中信證券日前發表報告稱，中國移動是全球最大、現金表現最好的科技公司，通過DCF（現金流折現）和EV/EBITDA（企業價值倍數）估值，給予中國移動(00941.HK) “買入”評級，重點推薦，目標價89-104港元（當前股價約67.3港元）。中信證券指出，作為全球電信運營商龍頭，中國移動將在5G時代迎來高光時刻。

5G用戶拉動收入 將迎來收入轉折點

統計數據顯示：截至2019年底，中國移動移動用戶累計達到9.50277億戶，4G用戶累計達到7.58014億戶，有線寬帶用戶累計達到1.87041億戶。龐大的用戶數離不開網絡的支持，過去十余年，中國移動在國內建設超過400萬個移動基站，其中4G基站241萬個。當前，中國移動正在全力建設5G網絡，已在全國建成超過5.5萬個5G基站，在50個城市提供5G商用服務。

在收入側，2019年上半年和第三季度，在人口紅利消退、流量紅利快速釋放等多重因素作用下，中國移動的營收和利潤持續“雙降”。為了挽回頹勢，在繼續擴大用戶規模的同時，國內三大運營商開始從近乎瘋狂的“互相傷害”模式回歸理性，陸續取消流量不限量套餐。并在“搶耕”固網寬帶市場多年以后，取消“免費午餐”，開征寬帶初裝費，向服務質量要收益。

按照5G的發展軌跡，2019年是5G元年，2020年將是5G大發展之年，而2021年將是5G的爆發年。GSMA預計，2020年全球5G用戶數將超過1.7億，而中國移動2020年的“小目標”是爭取發展1億5G套餐用戶。中信證券指出，在競爭趨緩、內地5G用戶即將暴漲的前提下，中國移動的收入將受到明顯拉動，在2021年“迎來收入轉折點”。

5G資本開支溫和增長 利潤釋放更有保障

在頻段方面，3.5GHz頻段是目前全球應用最廣的5G頻段，中國、日本、韓國和歐洲的一些國家均在使用。同樣，圍繞著2.6GHz和4.9GHz的網絡部署和應用，也在迅速前行。
2.6GHz主力頻段網絡覆蓋能力強，4.9GHz頻段使用靈活，既可用于網絡容量和覆蓋補充，也可用于垂直行業，按需滿足其業務需求。而中國移動同時擁有上述3個頻段資源。

“通過復盤4G發展，中國移動5G建設同等規模網絡或比競爭對手節省40%以上投資。”中信證券指出：“中國移動資本開支將‘溫和增長’，未來三年5G投資復合增速約為8%，之后資本開支將出現下降。”

中國證券同時指出，中國移動將采取更嚴格的費用管控措施，通過典型科目梳理，公司銷售費用和終端補貼費用今年或可壓縮100億人民幣。并且，5G基站能耗加大帶來的電費增長也將通過技術手段成為可控因素。

受益于攜號轉網?占據競爭優勢

2019年11月27日，工業和信息化部宣告“攜號轉網”全國服務正式啟動。官方暫未公布截至目前的攜號轉網數據，去年11月10日-26日26個省攜號轉網試運營期間的統計數據顯示，中國移動攜入用戶數36413戶，凈攜入用戶數6248戶，為三家運營商最高；攜出率為0.003%，為三家運營商最低值。

2020年將是攜號轉網真正發力的開端，中信證券預計，中國移動有望成為攜號轉網政策的最大受益者。

在資費趨同的情況下，攜號轉網拼的是網絡覆蓋和服務品質。中國移動在網絡覆蓋方面的能力毋庸置疑，在權益和服務方面，中國移動曾在年初舉辦媒體交流會，稱2020年將依托專屬產品、權益和服務，吸引2000萬用戶加入全球通、3000萬用戶加入動感地帶、1億用戶加入神州行。并通過5大權益引領5G套餐：增加網絡權益、服務權益、品牌權益、會員權益和業務權益（5G暢玩包），聚焦4K直播、在線音樂、VR/AR、旅游出行、電子商務等領域，打造優質頭部權益“強磁場”。

中信證券綜合分析了中國移動在收入端、支出端和競爭端的優勢，于近日對其作出評級和推薦。有趣的是，摩根士丹利此前也曾發表報告，更新該行內地及香港市場焦點股名單，新納入中國移動（00941），同時剔出廣汽（02238）。摩根士丹利指出，受惠于5G推動，中國移動的ARPU值有望提升，預計其2019年至2022年的股息復合增長率可達5%。
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