爭對手排排站 樂鑫科技營收能力遠遜瀾起科技

4月3日晚，樂鑫信息科技（上海）股份有限公司在科創板上市的申請獲上海證券交易所受理。

在招股書中，樂鑫科技表示，對于本次募集資金，公司擬在扣除發行費用后，將資金陸續投入到標準協議無線互聯芯片技術升級項目、AI處理芯片研發及產業化項目、研發中心建設項目以及發展與科技儲備資金，以推動公司主營業務發展。

記者注意到，樂鑫科技火速完成科創板相關程序，僅僅兩周，就完成了申請在科創板上市、上市輔導、申請獲得上交所受理重要三步走。

復增率達96.55% 仍跑不贏行業對手

根據官網介紹，樂鑫科技成立于2008年，注冊資本6000萬元，是一家全球化的無晶圓廠半導體公司，總部位于中國上海，在大中華地區、印度和歐洲都設立了子公司，致力于前沿低功耗Wi-Fi+藍牙雙模物聯網解決方案的研發。公司的系統級芯片用于移動設備、家用電器、工業設備和對安全性能要求高的應用場景中。樂鑫科技Wi-Fi芯片實現高度集成，即在單顆硅片上集成射頻系統、模擬和數字系統。

招股書披露，在物聯網Wi-FiMCU芯片領域，樂鑫科技是唯一一家可與高通、德州儀器、美滿、賽普拉斯、瑞昱等同屬于第一梯隊的國內企業。影子股包括復興國際、京東方A、美的集團等。

從決定申請科創板到獲得受理，樂鑫科技只用了兩周的時間。3月20日，樂鑫科技決定變更上市交易所及板塊為上交所科創板。3月25日，樂鑫科技完成科創板上市輔導。4月3日晚，樂鑫科技申請獲上交所受理。

樂鑫科技的營收水平對得起獲審的速度。據招股書顯示，樂鑫科技主營業務收入主要來自芯片及模組。2016年至2018年，其主營業務收入分別為1.23億元、2.72億元和4.75億元，年均復合增長率達96.55%；其中芯片收入占總營收的比例分別為89.72%、67.68%、67.13%，模組收入占比分別為10.06%、32.03%、32.40%，其他收入占比分別為0.22%、0.29%和0.47%。

高端制造行業分析師張雨對記者表示：“芯片行業是典型的高研發投入行業，前期研發投入巨大，成本需要后期大量出貨來攤薄，也只有成本攤薄毛利潤率才能擴大。”

樂鑫科技2016年至2018年的綜合毛利率分別為51.45%、50.81%和50.66%，保持較穩定的水平；歸母凈利潤分別為44.93萬元、2937.19萬元和9388.26萬元，扣非歸母凈利潤分別為84.89萬元、4619.60萬元和8836.40萬元。

事實上，進入科創板受理程序的芯片企業不在少數，而樂鑫科技的營收能力在眾多芯片企業之中并不是領跑者。

來自上海的瀾起科技致力于為云計算和人工智能領域提供以芯片為基礎的解決方案，公司在內存接口芯片領域深耕十多年，成為全球可提供從DDR2到DDR4內存全緩沖/半緩沖完整解決方案的主要供應商之一，并占據全球市場的主要份額。據招股書顯示，瀾起科技的盈利水平稱得上是實力領跑，2016年至2018年，瀾起科技營業收入分別為8.45億元、12.28億元、17.58億元，凈利潤分別為9280萬元、3.47億元、7.37億元，毛利率分別高達51.20%、53.49%和70.54%。

同樣出身上海的聚辰股份也是芯片行業的一員，目前擁有EEPROM（電可擦除可編程只讀存儲器）、音圈馬達驅動芯片和智能卡芯片三條主要產品線，與樂鑫科技一樣，聚辰股份也采用Fabless經營模式，產品應用于智能手機、液晶面板、藍牙模塊、通訊、計算機及周邊、醫療儀器、白色家電、汽車電子、工業控制等領域。據財務數據顯示，聚辰股份2016年至2018年的營收分別為3.07億元、3.44億元、4.32億元，凈利潤分別為3467.25萬元、5743.07萬元、1.03億元。

