8月9日，中興通訊成A股市場(chǎng)“最大贏家”，盤中快速封在漲停板，而且成為“吸金”最多的個(gè)股。

當(dāng)日，中信證券行業(yè)板塊除石油外全線飄紅，科技股再受熱捧，電器儀表、IT設(shè)備、軟件服務(wù)、通訊設(shè)備、半導(dǎo)體板塊漲幅均超過4%。資金面上，滬深兩市特大單凈流入145.46億元，36只個(gè)股特大單凈流入超億元，中興通訊特大單凈流入9.45億元，排名居首。

“禁售”陰霾已過？

8月9日盤后數(shù)據(jù)顯示，中興通訊的買方前五席全部為中信證券上海分公司、中國(guó)銀河證券紹興營(yíng)業(yè)部等券商營(yíng)業(yè)部，合計(jì)買入3.7億元，其中中信證券上海分公司買入1.33億元。

從BIS（美國(guó)商務(wù)部工業(yè)與安全局）7月13日（美國(guó)時(shí)間），終止4月15日的禁售令并將中興通訊從《禁止出口人員清單》中移除后，中興通訊再次成為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資本眼中的價(jià)值洼地，當(dāng)日盤中即被拉到漲停板，收盤股價(jià)報(bào)收于14.30元/股。

分析人士指出，中興通訊股價(jià)拉升的有利因素主要有三點(diǎn)，首先是BIS解除禁售令后，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，其次是公司加速重啟5G布局，三是雖受到禁售令的影響，但公司一季度的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入仍取得較好業(yè)績(jī)，證明了設(shè)備商龍頭的實(shí)力。

“2018年4月16日，美國(guó)商務(wù)部宣布立即重啟對(duì)中興通訊的制裁禁令，中興通訊將被禁止以任何形式從美國(guó)進(jìn)口商品。公司陷入長(zhǎng)達(dá)3個(gè)月的禁售令風(fēng)波，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)陷入休克，禁售令實(shí)施后，公司股價(jià)連續(xù)拉下8個(gè)跌停，估值可能已被低估，禁售令的解除成為公司近期的最大利好?！敝行陪y行分析人士張攀對(duì)記者表示。

國(guó)金證券研究員唐川則認(rèn)為，禁售事件的影響逐漸清晰，公司業(yè)績(jī)短期承壓，但最壞時(shí)刻已經(jīng)過去。禁售事件屬資產(chǎn)負(fù)債表日后調(diào)整事項(xiàng)，公司需進(jìn)行追溯調(diào)整。

“中興通訊的業(yè)績(jī)預(yù)虧主要受美國(guó)商務(wù)部10億美元罰款，禁售令下，公司二季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)無(wú)法正常開展，而一季度部分訂單無(wú)法按時(shí)交貨，對(duì)收入確認(rèn)及預(yù)提損失（如延期交貨罰款）產(chǎn)生較大影響?！碧拼ǚ治觯傮w看禁售事件對(duì)公司短期業(yè)績(jī)?cè)斐奢^大壓力，但不影響公司可持續(xù)經(jīng)營(yíng)。解禁后，公司訂單獲取及技術(shù)研發(fā)進(jìn)展順利，業(yè)務(wù)加速?gòu)?fù)蘇中。

7月15日，禁售令解除后，中興通訊正式啟動(dòng)業(yè)務(wù)重建計(jì)劃，開始全面恢復(fù)全球業(yè)務(wù)。

記者注意到，中興通訊近期利好集中釋放也給股價(jià)形成支撐。雖然公司預(yù)告稱，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)虧70億元到90億元，同比下降405.29%-492.52%，但公司的業(yè)績(jī)虧損主要受禁售令10億美元罰款和4億美元的監(jiān)察款影響，公司的常規(guī)業(yè)務(wù)已在恢復(fù)。

從公司的經(jīng)營(yíng)層面看，中興通訊的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入正逐漸恢復(fù)。一季度，公司營(yíng)業(yè)總收入275.26億元，同比增長(zhǎng)了6.92%。

但值得注意的是，BIS禁售令并沒有從根本上解決，中興通訊仍面臨信用問題，根據(jù)7月13日美國(guó)商務(wù)部的公告，解除禁令后，美國(guó)商務(wù)部仍將密切關(guān)注中興通訊的行動(dòng)，中興通訊需保留由BIS挑選并負(fù)責(zé)的特別合規(guī)協(xié)調(diào)員團(tuán)隊(duì)，任期10年。

