2月26日晚間，比亞迪發(fā)布2018年度財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)信息顯示，公司營(yíng)業(yè)總收入達(dá)1300．55億元，同比增長(zhǎng)22．79％；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)達(dá)27．91億元，同比下滑31．4％。盈利表現(xiàn)基本符合此前比亞迪在第三季度報(bào)告中提到的2018年凈利潤(rùn)同比下滑23．10％～32．94％的預(yù)測(cè)。

比亞迪表示，在新能源汽車(chē)行業(yè)快速發(fā)展及集團(tuán)新產(chǎn)品周期的帶動(dòng)下，集團(tuán)的新能源汽車(chē)銷(xiāo)售在2018年實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，連續(xù)4年蟬聯(lián)全球新能源汽車(chē)銷(xiāo)量冠軍，行業(yè)領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固。

新能源業(yè)務(wù)維持高增長(zhǎng)

盡管在營(yíng)業(yè)總收入上保持了六年的持續(xù)同比增長(zhǎng)，但這已經(jīng)是比亞迪凈利潤(rùn)連續(xù)第二年下滑，且相比2017年下滑幅度進(jìn)一步增加。比亞迪公布的2017年財(cái)報(bào)數(shù)字顯示，公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)40．66億，同比下滑19．51％。

根據(jù)此前公布的2018年12月銷(xiāo)量快報(bào)，2018年全年比亞迪新能源車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量達(dá)到24．78萬(wàn)輛，完成了2018年初既定的20萬(wàn)輛銷(xiāo)售目標(biāo)，較2017年的11萬(wàn)多輛，同比大增逾100％。而燃油汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為27．29萬(wàn)輛，距2018年年初既定的40萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)仍有一定距離。值得注意的是，比亞迪新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量占比已由2017年的三成提升至五成。由此可見(jiàn)，比亞迪已經(jīng)徹底轉(zhuǎn)型為一家主營(yíng)新能源汽車(chē)的車(chē)企。

進(jìn)入2019年后，比亞迪新能源車(chē)銷(xiāo)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。1月，比亞迪累計(jì)售車(chē)4．39萬(wàn)輛；其中在乘用車(chē)中，新能源汽車(chē)共計(jì)2．87萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)291．11％，約占月銷(xiāo)售總量的65％；燃油車(chē)共計(jì)售出1．53萬(wàn)輛，同比下滑56．43％。新能源汽車(chē)和燃油汽車(chē)合計(jì)銷(xiāo)量為43920輛，同比增3．7％，其新能源汽車(chē)銷(xiāo)量首次超過(guò)了燃油車(chē)。

但新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的高速增長(zhǎng)，卻成為比亞迪盈利下滑的重要原因之一。比亞迪就2018年產(chǎn)品銷(xiāo)量與凈利潤(rùn)的走勢(shì)相反解釋稱(chēng)，主要是受到新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策退坡影響以及銷(xiāo)售產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化的影響。

據(jù)了解，2018年2月12日至2018年6月11日為2018年補(bǔ)貼政策的實(shí)施過(guò)渡期，過(guò)渡期期間上牌的新能源乘用車(chē)、新能源客車(chē)按照2017年新能源汽車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)的0．7倍補(bǔ)貼。而根據(jù)比亞迪財(cái)報(bào)顯示，2009～2017年，比亞迪共獲得政府補(bǔ)助56．38億元，2014年比亞迪獲得的政府補(bǔ)貼甚至占到了利潤(rùn)總額的91．36％。

巧合的是比亞迪上一次的虧損也是發(fā)生在2014年，當(dāng)年扣除非經(jīng)常性損益后，比亞迪前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)虧損3．9億元，其中第三季度虧損4．83億元，當(dāng)年第四季度公司繼續(xù)虧損2．87億元，全年虧損數(shù)額為6．77億元。凈利潤(rùn)增幅下滑帶來(lái)兩個(gè)方面的負(fù)面影響：一方面企業(yè)直接可支配資金減少，另一方面在銀行等機(jī)構(gòu)融資的能力下降。

對(duì)于補(bǔ)貼依賴和凈利潤(rùn)下降的問(wèn)題，深交所曾針對(duì)比亞迪2018年上半年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，對(duì)比亞迪發(fā)出問(wèn)詢函：“上半年，你公司非經(jīng)常性損益合計(jì)為115，229．8萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比重為131．79％；計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額為89，449．8萬(wàn)元，占非經(jīng)常性損益比重為77．63％。請(qǐng)說(shuō)明你公司是否對(duì)政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益存在依賴，以及此種情形是否會(huì)對(duì)你公司的營(yíng)利能力產(chǎn)生影響。”

