技有限公司100%的股權(quán)、上海福太隆汽車(chē)電子科技有限公司54.4%的股權(quán)。

拋售和購(gòu)入的時(shí)間差，也就一年。

而動(dòng)力電池排名前三的沃特瑪，也在上個(gè)月底宣布放假半年，隨后發(fā)布公告變賣(mài)公司資產(chǎn)抵債。

補(bǔ)貼退坡“蝴蝶效應(yīng)”

業(yè)內(nèi)人士指出，目前類似珠海銀隆等事件已經(jīng)不是個(gè)案，主要原因在于國(guó)家補(bǔ)貼下調(diào)直接增加廠家的資金壓力，再加上部分供應(yīng)商如電池上游材料成本的增加，導(dǎo)致部分廠家不能及時(shí)償還欠款，目前乘用車(chē)廠商回款較好，商用車(chē)、物流車(chē)回款比較差。

自2009年初，財(cái)政部、科技部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于開(kāi)展節(jié)能與新能源汽車(chē)示范推廣試點(diǎn)工作的通知》以來(lái)，政府對(duì)新能源購(gòu)車(chē)的補(bǔ)貼已經(jīng)持續(xù)了9年，這極大地促進(jìn)了中國(guó)新能源汽車(chē)發(fā)展。據(jù)Frost&Sullivan披露，2014年以來(lái)中國(guó)新能源車(chē)在全球占比迅速攀升，僅三年時(shí)間從份額不到10%提升至44.39%，成為全球第一大新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)國(guó)。

但2016年年底的，補(bǔ)貼政策調(diào)整方案，這讓業(yè)界變得很悲觀。有了光伏行業(yè)的前車(chē)之鑒，悲觀的投資者一度認(rèn)為，隨著補(bǔ)貼政策逐步退出，目前的行業(yè)高度已經(jīng)是景氣周期高點(diǎn)。

今年2月中旬，相關(guān)部委發(fā)布2018年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策，與2017年補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)相比，變化之一就是將對(duì)純電動(dòng)車(chē)補(bǔ)貼的起步門(mén)檻從100km的續(xù)航要求提升為150km。續(xù)航在300km以下的純電動(dòng)汽車(chē)所能夠獲得的補(bǔ)貼金額出現(xiàn)了不同程度的降低。但如果續(xù)航里程超過(guò)了300km，補(bǔ)貼金額還將有所增加。

根據(jù)國(guó)家對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)規(guī)劃，2020年將會(huì)取消補(bǔ)貼，所以在最近幾年，補(bǔ)貼將會(huì)逐漸退坡，以減少取消補(bǔ)貼對(duì)行業(yè)帶來(lái)的沖擊。2017年的補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)大幅降低過(guò)一次，2018年補(bǔ)貼將進(jìn)一步減少。

直至目前，上半年新能源汽車(chē)的熱銷(xiāo)仍然完全打消投資者的顧慮：雖然A0級(jí)以上的新能源車(chē)銷(xiāo)售有明顯增長(zhǎng)，但這個(gè)增長(zhǎng)能否完全抵消低端車(chē)（A00級(jí)）的銷(xiāo)售下滑，畢竟這些低端車(chē)更依賴補(bǔ)貼的持續(xù)。

過(guò)去2年補(bǔ)貼1420億，僅10%能存活？

媒體報(bào)道稱，根據(jù)最新的官方統(tǒng)計(jì)，目前中國(guó)擁有487家電動(dòng)汽車(chē)制造商，而且大多數(shù)都是新創(chuàng)立的。今年6月，國(guó)家發(fā)改委以及中國(guó)建行宣布啟動(dòng)470億美元新基金用于電動(dòng)汽車(chē)等高科技產(chǎn)業(yè)。地區(qū)政府也致力于設(shè)立類似基金。

據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》估算，我國(guó)2015年電動(dòng)汽車(chē)補(bǔ)貼金額為590億元，2016年達(dá)到830億元，相應(yīng)的，我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量由2014年的21819輛飆升至2017年的767759輛，翻了足足35倍。

這樣一個(gè)體量龐大的資金，支撐著新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不斷向前。智車(chē)優(yōu)行CEO兼聯(lián)合創(chuàng)始人沈海寅估計(jì)，未來(lái)五年內(nèi)，目前的電動(dòng)汽車(chē)創(chuàng)業(yè)公司僅有10%能夠存活下來(lái)。不過(guò)仍有一些悲觀的汽車(chē)分析師認(rèn)為這一比例僅約為1%。

