特斯拉又降價了！這或許傳達出一個明確的信號：這家深陷困境的汽車制造商已經走進了“需求地獄”。伴隨著股價下跌，以大摩分析師為首的多位特斯拉曾經的追捧者紛紛加入看空隊列。大摩更是指出在“熊市情境下”特斯拉股價恐跌至每股10美元。

3個月內降價3次

周二早間，據報道，特斯拉再次調降了Model S和Model X車型的起售價。

作為調價的一部分，特斯拉為這兩款車型都提供了“標準里程”選項。據報道，特斯拉更新了其在線配置器，以將Model S和Model X的售價分別下調3，000美元和2，000美元。這標志著上述車型在三個月內的第三次降價。

奇怪的是，該公司再次微調價格的舉措發生在車價剛剛適度上調后。據路透社報道，特斯拉發言人稱，“上周，我們將美國Model 3的價格提高了1％”。然而，很快降價再次發生。

超級多頭多翻空：需求是問題核心

需求缺乏、財務狀況惡化、安全問題頻出成為橫亙在特斯拉面前的“三座大山”。

該公司的需求問題在周二早間摩根士丹利發布的一份報告中被放大，根據該報告，特斯拉曾經的超級多頭亞當·喬納斯（Adam Jonas）將該公司在最壞情形下的目標價格從97美元大幅下調至僅10美元。

在摩根士丹利的報告中，喬納斯思考了這樣一件事情：對交易對手和員工來說，特斯拉股價下跌是否會成為一個“自我實現的預言”。他還對今年“需求急劇下滑”表達了疑慮。

喬納斯就需求或缺乏需求的重要性向特斯拉提出警醒，稱這是“問題的核心”，并補充說該公司在中國以外的市場可能已經過度飽和。 此外，Jonas還表示，由于貿易問題，特斯拉對中國的潛在銷量可能會減少一半。中國汽車市場的整體銷量已經在走軟。

我們認為，特斯拉在中國以外的純電動車零售市場可能已經過度飽和。開發新需求可能需要積極擴張：1）中國國內市場，2）低價SUV，3）物流／移動車隊。特斯拉是一家大型且高度垂直整合的公司，年產量可達50萬至100萬臺。在我們看來，相對于近期需求，特斯拉增長過猛，給基本面帶來了巨大壓力。

喬納斯指出，長期以來，我們一直認為特斯拉的股價表現受到以下因素的驅動：對其產品的需求、產生現金流的能力以及進入資本市場的機會。今年需求的大幅下滑導致該公司通過自由現金流自我融資的能力大幅下降，這可能會進而影響該公司獲得資本的機會。

特斯拉最近發行的27億美元股票和可轉換債券可能會為其提供額外一年的流動性。然而，特斯拉現在可能會發現自己處于這樣一個循環：較低的股價本身可能導致員工士氣惡化，并增加客戶和業務合作伙伴（供應商、政府）的交易對手風險，這可能進一步影響其基本面。

第一季度，特斯拉交付了63，000輛汽車。 馬斯克預計第二季度交付量將達到90，000。但大多數分析師預測超過63，000不到90，000，且平均售價將降低，因為價格較低的Model 3車型將取代較舊車型的銷售。

另一個多翻空的是韋德布什證券（Wedbush Securities）的分析師丹·艾夫斯（Dan Ives），他也曾是特斯拉的狂熱追捧者。周日，他將特斯拉股票的目標價從275美元下調至230美元，并向投資者發出一份報告，稱馬斯克的財務狀況面臨“紅色預警”，以及該公司下半年實現盈利目標如同“攀登非洲最高峰乞力馬扎羅山”一樣難。

