1 月 16 日訊，有些分析師認為，特斯拉當前 970 億美元的市值過高了，因此投資者在 2020 年應(yīng)對其保持警惕。

據(jù)外媒報道，自從 2019 年 5 月下旬以來，電動汽車制造商特斯拉的股票賣空者受到了沉重打擊。在此期間，特斯拉股價上漲了 155%以上，該公司最近成為美國市值最高的汽車制造商。

很多人可能會問，是什么促使特斯拉股價飆升？除了其首席執(zhí)行官埃隆·馬斯克（Elon Musk）比其他汽車夢想家更有遠見之外，最近的樂觀情緒還與特斯拉在中國上海工廠投產(chǎn)、推出電動皮卡 CyberTruck 以及特斯拉超越了之前設(shè)定的 2019 年 Model 3 交付目標有關(guān)。

上海工廠投產(chǎn)之前，特斯拉只能在美國加州弗里蒙特工廠組裝汽車。然而，上海工廠僅用了 10 個月的時間就建成了，并于去年 11 月開始商業(yè)生產(chǎn)，最終應(yīng)具有每年生產(chǎn) 15 萬輛 Model 3 轎車的能力。到 2020 年底，特斯拉應(yīng)該會在當?shù)夭少徦辛悴考@意味著上海工廠的零部件供應(yīng)成本和生產(chǎn)效率應(yīng)該會隨著時間推移而提高。

問題是，特斯拉為這些創(chuàng)新付出了多少代價？有些分析師認為，特斯拉當前 970 億美元的市值過高了，因此投資者在 2020 年應(yīng)對其保持警惕。

2020 年避開特斯拉股票的理由如下：

首先，特斯拉市值讓人覺得它就像一家完全成熟的汽車制造商，但事實并非如此。自 2008 年初以來，特斯拉已經(jīng)交付了 901461 輛電動汽車。相比之下，這個數(shù)量僅相當于豐田汽車公司和福特汽車公司分別 41 天和 62 天的產(chǎn)量。盡管特斯拉繼續(xù)努力提高產(chǎn)量，但它更像是是初創(chuàng)公司，而不是老牌汽車公司，盡管其市值已經(jīng)足夠高。

另一個相當明顯的問題是，即使在全年調(diào)整后的基礎(chǔ)上，特斯拉也沒能盈利。該公司此前一直依賴稅收抵免來幫助實現(xiàn)利潤，并需要以來價格較低的 Model 3 的強勁銷售來支持經(jīng)常性盈利能力。從現(xiàn)在開始，它還需要在沒有電動汽車稅收抵免的情況下做到這一點，該計劃于 2019 年結(jié)束。這并不是說特斯拉不能在調(diào)整后的基礎(chǔ)上盈利，而是說它還沒有實現(xiàn)盈利，盡管其市值高達 900 多億美元。

融資仍然是特斯拉的挑戰(zhàn)之一，而且似乎每年都在增加。盡管賬戶里有 53 億美元的現(xiàn)金，但截至 2019 年第三季度末，特斯拉也背負著約 146 億美元的債務(wù)。事實上，馬斯克去年 5 月就指出，特斯拉瀕臨破產(chǎn)。當時，他表示，公司的現(xiàn)金（截至 2019 年第一季度末）只能維持 10 個月的運營。值得注意的是，第三季度結(jié)束時，特斯拉的流動資產(chǎn)達到 79 億美元，流動負債為 98 億美元，這表明近期融資仍有些冒險。

與此同時，特斯拉在 2016 年以高額溢價收購的太陽能公司 SolarCity 看起來已經(jīng)完全失敗了。最近一個季度，太陽能裝機容量按兆瓦計算比去年同期下降了 54%，如果原油或天然氣價格沒有大幅上漲，SolarCity 要想實現(xiàn)盈利依然任重道遠。

接下來，請注意，特斯拉始終在美國和中國下調(diào)其 Model 3 的售價。去年，Model 3 在美國多次降價，特斯拉將此與電動汽車稅收抵免的減少聯(lián)系在一起。與此同時，隨著在中國銷售開始，國產(chǎn) Model 3 也正在降價。

有些人可能認為，此舉不過是讓更多的消費者能夠接觸到這種基礎(chǔ)款產(chǎn)品。但其他認為，這只是一個已經(jīng)陷入財務(wù)困境的公司采取的降低利潤率舉措。

最后，馬斯克可能是個有遠見的人，但當涉及到滿足創(chuàng)新的指導方針時，他的表現(xiàn)卻很糟糕。馬斯克正在嘗試做在他之前沒有其他汽車制造商做過的事情，沒有先例可循。為此，結(jié)果往往是所有項目都沒有滿足預(yù)期的時間表。

