新技術(shù)的興起催生著人工智能賽道上的企業(yè)成為資本市場新的“寵兒”。在今年年初，隨著曠視即將IPO的消息傳出，AI企業(yè)上市潮的說法也不脛而走。然而，2019年馬上就要過去，曠視方面“爽約”推遲上市，而商湯方面似乎一直是“上市有計劃，但無時間表”。

為什么？一是不缺錢，二是今年以來整個AI產(chǎn)業(yè)其實都在進行著一場潤物細無聲的去泡沫化行為。過去行業(yè)火爆，多少會有一些估值泡沫，這些AI獨角獸企業(yè)的估值普遍都比較高。

而那些已經(jīng)上市的企業(yè)，譬如素有“人工智能第一股”美譽的科大訊飛，似乎一直都沒能擺脫“看起來很熱鬧就是不掙錢”的窘境。市值方面，科大訊飛的千億市值早已如一簾幽夢般的成為過去式，現(xiàn)在上市可能會“掉膘”，理性所使，AI獨角獸們自然不會選擇在這個時候進行IPO。

事實上，現(xiàn)在其實整個二級市場對于這些AI企業(yè)的估值仍缺乏完整的評估模型，依舊通過“故事＋業(yè)績”的模板來進行。那么科大訊飛、商湯、曠視這些AI公司如何才能支撐得起自己的市值或者估值？尤其是科大訊飛，如何兌現(xiàn)自己的高市盈率或許也是它所面臨的的一個難題。

落地不足下的“故事”續(xù)寫：“投資化”or“2C化”

在討論AI企業(yè)如何提升估值或者市值之前，我們先回到產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，人工智能產(chǎn)業(yè)鏈主要包括提供數(shù)據(jù)或者計算能力支撐的基礎(chǔ)層、關(guān)鍵技術(shù)的研究的技術(shù)層以及終端的應(yīng)用層上。而我們今天重點討論的AI公司類型針對的其實是技術(shù)層。但從去年下半年開始，商業(yè)化逐漸成為討論最多的話題，國內(nèi)AI公司的發(fā)展重心也自然而然的放在終端應(yīng)用層方面上面。

據(jù)清華大學(xué)數(shù)據(jù)顯示，計算機視覺，語音，自然語言處理是中國市場規(guī)模最大的三個應(yīng)用方向，分別占比34．9％，24．8％和21％。

但遺憾的是，人工智能產(chǎn)業(yè)一直以來造的勢太大了，而在落地方面，已經(jīng)落地的商業(yè)化場景確實也有，但遠遠沒能達到投資人和公眾的內(nèi)心錨定。

以計算機視覺為例，主要還是集中在金融和安防，大眾對人工智能的熱情逐漸消退。而科創(chuàng)板推崇的市夢率，符合這些AI企業(yè)們現(xiàn)在的需求，于是為了保持自己的高估值或者高市值，開啟了自己的“造夢之旅”。

就目前觀察到的情況來看，AI公司在維持自己“想象力”方面主要采取多角化與縱深化這兩種路徑，即技術(shù)層的橫向擴張以及人工智能產(chǎn)業(yè)的縱向打通。

一方面，多角化。

無論是商湯、曠視這樣仍需通過融資來發(fā)展的年輕的AI獨角獸企業(yè)，還是科大訊飛這樣的老牌技術(shù)公司，到處投資是它們共同的標簽。根據(jù)企查查檢索顯示的數(shù)據(jù)來看，曠視目前的投資動態(tài)有五起，商湯有四起，而作為老牌企業(yè)的科大訊飛更是有十多起。

科大訊飛還好，但商湯、曠視們的投資行為在我們印象中其實是有些早的，自己還在拿融資的階段，卻還給別人融資，其直接目的可歸結(jié)于“兩個消化”：

1．消化融資：

AI公司堪稱“吸金獸”，據(jù)有關(guān)資料顯示，2018年中國人工智能創(chuàng)業(yè)公司的融資總額是 1131 億人民幣，其中，CV四小龍則合計拿到了總額的五分之一。今年年初，商湯科技曾獲得了由阿里巴巴集團領(lǐng)投的6億美元C輪融資。5月8日，曠視也宣布完成D輪第二階段股權(quán)融資，總?cè)谫Y額約7．5億美元。