對(duì)此，比亞迪回復(fù)稱(chēng) “2018年受到新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡的影響，今年上半年銷(xiāo)售的新能源汽車(chē)補(bǔ)貼入較去年同期減少約30％。另外，為了比亞迪為了在新能源汽車(chē)市場(chǎng)中推進(jìn)新能源汽車(chē)對(duì)傳統(tǒng)燃油汽車(chē)的平價(jià)進(jìn)程，也為了推動(dòng)新能源汽車(chē)在非限購(gòu)城市的銷(xiāo)售，因此降低了單車(chē)?yán)麧?rùn)，所以，銷(xiāo)量大幅增長(zhǎng)的同時(shí)，利潤(rùn)卻大幅下降。

雖然比亞迪在回復(fù)深交所的問(wèn)詢函中反復(fù)表示，“公司并不存在對(duì)政府補(bǔ)助等非經(jīng)常性損益的依賴且不會(huì)對(duì)營(yíng)利能力產(chǎn)生影響。”但是根據(jù)其應(yīng)收賬款的變動(dòng)和近幾年利潤(rùn)的變化來(lái)看，比亞迪對(duì)于新能源汽車(chē)補(bǔ)貼的依賴顯而易見(jiàn)。

“拖后腿”的三大業(yè)務(wù)

而2019年補(bǔ)貼退坡、2020年補(bǔ)貼退出，對(duì)于近幾年借助補(bǔ)貼快速成長(zhǎng)的新能源車(chē)企來(lái)說(shuō)生死大考近在眼前。目前來(lái)看，比亞迪似乎還沒(méi)找到合適的辦法應(yīng)對(duì)這場(chǎng)考驗(yàn)。而且在新能源汽車(chē)銷(xiāo)量激增的同時(shí)，其燃油車(chē)的發(fā)展則面臨較大壓力，呈連續(xù)下滑的趨勢(shì)。比亞迪曾在三季度財(cái)報(bào)中預(yù)計(jì)，隨著電池產(chǎn)能瓶頸的緩解，預(yù)計(jì)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量同比降大幅增長(zhǎng)；而燃油車(chē)方面，則預(yù)計(jì)燃油車(chē)整體銷(xiāo)售平穩(wěn)，新車(chē)型銷(xiāo)量的持續(xù)增長(zhǎng)將較好抵消老款車(chē)型銷(xiāo)量下滑帶來(lái)的影響。

然而，2018年燃油汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量為27．29萬(wàn)輛，雖然較2017年的24．5萬(wàn)輛同比增長(zhǎng)11％，但距2018年年初既定的40萬(wàn)輛銷(xiāo)量目標(biāo)仍有一定距離。2017年，比亞迪燃油汽車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量約24．5萬(wàn)輛，同比下降24．62％。對(duì)于凈利潤(rùn)的下滑，比亞迪官方給出了以下四個(gè)原因：

一、集團(tuán)燃油車(chē)業(yè)務(wù)整體維持平穩(wěn)發(fā)展，但行業(yè)下滑帶來(lái)的激烈競(jìng)爭(zhēng)一定程度的影響了燃油車(chē)業(yè)務(wù)的盈利水平，給集團(tuán)盈利帶來(lái)一定壓力；

二、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)方面，受行業(yè)需求疲弱及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，訂單及盈利均承受較大壓力；

三、光伏業(yè)務(wù)部分，受政策變動(dòng)及減值計(jì)提等因素影響，光伏業(yè)務(wù)虧損于年內(nèi)有所擴(kuò)大；

四、融資成本的上升帶來(lái)的財(cái)務(wù)費(fèi)用增加也一定程度的影響了集團(tuán)的整體盈利。

除了新能源汽車(chē)以外，比亞迪在動(dòng)力電池方面布局的腳步也一直在加快。2016年，比亞迪以7．1GWh的銷(xiāo)量穩(wěn)居國(guó)內(nèi)動(dòng)力電池榜首，高于寧德時(shí)代的6．8GWh；2017年，寧德時(shí)代以12．0GWh的動(dòng)力電池銷(xiāo)量，反超比亞迪的7．2GWh成為全球第一。2018全年我國(guó)新能源汽車(chē)動(dòng)力電池裝機(jī)總量為56．89GWh，同比增長(zhǎng)56．88％。其中，寧德時(shí)代以23．43GWh高居榜首，比亞迪裝機(jī)量為11．43GWh位列第二，兩家龍頭企業(yè)的差距再次被拉大。