揮之不去的行業(yè)過(guò)剩陰影

去年，中國(guó)出售了大約77.7萬(wàn)輛電動(dòng)汽車(chē)，幾乎占全球汽車(chē)銷(xiāo)量的一半。但由于有如此多的電動(dòng)汽車(chē)公司加入競(jìng)爭(zhēng)，供應(yīng)過(guò)剩似乎不可避免。

自2016 年開(kāi)始，新能源補(bǔ)貼力度逐年下滑。但是，此時(shí)行業(yè)的投資仍然火爆。

以占新能源車(chē)成本超30%以上的動(dòng)力電池為例。

2018年CATL、BYD、沃特瑪、國(guó)軒高科、力神、億緯鋰能、成飛集成7家動(dòng)力電池企業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)能之和達(dá)到135GWh，2020年上述7家企業(yè)預(yù)計(jì)產(chǎn)能之和達(dá)到178GWh。按一臺(tái)新能源車(chē)裝配45kWh電池計(jì)算，僅上述7家企業(yè)在2018年的產(chǎn)能可裝配300萬(wàn)輛新能源車(chē)，在2020年的產(chǎn)能可裝配396萬(wàn)輛。

而按照行業(yè)預(yù)測(cè)，2018年新能源車(chē)產(chǎn)量也僅有100-115萬(wàn)輛。行業(yè)過(guò)剩的情況，非常不樂(lè)觀。

有過(guò)剩，就會(huì)拉低企業(yè)的毛利率，并最終體現(xiàn)為公司股票估值。以寧德時(shí)代為例，2015年、2016年、2017年綜合毛利率分別為38.64%、43.7%、36.29%。特別是2017年與2016年毛利率相差7.41%。

如今，以動(dòng)力電池為代表的中游，是否仍然會(huì)降價(jià)，也是頗多爭(zhēng)議。有證券行業(yè)分析師稱，今年一季度，動(dòng)力電池為代表的企業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷過(guò)產(chǎn)能淘汰，行業(yè)也經(jīng)歷了痛苦的去庫(kù)存過(guò)程。目前行業(yè)銷(xiāo)售的高景氣，與上游、中游的低庫(kù)存是矛盾的存在，必然催生補(bǔ)庫(kù)存行情。

也有行業(yè)人士持相反看法：因?yàn)檠a(bǔ)貼退坡帶來(lái)的壓力，有大客戶希望電池包的價(jià)格控制在1.1-1.2元/Wh，而目前電池包的執(zhí)行價(jià)格仍然是2017年的合同價(jià)，三元電池包市場(chǎng)在1.4-1.5元/Wh，而磷酸鐵鋰電池包市場(chǎng)均價(jià)在1.3-1.4元/Wh。動(dòng)力電池領(lǐng)域，產(chǎn)品價(jià)格下降的壓力仍然存在。

動(dòng)力電池如此，其他的中游、上游環(huán)節(jié)，也與此類似，電解液、隔膜在2017下半年以來(lái)也一度蕭條。

預(yù)計(jì)到2021年電動(dòng)車(chē)全生命周期成本將低于燃油車(chē)

不過(guò)也無(wú)需過(guò)度悲觀，與光伏不同，新能源汽車(chē)有一個(gè)巨大的市場(chǎng)空間，包括中國(guó)在內(nèi)的國(guó)家，都明確未來(lái)將逐步禁售燃油車(chē)。在市場(chǎng)空間確定性的情況下，新能源汽車(chē)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力的壯大無(wú)非是兩個(gè)關(guān)鍵性指標(biāo)：車(chē)輛價(jià)格與續(xù)航里程。

廣發(fā)證券經(jīng)過(guò)測(cè)算發(fā)現(xiàn)，在無(wú)補(bǔ)貼的情況下，預(yù)計(jì)到2021年電動(dòng)車(chē)全生命周期成本將低于燃油車(chē)，到2025年電動(dòng)車(chē)購(gòu)置成本將低于燃油車(chē)，最終純電動(dòng)車(chē)與燃油車(chē)實(shí)現(xiàn)平價(jià)。