有投資者把特斯拉市值過高歸功于不少于四項利好消息，包括：

1. 預(yù)測電動車稅項寬免將延長

首先，特斯拉在週一已升近 7%，早前有消息指眾議院民主黨正考慮提出法案，延長電動車買家的大幅稅項寬免。值得留意，目前 7，500 美元的聯(lián)邦稅項寬免，將于汽車制造商在美國成功銷售 200，000 輛電動車（特斯拉早已達到此銷售數(shù)字）后逐步撤銷，法案尋求把銷售門檻提高至 600，000 輛電動車，同時把寬免額降低至 7，000 美元。

但在白宮強烈反對，法案顯然將不獲進一步審議后，特斯拉股價其后在周一下午大幅回落。 雖然如此，消息已引發(fā)市場興趣，足以讓特斯拉迎來美好一週。

2. 淡風轉(zhuǎn)弱

特斯拉周一攀升的原因不止于此；長期唱淡特斯拉的分析師 Dan Levy 雖然依然堅持特斯拉表現(xiàn)落后的評級和每股 200 美元的目標，但他亦不得不承認在未來可能主導汽車製造的領(lǐng)域（軟件和電動化），特斯拉處于領(lǐng)先位置，此說推動股價再次上行。

Levy 進一步解釋，在視察特斯拉位于內(nèi)華達州的廠房 Gigafactory 1 后，他的團隊認為特斯拉在電池科技方面，可能領(lǐng)先其他對手 ─ 而這是電動動力的核心。在即將舉行的動力總成日（Powertrain Day）上，特斯拉極有可能向投資者強調(diào)公司在電池科技上的競爭優(yōu)勢。

Levy 無疑繼續(xù)維持對特斯拉的負面看法。他進一步表示，隨著其他資金雄厚的廠商發(fā)布旗下電動車，特斯拉可能會在日益激烈的競爭中陷入苦戰(zhàn)。

3. 對手發(fā)展不順

特斯拉的競爭對手目前發(fā)展并不順利。Daimler 的平治宣布把 SUV 車款 EQC 的推出日期押后一年至 2021 年，此車型為在美國推出的首款大量生產(chǎn)電動車，消息一出，特斯拉股價重拾升勢。 平治指其策略決定是為了優(yōu)先付應(yīng) EQC 在歐洲持續(xù)增加的需求，此車款將于今年初在歐洲首次登場。

平治的決定與福士上周的公布大同小異，后者指旗下新型 ID.3 電動揭背車只會在歐洲上市，原因是預(yù)期美國對該型號的需求疲弱。福士將改為在 2022 年，為美國市場推出新型的跨界概念電動車。

平心而論，特斯拉上季在美國的銷售按年大跌 39%至 31.3 億美元，主要原因是低價的 Model 3 銷情相對強勁所致，這促使了公司專注擴大歐洲和中國的增長市場。但另一方面，對手一再延后進軍利潤豐厚的美國市場，顯然沒有損害投資者情緒。

4. 憧憬中國制造

雖然如此，近期推動特斯拉再度上漲的動力，來自市場憧憬公司將在中國上海建立的新廠房 Gigafactory 3。例如 OPPenheimer 分析師早在本周初便指出，自中國制造的 Model 3 照片在網(wǎng)上流傳后，上海廠房進度良好的預(yù)期正不斷升溫。

其后，部分支持特斯拉的網(wǎng)站指，首批預(yù)訂中國 Model 3 的車主，已經(jīng)收到公司的交貨通知，可見車款即將推出市場。其他業(yè)內(nèi)人士分析了無人機影像和內(nèi)部消息，當中顯示特斯拉已把 Model 3 在中國的每週產(chǎn)量增加至 1，000 輛 ─ 逐步邁向公司計劃在 2019 年底達到的長遠目標每周 3，000 輛。

彭博其后報道，特斯拉正研究在中國降低成本的可行方法，以便在明年下半年前，把 Model 3 的售價降低最少 20%。如預(yù)期所料，部份投資者擔心這可能反映特斯拉憂慮中國整體經(jīng)濟下行，將會削弱需求。但該報道亦指，特斯拉將使用更多本地零件和避免關(guān)稅以實現(xiàn)降價目標，可見公司只是想把節(jié)省下來的成本惠及中國消費者，藉此擴大市占率，而不是增加利潤的策略。

結(jié)語

本文難以詳列特斯拉的潛在催化劑。我們不能忽視特斯拉近期推出 CyberTruck 和計劃在 2020 年推出輕型 SUV Model Y 的市場熱話，以及特斯拉 Solar Roof 3.0 有待公布的需求。

但總括而言，連串利好事件近期為看跌投資者提供了入市的好理由。特斯拉的股票也因而走勢向好。