另一家上海的企業中微半導體主要業務是開發加工微觀器件的大型真空工藝設備，包括等離子體刻蝕設備和薄膜沉積設備，這些都是是制造集成電路、LED芯片等微觀器件的最關鍵設備。2016年至2018年，中微公司分別實現營業收入6.10億元、9.72億元和16.39億元，年均復合增長率為64%，這一數據明顯低于樂鑫科技。而扣非后歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為負1.38億元、2586.33萬元和1.84億元，主營業務毛利率分別為42.52%、38.59%和35.50%，也低于樂鑫科技的水平。

張雨在接受記者采訪時表示：“我國集成電路進口依存度大，近年產業政策的扶持、旺盛的市場需求驅動我國集成電路設計行業快速發展，但這一行業易受國際貿易環境、宏觀經濟周期性波動、產業政策、居民消費購買力等因素的影響，有技術及產品更新迅速等特點。如果在市場需求變化、行業供需格局變化的同時，公司不能持續推出有競爭力的新產品，不能開拓新的客戶渠道，導致公司產品銷售規模和銷售價格出現大幅波動，那極有可能對公司經營業績造成不利影響。”

上下游依賴嚴重 競爭對手虎視眈眈

與眾多競爭對手相比，樂鑫科技在經營方面取得的成績只能說是不難看、不掉價，而這家公司在其他方面的風險也值得注意。

招股書中，樂鑫科技指出，公司存在客戶較為集中的風險。公司客戶主要為小米、涂鴉智能等行業內知名企業，2016年至2018年，公司向前五大客戶銷售的金額分別為7741.33萬元、1.17億元和2.27億元，占同期營業收入的比例分別為62.97%、43.21%和47.88%，占比較高。若主要客戶的經營情況和資信狀況等發生重大不利變化或與公司的合作關系發生變化，將對公司經營產生不利影響。

此外，公司供應商也較為集中。樂鑫科技采用Fabless經營模式，專注于集成電路的設計業務，晶圓制造、封裝和測試等環節分別委托予晶圓制造企業、封裝測試企業代工完成。

一位業內人士對記者介紹：“在半導體芯片行業，企業的模式主要分三種，像英特爾這種，從設計，到制造、封裝測試以及投向消費市場一條龍全包的企業，稱為IDM公司；而有的公司只做設計這塊，是沒有fab（工廠）的，通常就叫做Fabless，例如ARM公司、AMD、高通博通等；還有的公司，只做代工，只有fab，不做設計，稱為Foundry（代工廠），例如臺積電等。”

招股書顯示，樂鑫科技前五名供應商的采購金額分別為5881.32萬元、1.52億元及2.77億元，采購占比分別為96.20%、91.72%及94.87%，采購的集中度較高。公司主要供應商為臺積電等國際知名廠商，不排除該類供應商因其自身原因而導致公司產品無法按時交付，從而對公司的經營產生不利影響。

但值得一提的是，企業對上下游依賴嚴重的問題，并不存在于樂鑫科技一家，上海企業晶晨半導體報告期內公司前五大客戶占當期營業收入的比例分別為72.29%、59.65%和63.35%；報告期內供應商臺積電采購額占當期采購額的比例分別為79.18%、76.26%和68.83%。

此外，樂鑫科技還面臨著眾多同行業競爭對手的激烈角逐，截至4月10日，在科創板已受理的62家企業中，屬于計算機、通信和其他電子設備制造行業的企業已達到17家。

太平洋證券一位集成電路行業分析師表示：“近年來，我國集成電路設計行業快速發展，參與企業逐步增加，市場競爭可能進一步加劇。如果眾多同行業公司不約而同地投入研發資源、加大市場推廣力度，那么一定會導致部分公司市場份額降低，影響公司的盈利能力。”

樂鑫科技也表示：“若公司未來研發投入不足、技術人才儲備不足及創新機制不靈活，導致公司市場競爭中處于落后地位，無法快速、及時推出滿足客戶及市場需求的新產品，將對公司市場份額和經營業績產生不利影響。”