產(chǎn)能擴(kuò)張、資金壓力加劇

對(duì)于來(lái)自寧德時(shí)代的反超和市場(chǎng)各方的壓力，比亞迪選擇以擴(kuò)充產(chǎn)能的方式應(yīng)對(duì)。2018年6月，比亞迪青海南川電池工廠一期10GWh動(dòng)力電池生產(chǎn)項(xiàng)目正式投產(chǎn)下線；8月，比亞迪投資與重慶璧山區(qū)政府簽署了動(dòng)力電池年產(chǎn)20GWh產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目合作協(xié)議，項(xiàng)目總投資100億元；9月，比亞迪在西安高新區(qū)計(jì)劃投資120億元建設(shè)30GWh動(dòng)力電池項(xiàng)目。

進(jìn)入2019后，更是頻繁傳出比亞迪與國(guó)內(nèi)外多地政府簽約布局云軌項(xiàng)目的消息。動(dòng)力電池產(chǎn)能的持續(xù)擴(kuò)張、云軌等新業(yè)務(wù)的拓展，都使得比亞迪的資金壓力進(jìn)一步加劇，不過(guò)在2018年的民營(yíng)企業(yè)座談會(huì)上，王傳福仍表示會(huì)更加堅(jiān)定信心和勇氣進(jìn)行投資發(fā)展，并繼續(xù)加大新能源車(chē)的投資。

據(jù)比亞迪有關(guān)負(fù)責(zé)人透露，2019年比亞迪全年銷(xiāo)量目標(biāo)為65萬(wàn)輛，其中新能源汽車(chē)銷(xiāo)量目標(biāo)為30萬(wàn)輛，對(duì)于2019年補(bǔ)貼退坡趨勢(shì)，比亞迪也早在幾年前就有所準(zhǔn)備，積極布局新能源汽車(chē)上下游產(chǎn)業(yè)鏈并掌握核心技術(shù)。據(jù)了解，比亞迪2019年將推出唐EV、新款元EV、宋Pro、新款宋MAX等14款新車(chē)型，且將切入被認(rèn)為具有高速增長(zhǎng)潛力的微型電動(dòng)車(chē)市場(chǎng)。

雖然利潤(rùn)呈下滑狀態(tài)，但比亞迪的資金周轉(zhuǎn)情況仍舊良好。公開(kāi)資料顯示，2018年中，比亞迪曾發(fā)行超短期債券5次，總計(jì)融資金額近85億元，其中31億元用于償還銀行借款，54億元用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金；四年期以上債券2次，計(jì)劃融資70億元，成功融資46億元，主要用于新能源產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目投入以及補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金；計(jì)劃發(fā)行綠色債券60億元，所籌資金30億元用于新能源汽車(chē)及零部件、電池及電池材料、城市云軌等領(lǐng)域符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的項(xiàng)目，30億元用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金。

2019年2月20日，比亞迪發(fā)布公告稱(chēng)計(jì)劃發(fā)行第三期公司債券，擬發(fā)行規(guī)模不超過(guò)人民幣30 億元，其中基礎(chǔ)發(fā)行規(guī)模為人民幣10億元，可超額配售不超過(guò)人民幣20億元（含20億元），票面利率預(yù)設(shè)區(qū)間為 3．50％～5．50％之間。

因此，有業(yè)內(nèi)人士分析稱(chēng)，比亞迪1月份汽車(chē)銷(xiāo)量按年升4％至大約4．39萬(wàn)部，增幅平穩(wěn)，當(dāng)中純電動(dòng)車(chē)（NEV）銷(xiāo)售增速加快，預(yù)計(jì)其2019－2020年盈利或會(huì)回溫。另外，在2月14日的美國(guó)Daily Journal公司年會(huì)上，投資界傳奇人物查理芒格也公開(kāi)表達(dá)了對(duì)比亞迪的投資信心，并聲稱(chēng)比亞迪的軌道業(yè)務(wù)時(shí)代已經(jīng)到來(lái)。