任期內(nèi)，中興通訊都將處于美國(guó)商務(wù)部關(guān)注下，一旦被認(rèn)定有違反《美國(guó)出口管制條例》和未履行協(xié)議義務(wù)的行為，美國(guó)商務(wù)部可以再次激活禁售令，這將再次影響公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)開展和新訂單的簽訂。

5G能否支撐估值回歸？

從市場(chǎng)消息層面看，禁售令解除后的中興通訊獲得了國(guó)家層面的鼎力支持，自解禁以來，公司已連續(xù)拿下國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商多項(xiàng)訂單，披露項(xiàng)目的金額逾5億元。

海外業(yè)務(wù)層面上，中興通訊先后獲得意大利、奧地利等國(guó)家主流運(yùn)營(yíng)商支持，并在泰國(guó)、埃及及沙特等國(guó)完成了首單項(xiàng)目簽訂。

但是相比此前的公司訂單規(guī)模，能夠支撐中興通訊業(yè)績(jī)快速恢復(fù)的動(dòng)能顯然不夠。

唐川認(rèn)為，公司長(zhǎng)期向好的投資邏輯還需要幾大節(jié)點(diǎn)性事件確認(rèn)，能否繼續(xù)獲取海外客戶尤其是海外大T客戶的新增訂單；在中國(guó)運(yùn)營(yíng)商近期采購(gòu)中能否獲取更大市場(chǎng)份額；經(jīng)過管理層重組后，公司治理持續(xù)改善能否最終體現(xiàn)為公司財(cái)務(wù)報(bào)表上凈利潤(rùn)率的提升。

中興通訊管理層調(diào)整后，新任總裁徐子陽(yáng)7月6日發(fā)布內(nèi)部信稱，“新任管理層將痛定思痛，深刻吸取教訓(xùn)，始終把合規(guī)作為企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略基石，強(qiáng)化合規(guī)文化，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)控建設(shè)，繼續(xù)完善公司合規(guī)體系，將合規(guī)嵌入日常工作的每個(gè)環(huán)節(jié)。”

近期，支撐中興通訊估值回升的另一重要事件，就是中興通訊在5G領(lǐng)域的積極布局，擬借助5G規(guī)模商用紅利，重振業(yè)績(jī)。

公司在國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商的5G外場(chǎng)測(cè)試已全部啟動(dòng)，國(guó)外5G外場(chǎng)測(cè)試的工作也在全面恢復(fù)中。重啟5G國(guó)測(cè)三階段測(cè)試后，中興通訊已順利完成3GPP R15 NSA模式3.5GHz室內(nèi)基站和5G核心網(wǎng)測(cè)試。

但東北證券行業(yè)分析師向記者指出，中國(guó)5G全面商用還需要技術(shù)的進(jìn)一步沉淀和較長(zhǎng)時(shí)間周期，2020年三大運(yùn)營(yíng)商能否實(shí)現(xiàn)5G商用有待驗(yàn)證，按照現(xiàn)在的安排，2018年規(guī)模試驗(yàn)，2019年試行商用，2020年才開始正式商用，5G仍在概念階段，顯然無(wú)法給中興通訊業(yè)績(jī)支持，中興通訊的估值回升仍需要現(xiàn)有業(yè)務(wù)的恢復(fù)運(yùn)營(yíng)。

從4月15日禁售令事件以來，中興通訊復(fù)牌后總市值已蒸發(fā)逾700億元，這部分估值恢復(fù)不得不面臨公司新管理層磨合成效低于預(yù)期、5G建設(shè)低于預(yù)期、運(yùn)營(yíng)商資本開支大幅下滑、公司海外業(yè)務(wù)拓展不達(dá)預(yù)期等多重因素的考驗(yàn)。

值得注意的是，目前的券商機(jī)構(gòu)多數(shù)仍對(duì)中興通訊的估值恢復(fù)持保留態(tài)度，給予的估值評(píng)級(jí)多數(shù)處于中性或不評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)在12.5元上下，甚至低于公司股票現(xiàn)價(jià)。