12月4日，證監會發審委迎來了3家首發上會的企業，其中上海威派格智慧水務股份有限公司、四川金時科技股份有限公司獲通過，唯一一家半導體企業——常州銀河世紀微電子股份有限公司（銀河微電）上會遺憾被否。

對于銀河微電上會被否，發審委提出五大詢問問題，包括在銀河控股收購富力集團重大資產重組中，是否構成重大違法行為；報告期發行人收入增幅與扣非凈利潤增幅不匹配，發行人主營業務毛利率低于同行業平均水平；發行人系國內半導體分立器件細分行業的專業供應商，而芯片是半導體分立器件的核心部件等問題，質疑銀河微電是否存在對外購核心技術或產品、部件依賴的情形，是否存在影響公司持續盈利能力的重大不利情形或風險；招股說明書披露，發行人存在無真實交易背景的銀行借款受托支付情形，同時，發行人存在向子公司開具銀行承兌匯票的情形；報告期各期發行人向關聯方華海誠科采購金額占當期同類材料采購總額的比例均超過40%。

今年以來，由于諸多因素，不少半導體廠商IPO上會相繼被否，除了銀河微電，還包括晶豐明源、明微電子、安聯銳視等，今年證監會的第17屆發審委也被稱為史上最嚴發審委。不過，日前，證監會將第十八屆發審委候選人名單進行了公示，第17屆發審委任期進入收尾階段，新一屆發審委即將上任。

募資3.1億元，分立器件技改項目落空

據招股書披露，銀河微電擬在創業板發行不超過 3,193.34 萬股，發行后總股本不超過12,773.34萬股，保薦機構為中信建投證券。

據悉，銀河微電主營業務覆蓋各類二極管、三極管、橋式整流器等半導體分立器件的研發設計、芯片制造、封裝測試、銷售及技術服務。公司產品廣泛應用于家用電器、電源及充電器、綠色照明、網絡與通信、汽車電子、智能電表及儀器等領域。截至2018年4月，銀河微電擁有有效專利162項，其中發明專利20項。

銀河微電募集資金到位扣除發行費用后將用于下列項目的投資建設：

銀河微電表示，上述項目達產后，公司的橋式整流器、功率二極管產能將增加 13.60 億只/年，貼片二極管、三極管產能將增加 15 億只/年。公司能夠實現品質管控的進一步提升，增強公司的研發能力，進而提高產品質量、降低經營成本、提升公司盈利能力和市場競爭力。

主營產品生命周期短，毛利下降

招股書披露，2015-2017年，銀河微電實現營業收入分別為6.1億元、5.4億元、5.2億元，扣非后歸屬于母公司股東的凈利潤為5357萬元、4434萬元、3975萬元。

從上圖可知，銀河微電主營半導體二極管、半導體三極管和橋式整流器等產品，且主營業務占總營收98%以上。但隨著整機產品的集成度提高和生產制造方式的改變，部分分立器件可能被集成化產品所替代，部分直插產品可能被貼片產品所取代，這將會直接影響到銀河微電傳統市場的需求。

銀河微電在招股書上指出，公司不斷與下游行業的知名企業和國外大型公司建立穩定的供銷關系。公司主要產品持續更新，以適應終端市場的新產品需求，并不斷調整和淘汰落后產能，以保持主要產品處于生命周期的上升階段。

值得注意的是，銀河微電收入的增長主要來源于軸向產品以外的貼片及其他產品，但由于終端產品如 LED 燈具、3C 產品的價格不斷下降，客戶對公司產品也有一定的降價要求。

外銷增長或放緩，應收賬款、存貨高

招股書還披露，銀河微電報告期內實現的主營業務收入中，內銷收入分別為 3.87億元、 3.86億元和 4.36億元，外銷收入分別為 1.34億元、1.54億元和 1.66億元，外銷收入增速快于內銷收入。

此外，銀河微電外銷收入占主營業務收入比例超過 25%，且2017 年以來美元兌人民幣持續貶值，導致銀河微電 2017 年產生了 611 萬元匯兌損失。

銀河微電指出，公司出口收入增長的主要來源為***客戶，***已形成了實力雄厚的半導體產業集群，產品產業鏈完善、封裝工藝精良，存在一定的替代風險。因此，公司外銷收入的持續增長存在一定程度的不確定性，如因出口地的政策變化、市場競爭、合規風險等因素造成公司出口規模增速放緩，將對公司的經營業績產生一定影響。

據招股書得知，銀河微電報告期各期末應收賬款余額分別為1.4億元、1.5億元和1.6億元；存貨賬面價值分別為 6336萬元、6826萬元和7718萬元，占流動資產的比重分別為 21.42%、19.47%和 19.29%，占公司總資產比例分別為 12.09%、11.80%和 12.30%。存貨余額高且逐期增加。鑒于此，銀河微電還可能出現壞賬和存貨減值風險。

不過，值得提及的是，報告期內2015年-2017年銀河微電的凈利潤分別為4186萬元、4609萬元、5462萬元，達到傳聞中“主板凈利潤8000萬創業板5000萬元”的隱形紅線。