提示：本文節選自半導體產業觀察微信號的方正電子研究報告，版權歸對方所有，感謝作者的付出，本文作節選分享給工程師的讀者。

有別于市場的觀點：

首先修正一個市場對OLED的普遍誤解，OLED不只是柔性！OLED可以實現：1）輕薄化。去掉“沉重”的LED背光，讓面板輕裝上陣。2）全面屏。從終端廠了解到，18年規劃機型都走向高屏占比的方向。3）透明可開孔。PI材料透明，可支持全屏化的光學指紋識別，將指紋芯片隱藏其后，在顯示全屏應用時沒有指紋區域的阻擋，是真正意義上的全屏。同時，面板（PI膜）可做異形切割/開孔，讓ID的設計進一步多樣化。

1.中小尺寸OLED的三大核心工藝技術：1）LTPS驅動電路。Array段是面板制程的基礎，要把OLED面板做好，首先要具備很強的LTPS工藝能力。AMOLED對TFT驅動技術的要求比LCD要高，本質原因在于AMOLED屬于電流驅動型器件，且要求TFT工作在線性放大狀態，而LCD屬于電壓驅動型器件，TFT只需工作在開關狀態。LTPS具有載流子遷移率高且閾值電壓穩定的優點，是OLED基板TFT驅動的唯一選擇。2）蒸鍍工藝。真空腔體中對蒸發源加熱時間的控制，磁力控制懸浮的FMM也面臨對位精度、重力、熱膨脹變形等問題。3）薄膜封裝工藝。OLED發光材料是親水有機材料，遇水汽和氧會發生不可逆的光氧化反應，水、氧對鋁或鎂銀等電極材料也有很強的侵蝕作用，因此OLED器件封裝對水、氧滲透率有極高的要求。

2.OLED產業鏈現狀。中小尺寸SDC一家獨霸天下，占據全球95%以上產能。SDC在a-Si漲價期陸續關廠，滿滿自信不禁令人后背發涼。SDC 17年全年的OLED屏產能（折合成5.5‘），約為4.6億片，其中柔性OLED屏1.6億片，剛性OLED 3億片左右。三星自身需求約8000萬片左右，剩余的產能分配給蘋果（6000-7000萬片）以及國內HOV。日系廠商最早研究OLED，但因為在LCD優勢太明顯，難以下定決心革自己的命，錯過了發展浪潮。大尺寸需求稍顯不足，LGD獨挑大梁。國內和日臺在OLED形成規模量產至少要在2018年以后。

3. 投資邏輯

上游原材料和設備是產業爆發的瓶頸，彈性大、最具投資價值。我們看好關鍵設備（聯得裝備、智云股份、勁拓股份、精測電子）、核心材料（萬潤股份、濮陽惠成）、外掛式觸控（歐菲光）、驅動IC（中穎電子）的相關投資機會。中長期來看，下游面板廠商（深天馬A、京東方A、黑牛食品）在OLED面板上的產能擴張和業績彈性值得期待。

風險提示：OLED生產工藝良率造成的產業化不及預期，上游核心設備產能緊缺造成的產業進展不及預期。

1、 從跟隨者到引領者，三星憑借OLED顛覆ID設計

在諾基亞隕落后，三星繼承了世界手機銷量第一的角色，但工業設計的領導者無疑是蘋果。長期以來，三星在手機設計領域還一直處于跟隨者的角色。近些年在國產手機物美價廉的頻頻轟炸下，三星手機的銷量節節下滑。經過多年的技術積累和嘗試，三星于2016年發布了新品Galaxy S7/S7 Edge，讓事情開始發生變化，世界上最大的手機廠商現在也成了頂尖ID設計者。新機型備受熱捧，為三星贏來了更多客戶。三星的復蘇態勢良好，三星電子2016年7月7日發布初步數據顯示，2016年第二季度公司營業利潤為8.1萬億韓元（約合人民幣467.6億元），環比增長21.26%，同比增長17.39%。不僅遠超市場平均預期7.38億韓元，還時隔2年突破8萬億韓元。公司股價自1月低位以來已累計增長超過20%。目前市面上大多數廠商都在采用蘋果的設計風格，iPhone的一體式金屬機身成了設計范本，整個智能手機行業都在反復使用這一方案。Galaxy S7/S7 Edge的最大亮點是使用了OLED曲面顯示屏技術，搭配雙曲面玻璃。外觀細薄曲面時尚、內里抗震視角更廣。鑒于此，三星會加大向顯示屏和半導體業務的至少50億美元投資，并著手關閉部分LCD生產線，加速轉進OLED領域。自此開始，搭載OLED屏幕的雙面玻璃手機將會逐漸走向主流，從目前產業鏈調研的情況來看，蘋果新款iPhone也將采用OLED+雙面玻璃的設計風格。

三星S7/S7 Edge 自2016年3月11日銷售首日以來，在智能手機市場取得了超預期銷售表現：

1）開售兩天，在韓國的銷量已突破10萬臺；

2）開售之后的20天時間里，完成了三星手機史上最快的1000 萬出貨量；

3）4 月份 Galaxy S7 和 S7 Edge 的銷量達到 1500 萬部；

4）6月底累計銷量有望突破 2500 萬的大關。

OLED擁有的純黑、色彩還原度高、響應速度快、廣視角、柔性等優點使S7/S7 Edge廣受手機業界認可。目前，三星占據6代線（及以下）90%的產能，主要供給自己的高端品牌Galaxy，同時為了帶動OLED整體產業鏈（尤其是下游）的發展，三星亦選擇性地將部分產能對外輸出，魅族、VIVO、OPPO、金立等中國廠商都已發布配備三星OLED屏幕的手機。

UBI公司發布的2016年第一季度市場報告顯示，一季度全球整體OLED市場達到了9130 萬片，其中三星顯示約為8670萬片面板，占整體OLED市場95%。來自Digitimes的報告顯示，到2019年，三星將把AMOLED顯示屏出貨量提升到5.6億片，這和2015年出貨量相比，增幅高達114%。

2 需求大幅拉動，引爆OLED產業鏈

2.1 美股OLED龍頭公司年初至今股價屢創新高

美股OLED龍頭公司Universal Display Corporation（OLED）、應用材料公司（AMAT）、Coherent（COHR）等開年至今業績屢超預期，帶來股價一波又一波新高（較去年股價已翻倍）。

5月5日，UDC發布季報，公司2017Q1營收增長87%，達5560萬美元，其中來自于材料的營收達到4660萬美元，大幅增長92%。當日股價暴漲 23.87%。

2月15日，AMAT發布財年一季報，公司實現總訂單額42.4億美元，較上年同期增長86%，凈銷售額達32.8億美元，較上年同期攀升45%。展望2017財年第二季度，應用材料公司預計凈銷售額為34.5億至36.0億美元，其中位數相當于凈銷售額同比增長約44%。

5月10日，Coherent發布季報，2017Q1利潤增長134.8%，達4180萬美元，當日股價大漲14.07%。

從OLED上游材料、設備公司的業績情況可以看出，行業下游需求的帶動效應十分明顯，未來幾年是OLED應用爆發其，龍頭公司將有望保持高速增長。