“佛里蒙特上空烏云密布，”艾夫斯在接受采訪時說道，他指的是特斯拉在加利福尼亞的汽車工廠。

盡管艾夫斯表示他并不認為特斯拉已經處于破產的邊緣，但他認為，若不能再次融資，特斯拉將迎來現金危機，盡管其剛剛籌集了逾20億美元的資金。

“今年的需求令人極度失望，”艾夫斯說。特斯拉的故事已從“半滿的玻璃杯變為半空的玻璃杯”。他說，耐心“正越來越少。”

與此同時，市場似乎對艾夫斯口中的特斯拉“科幻項目”持懷疑態度。5月16日，美國國家運輸安全委員會（National Transportation Safety Board）發布調查報告稱，2018年3月1日發生在佛羅里達州棕櫚灘的Model 3致命事故中，特斯拉電動車的自動駕駛系統（Autopilot）處于啟動的狀態。而這并非是與特斯拉自動駕駛系統有關的唯一一起致命事故。

此外，特斯拉最大的投資者之一T． Rowe Price上周宣布，第一季度他已將特斯拉股票持倉減少了81％，這進一步壓低了特斯拉的股票溢價。

市值兩周蒸發88億美元

就在兩周前，馬斯克還向股票分析師和大型投資者夸下海口，說該公司的市值正向著5000億美元前進。而自那之后，特斯拉股價已經下跌19．5％，市值蒸發88億美元。剩余的360億美元市值是馬斯克展望市值的7％。

上周五，特斯拉股價自2016年12月以來首次跌破每股200美元。周一一度下跌7％，最終收于205．36美元。周二開盤再次低于200美元，最終小幅收跌。

特斯拉進入求生模式

或許特斯拉終于發現，在目前的價格點位上，消費者對其汽車的需求根本不夠，或者更糟糕的是，其商業模式不可持續，這也是為什么2019年該公司的商業模式不斷發生變化，降價和裁員時有發生。

今年1月，馬斯克宣布將裁員2，500人（占其員工總數的7％），一場風暴就已經在醞釀之中。這發生在去年6月裁員9％之后，馬斯克當時說，“我們現在正在做出這個艱難的決定，所以我們以后再也不要這樣做。”

在2018年末經歷了兩個季度的盈利之后，馬斯克似乎應該迎來其兌現承諾的時刻：高效交付汽車且盈利。然而想象很豐滿，現實很骨感。

特斯拉的財務狀況一直在惡化。在削減成本方面，特斯拉已將研發和資本支出推向歷史低點。馬斯克還要求“檢查特斯拉的每一筆開支，無論多小，并確保它是至關重要的。”

馬斯克在5月3日的一場關于股票和債券交易的電話會議上告訴投資者，“我們預計不會花掉這筆資金。我們希望通過不斷增長的現金流為我們的活動提供資金，作為應對可能出現的經濟衰退或汽車行業低迷的“緩沖”。

但他在上周四發送給員工的一份削減成本的備忘錄中透露了該筆現金的不同用途——日常開支——導致公司股價暴跌。馬斯克寫道，這筆錢“實際上只夠我們消耗大約10個月，按照我們第一季度的花錢速度。”

特斯拉的嚴峻形勢在3月暴露無遺，該公司第一季度的表現非常糟糕。馬斯克長期承諾的“指數式增長”沒有出現，汽車收入在該季下降41％，導致其凈虧損7．02億美元、運營現金流凈流出6．4億美元。

仍有相信的聲音

雖然喬納斯、艾夫斯等分析師已經從樂觀轉向悲觀，加入了特斯拉批評者和賣空者的隊伍，但仍有一些相信的聲音存在。長期的特斯拉看多者、圣莫尼卡投資公司（Santa Monica investment firm）的創始人Gerber Kawasaki雖熱情有所降溫，但他表示，如果馬斯克做出改變，例如引進首席運營官，他仍然認為特斯拉能夠戰勝挫折。

Gerber說：“問題在于，與Elon在一起永遠不會一帆風順。但我有信心，隨著時間的推移，問題會解決。我們不認為破產風險是他們當前存在的問題。”