即使商業(yè)化方面質(zhì)疑不斷，但頭部AI公司們真的不缺錢，它們“頭疼”的是怎么花錢。

持續(xù)且大量的技術(shù)投入是一定的，但也有一個度，融資不可能都放技術(shù)上或者內(nèi)部的擴張。一旦投入過多所帶來的結(jié)果就是“大躍進”，一旦技術(shù)沒能出現(xiàn)大的突破，或者這些布局沒能立刻帶來現(xiàn)金收益，大概率會給企業(yè)經(jīng)營帶來困境，從去年冬天到今年年初的互聯(lián)網(wǎng)公司“裁員潮”就是最好的證明。但與此同時，又不能毫無作為，這時候，投資其它企業(yè)其實是個消化融資的上上之選。

2．消化技術(shù)

通過觀察不難發(fā)現(xiàn)，科大訊飛、商湯、曠視的投資方向主要集中在人工智能領(lǐng)域垂直場景下的AI公司，有的可能直接針對的是C端消費群體。利用主營業(yè)務(wù)積累的技術(shù)資源進行多元化擴張。通過投資，AI獨角獸們可以對投資企業(yè)進行自己的技術(shù)輸出，這實際上也起到了消化自身技術(shù)的作用，使得自己的技術(shù)研究看起來有更多的落地，同時也說明自己的在AI技術(shù)層布局廣泛。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖（ID：VIPIT1）團隊看來，AI企業(yè)們的投資行為，第一要素肯定是基于看好和未來需要。但從短期來看，促使投資行為發(fā)生的直接原因還是為了在資本市場面前講出更精彩的故事，對維持自己估值或者市值有一定的幫助。當(dāng)然了，目前只能說是維持市場信心的故事，或者說目前只是一個“夢”，真要把投資價值轉(zhuǎn)化為市值、估值，還得讓資本市場看到實打?qū)嵉某煽儭?/p>

另一方面，縱深化。

所謂縱深化，其實就是沿著AI產(chǎn)業(yè)鏈進行上下游拓展。在基礎(chǔ)層方面，無論是科大訊飛還是CV巨頭們多少有些心有余而力不足，只能是朝下游應(yīng)用端拓展。今年五月，科大訊飛推出了自己五款A(yù)I硬件產(chǎn)品，這五款A(yù)I＋產(chǎn)品分別是，訊飛翻譯機3．0，訊飛轉(zhuǎn)寫機，訊飛智能錄音筆，訊飛智能辦公本，訊飛學(xué)習(xí)機。

市場落地場景有限，科大訊飛只得親自下臺，由臺前到幕后。目前看來，這一做法效果確實還不錯，前幾天搜索引擎關(guān)鍵詞檢索搜到的都是科大訊飛硬件產(chǎn)品在雙十一的“捷報”，六大品類六項第一。

不得不說，科大訊飛的硬件選擇也比較聰明，小眾，市場競爭小，與主流硬件廠商的競爭較小，另一方面購買者的議價能力也比較弱。今年第三季度科大訊飛營業(yè)收入23．45億元，同比增長13．10％，看來賣硬件看來確實為它帶來不少收益。這對于自己的市值“保鮮”也會起到一定的幫扶作用。

然而，科大訊飛的C端業(yè)務(wù)仍有一些需要進一步觀察的地方，這也意味其C端業(yè)務(wù)的拓展也只是市值“保鮮”而不是升值。

就比如今年雙十一的六項第一含金量有多大呢？個別產(chǎn)品似乎是沒有太多對手，在這樣的新領(lǐng)域拿下頭籌應(yīng)該不是什么難事吧？此外，比如翻譯機、轉(zhuǎn)寫機，我們能想到的場景依舊有限，對于很多用戶而言，“嘗鮮”容易，但持續(xù)購買很難，這些產(chǎn)品未來究竟有多大想象空間恐怕仍需要進一步觀察。

科大訊飛的縱向C端策略，對于商湯、曠視是否具有借鑒意義呢？在互聯(lián)網(wǎng)江湖（ID：VIPIT1）團隊看來，CV巨頭們恐怕都不會跟風(fēng)。它們不差錢，但如果想要做好C端硬件卻并不容易。

＊人的行為鴻溝：

有些產(chǎn)業(yè)適合縱向整合，有些產(chǎn)業(yè)則不適合。計算機視覺的應(yīng)用場景最多的還是2B或者2G，與計算機視覺強關(guān)聯(lián)的硬件，在我們認知中客單價可能都比較高，很難2C。而語音識別不同，語言交流和信息傳遞的形式應(yīng)用非常廣泛，這為科大訊飛們發(fā)力C端市場創(chuàng)造了好的先天環(huán)境。

