江蘇國泰：鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈上的重要企業(yè) “推薦”評級

投資建議:我們近期走訪了江蘇國泰,跟公司管理層交流了經(jīng)營情況。我們認(rèn)為江蘇國泰是一家非常優(yōu)秀的公司,具備很好的運(yùn)營機(jī)制、經(jīng)營能力和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。我們預(yù)計(jì)公司09、10年可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入29.2億元和33.2億元,分別實(shí)現(xiàn)凈利潤1.50億元和1.85億元,每股收益分別為0.62元和0.77元,2010年的每股收益中貿(mào)易貢獻(xiàn)0.40元,新材料業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)0.37元,給予貿(mào)易業(yè)務(wù)25倍市盈率,新材料業(yè)務(wù)40倍市盈率,目前股價(jià)基本合理,考慮到公司在鋰電池電解液行業(yè)的龍頭地位以及亞源公司的六氟磷酸鋰業(yè)務(wù)可能帶來超額收益,我們給予公司“推薦”的投資評級。

　　毛利率:公司的毛利率具備持續(xù)走高能力,貿(mào)易業(yè)務(wù)方面,公司一直在優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),提升高毛利率業(yè)務(wù)的比重,重點(diǎn)發(fā)展服裝業(yè)務(wù),特別是中高檔服裝貿(mào)易業(yè)務(wù);另外,隨著子公司華榮化工在揚(yáng)子江國際化工工業(yè)園新廠區(qū)產(chǎn)能的投入使用,公司的新材料業(yè)務(wù)比重有望顯著提升,從而提升整體毛利率。

　　新材料業(yè)務(wù):公司控股子公司華榮化工是我國鋰電池電解液領(lǐng)域的龍頭企業(yè),電解液一般來說占到了鋰電池成本的25%左右。公司IPO項(xiàng)目的投產(chǎn)將使產(chǎn)能從09年底的2500噸提升至5500噸,從而進(jìn)一步提升行業(yè)地位。此外,江蘇國泰和子公司華榮化工還投資了亞源公司,擬投資8000多萬建設(shè)300噸的六氟磷酸鋰項(xiàng)目,六氟磷酸鋰是電解液的原材料,制造難度很大,國內(nèi)企業(yè)僅天津金牛有80噸自用產(chǎn)能。亞源公司目前中試設(shè)備正在進(jìn)行最后的安裝,不久就會(huì)中試,成功之后將會(huì)建設(shè)300噸產(chǎn)能項(xiàng)目,這個(gè)項(xiàng)目的成功將會(huì)為公司帶來超額收益。