＊技術(shù)企業(yè)與硬件企業(yè)的轉(zhuǎn)化鴻溝：

就像今年小米9的發(fā)布會雷軍所感嘆的那樣，做了硬件之后才發(fā)現(xiàn)“硬件太難了”。而羅永浩在總結(jié)反思導(dǎo)致錘子手機失敗的原因時，提到的第一點就是輕視了整合供應(yīng)鏈的難度。從人的角度來看，組建一個硬件的研發(fā)和生產(chǎn)團隊，一般至少需要包含結(jié)構(gòu)設(shè)計、ID設(shè)計、工程師、測試、品控、采購等諸多角色，還需要與上下游供應(yīng)商之間周旋。許多技術(shù)公司改做硬件都要踩不少坑，短期來看可能不明顯，但長期以往，產(chǎn)品一旦得到市場證明，硬件本身的品質(zhì)也將成為行業(yè)的分水嶺，互聯(lián)網(wǎng)品牌發(fā)力智能電視就是最好的證明。

＊B端、G端與C端的思維鴻溝：

在這一方面華為就是最明顯的例子，別看現(xiàn)在華為在國產(chǎn)手機市場大殺四方，但之前從B端轉(zhuǎn)型C端時也面臨著許多問題。2010年華為開啟轉(zhuǎn)型發(fā)力高端手機。但很快發(fā)現(xiàn)自己產(chǎn)品工業(yè)設(shè)計美學(xué)不足，體驗較差。

后來，華為消費者業(yè)務(wù)CEO余承東總結(jié)那段時間的失敗時說道：華為終端最難改變的就是團隊的思想觀念，包括在產(chǎn)品設(shè)計上的工程師情結(jié)，缺乏面向消費者的意識。

類似的問題或許也引起了商湯曠視們的重視，這也是為什么沒有像科大訊飛鮮有那樣發(fā)力直接C端市場的原因，最多也就在機器人教育等新興市場有所布局。

＊顧慮多：

科沃斯為什么放棄代工選擇專門做硬件？因為如果自己有硬件再做代工，可能會給一些代工客戶帶來顧慮。商湯曠世也類似，本身就是做技術(shù)輸出的，如果自己再做硬件可能會與現(xiàn)在的企業(yè)級客戶在一定程度上形成競爭，從而削減自己在企業(yè)級賽道的影響力，容易把客戶推向?qū)κ帧τ贑V巨頭們而言，賣技術(shù)與賣硬件，孰輕孰重如何取舍還是一目了然的。

綜上所述，對于商湯曠世們而言，它們的硬件產(chǎn)品也只是停留在B端或者G端，不會像科大訊飛那樣直接高舉高打的2C化。在主營業(yè)務(wù)商業(yè)化瓶頸、技術(shù)瓶頸尚未實現(xiàn)突破時，維持自己高估值只能通過橫向投資化這一種方式。

基礎(chǔ)層“硬傷”限制：技術(shù)開源是AI公司們的“定時炸彈”？

據(jù)有關(guān)資料顯示，AI產(chǎn)業(yè)各層企業(yè)比重分化較為明顯，其中應(yīng)用層企業(yè)占比最高，達到77．7％；其次是技術(shù)層企業(yè)，占比為 17．9％；第三是基礎(chǔ)層企業(yè)，占比為5．4％。

科大訊飛、商湯、曠視等AI企業(yè)主要是針對應(yīng)用層出現(xiàn)的新興業(yè)務(wù)形態(tài)，提供算法層面的專業(yè)技術(shù)支持，而為應(yīng)用層和技術(shù)層實現(xiàn)提供計算機底層架構(gòu)支撐的基礎(chǔ)層卻涉及甚少。這也成為限制它們市值或者估值的一個重要維度。

關(guān)于人工智能產(chǎn)業(yè)鏈的一個共識性正確就是技術(shù)和算法難以成為核心壁壘，只有基礎(chǔ)層的數(shù)據(jù)才是，掌握了上游的數(shù)據(jù)就可以制約下游的技術(shù)發(fā)展和技術(shù)應(yīng)用，這也使得這些垂直領(lǐng)域的AI獨角獸或者巨頭未來發(fā)展存在一定的不確定因素。

為什么這樣說？有這樣一個比喻：數(shù)據(jù)是原料，技術(shù)是菜譜。但菜譜可以到處流傳，原料不是誰都有；菜譜會不斷更新完善，但始終受制于原料。而菜譜流傳對應(yīng)的AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展就是技術(shù)開源論。菜譜的更新對應(yīng)的其實就像谷歌的安卓系統(tǒng)，三星、華為等手機系統(tǒng)都有自己創(chuàng)新，但始終會在一定程度受限于谷歌。

就目前來看，國外的谷歌、Facebook、微軟，國內(nèi)的BAT等頭部科技公司似乎都在搭建自己的可升級可迭代AI開源框架。

例如2015年，谷歌第二代深度學(xué)習(xí)框架TensorFlow，通過一些硬件載體，向全球開發(fā)者免費供給AI庫與工具；同年，微軟亞洲研究院于日前將分布式機器學(xué)習(xí)工具包（DMTK）通過Github開源，受到研究人員和開發(fā)者們的歡迎。而Facebook在前年推出的機器學(xué)習(xí)框架PyTorch，經(jīng)歷幾次升級完善，在近年來更是風(fēng)靡全球。

國內(nèi)方面，自2011年開始，阿里一直都在參與技術(shù)開源社區(qū)的建設(shè)，目前Github上主體賬號的總項目數(shù)是國內(nèi)最多的；而百度方面在技術(shù)開源上也是動作頻頻。前年，開源其自動駕駛系統(tǒng)Apollo，其自動駕駛軟件可供任何人免費下載及修改使用。去年開源人工智能綜合平臺“百度大腦”底層的深度學(xué)習(xí)平臺Paddle，今年上半年又把自研的底層區(qū)塊鏈技術(shù)XuperChain進行開源。

BAT紛紛入足語音技術(shù)領(lǐng)域，對科大訊飛就形成了一定的威脅。2017年，百度宣布語音技術(shù)全系列永久免費，輿論上出現(xiàn)許多對科大訊飛的擔(dān)憂聲，最有名的莫過于刷屏文章《保衛(wèi)科大訊飛》。隨后，百度與高通合作共同推出一套完整的人工智能語音和智能助手解決方案，這對于科大訊飛勢必會帶來一定的影響。

巨頭們開源自己的AI開源框架，手握龐大的用戶數(shù)據(jù)，這也是占據(jù)基礎(chǔ)層制高點企業(yè)獨有的權(quán)利。在巨頭尚未顧及時搶占垂直場景，成為獨角獸，可一旦巨頭回過頭來，一上來就是放大招，垂直獨角獸們雖不至于完敗，但業(yè)務(wù)受損可能在所難免。

商湯曠世們也是如此，雖然阿里投了他們，但計算機視覺阿里自己也有研究，還有百度、騰訊等科技巨頭虎視眈眈。在去年的計算機視覺峰會。騰訊高級執(zhí)行副總裁湯道生就表示接下來騰訊會在計算機視覺領(lǐng)域加強布局。

自己研究，也投資相關(guān)企業(yè)，就像很多時候投資機構(gòu)會投同一賽道下的多家企業(yè)，這樣一來容錯率較高。失敗不重要，重要的是有一個成了。AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展也是如此，如果“代理人”可以勝任，那么現(xiàn)在投資正好占了坑。如果未來相關(guān)技術(shù)走向開源，那么巨頭們也會毫不猶豫的拿出來。

在互聯(lián)網(wǎng)江湖（ID：VIPIT1）團隊看來，科大訊飛、商湯、曠視們的橫向擴張，實際上是通過投資把自己由原先的垂直細分式企業(yè)變得生態(tài)化，向“一站式”方向演化。規(guī)避業(yè)務(wù)過于集中受限于下游應(yīng)用層銷售情況的痛點，在面對巨頭入侵時也具備足夠的防御力，使得自己一旦面臨巨頭們的攻擊時也不至于被外界用“保衛(wèi)”來表達擔(dān)憂。而科大訊飛向下游延伸，也可以強化自己對上游交流的“話語權(quán)”。

由此可見，AI企業(yè)們的多元化，不只是為了“造夢”，提升自己的想象力，更是為了規(guī)避未來可能存在的風(fēng)險。畢竟人工智能技術(shù)的發(fā)展和落地，其內(nèi)部運作架構(gòu)究竟長成什么樣誰也不知道，趁早防范未然，跳出自己的垂直場景“牢籠”才是AI獨角獸們的當(dāng)務(wù)之急。